כל מה שרצית לדעת והתביישת לשאול על עולם האופציות

אין מי שלא חולם "לעשות מכה ולהרוויח מאות אחוזים ביום אחד. למעשה ניתן לומר ברמה גבוהה של וודאות כי רוב רובם של המשקיעים חולמים על השגת תשואה מקסימאלית במינימום סיכון תוך פרק זמן קצר.

בשוק ההון קיימים מספר מכשירים פיננסים אשר מאפשרים למשקיעים להגשים את חלומם אולם אם נהיה כנים  -מה הסיכוי שזה יקרה כאשר אנו רוכשים נכס כדוגמת אג"ח? אפס! מה הסיכוי כאשר אנו רוכשים מניה או אפילו מדד? נמוך מאד – קרוב לאפס.

מאידך, כאשר אנו רוכשים אופציה הסיכוי לרווחים הינו גדול מאוד. אופציות מאפשרת למשקיע לגרוף רווחים של עשרות, מאות ואולי אלפי אחוזים תוך פרק זמן קצר מאד, פרק זמן שיכול לעיתים להסתכם ביום מסחר אחד או "חס וחלילה" תוך שעה אחת. 

 כל שנותר לנו , לבחור בכיוון הנכון של המהלך הבא של השוק ולרכוש את האופציה הנכונה , משם הדרך להתעשרות קלה ומידית. נשמע קל מידי ? חשוב להבין כי שוק האופציות בעולם מתפתח כל יום וצובר תאוצה הן במונחים של אופציות רגילית והן ע"י אופציות אקזוטיות דיגיטליות ועוד כל מיני שמות מפוצצים .
גם אנחנו בארץ לא טומנים ידנו בצלחת וישראל נחשבת לאחת המדינות שבה היקפי המסחר באופציות הם מהגבוהים בעולם הן ביחס לנכס הבסיס עליו הן נסחרות (מדד ת"א 25) והן ביחס למרווחים המצומצמים שבין קונה למוכר.
המשקיע הישראלי שמתאפיין באהבתו לסיכון הוא אשר תרם להליך אבולוציוני זה של התפתחות עולם האופציות עד לרמתו הנוכחית.
אז אם הכל כל כך קל למה בכל אופן מפסידים הרבה כסף באופציות ? ראשית התחום דורש ידע מקצועי מעל הממוצע . קצת הבנה מתמטית לא תזיק וגם הבנה של המטריה כולה דרושה. שנית, ואולי כאן שורש הבעיה, היות ומדובר באופציות קצרות טווח הרי שהן מחייבות כל משקיע לנחש נכונה את הכיוון אבל גם את הזמן, שכן לו יבחר המשקיע לקנות אופציה לעליות אך העליות הגיעו רק כחודש מאוחר יותר הרי שהרומן שלו עם האופציה יסתיים במפח נפש שלל ממש כשכל השקעתו ירדה לטמיון .
את הפתרון לבעיית התזמון ניתן למצוא באופציות ארוכות טווח, אך בבורסה לניירות ערך בת"א אורך חיי האופציה (נגזרים) המקסימלי הינו שלושה חודשים, כאשר נזילות ניתן למצוא רק בחודש האחרון של חיי האופציה.
בעולם, נפתרה בעיית התזמון באמצעות הנפקתן של אופציות הכיסוי (Covered Warrants) שהפכו למכשיר הצומח ביותר בעולם הפיננסי ולא בכדי. הן פשוטות להבנה ומשלבות בתוכן את יתרונות האופציה כמכשיר ממונף המאפשר תשואות גבוהות בזמן קצר, יחד עם פתרון בעיית התזמון שכן מדובר באופציות ארוכות טווח.

נתונים כלליים על שוק אופציות הכיסוי בעולם

• מספר אופציות סחירות – 320 אלף
• מחזור יומי ממוצע – 6.5 מיליארד $
• מספר עסקאות ממוצע ליום - חצי מיליון
• גודל עיסקה ממוצע – 12.5 אלף $

בורסות אופציות הכיסוי הגדולות בעולם

כמובן, חשוב לזכור שכפי שניתן להרוויח לאורך זמן במנופים גבוהים, כך ניתן גם להשיג את התוצאה ההפוכה ולכן חשוב להבין את מנגנון אופציות הכיסוי טרם רכישתן.

אופציות הכיסוי עושות עלייה
אופציות כיסוי הן מכשיר חדש בשוק ההון הישראלי, אשר הגיע למחוזותינו בשנת 2006.
מדובר במכשיר פיננסי בעל מבנה דומה לאופציית מעו"ף, אך מונפק ע"י גוף פיננסי פרטי לטווחים ארוכים (6-24 חודשים). ניתן ליצור אופציות כיסוי לטווח ארוך על מגוון רחב של  נכס בסיס. כיום נסחרות בישראל אופציות כיסוי על סחורות, מדדים זרים, מניות זרות ומטבעות.
כאמור, אחד המרכיבים העיקריים שמבדיל בין אופציית כיסוי ואופציית  מעו"ף המונפקת ע"י הבורסה הוא אורך חיים  או טווח המימוש. לטווח מימוש האופציה ישנה השפעה מהותית על התנהגות האופציה ,רגישותה לשינויים בשוק ומחירה. ככל שטווח המימוש של האופציה גדל, כך היא הופכת לתנודתית פחות, אך עם זאת גם ליקרה יותר גדל. ככל שאורך חיי האופציה עולה,הופכת האופציה לפחות "הימור לטווח קצר" ויותר "אלטרנטיבת השקעה" לנכס הבסיס.

אופציות כיסוי – ההגדרה
אופציות כיסוי (Covered Warrants), הן מוצר נוסף ממשפחת מוצרי המדדים. האופציות מקנות למשקיעים  בהן זכות "לרכוש"(אופציות call) או "למכור"(אופציות (put בעתיד את נכס הבסיס מהחברה המנפיקה, במחיר קבוע,כמפורט בתשקיף ההנפקה.האופציות מתאימות למשקיעים מוסדיים ופרטיים והן מאפשרות להיחשף למדד מסוים,תוך תשלום פרמיה בלבד, מבלי לרכוש את נכס הבסיס. האופציות מאפשרות גם לגדר סיכון: ליצור  הגנה על תיקי השקעות כנגד ירידות שערים. בנוסף, באמצעות אופציות כיסוי ניתן לבנות אסטרטגיות השקעה מתוחכמות.
החברה המנפיקה את אופציות הכיסוי משמשת כיוצרת (כותבת) ואילו המשקיעים הפרטיים משמשים כקונים. המשקיעים אינם יכולים לכתוב אופציות (בשונה מאופציות מעו"ף, שהבורסה מנפיקה), ולכן אינם נדרשים להפקיד ביטחונות, שכן ההפסד שלהם מוגבל לגובה הפרמיה (המחיר בבורסה) ששילמו עבור האופציה.
מתוך אתר הבורסה לניירות ערך

מהם המאפיינים הייחודיים של אופציות הכיסוי?

גישה לשווקים במינימום השקעה - קיומו של מרכיב המנוף אופציה מאפשר חשיפה גבוהה לנכס הבסיס ,כך שגובה ההשקעה הנדרשת מהמשקיע ברכישת אופציה ,הינה אחוזים בודדים ממחיר נכס הבסיס עצמו .
הגבלת ההפסד הכספי המקסימלי לסכום מרבי ידוע מראש - ההפסד המרבי של המשקיע ברכישת אופציות כיסוי הוא הפרמיה אותה שילם מראש, גם אם נכס הבסיס אחריו עוקבת האופציה ירד בחדות .
מזעור חשיפה למט"ח - השקעה בנכס בסיס הצמוד למדד זר או סחורה יוצרת במקביל חשיפה למט"ח במלוא המחיר ששולם. לדוגמא:משקיע שקנה תעודת סל הצמודה למדד נאסד"ק ב-  10,000 ₪ ,חשוף במלוא גובה הסכום לדולר. השקעה דרך אופציות כיסוי ארוכות טווח מצמצמת את החשיפה לגובה הפרמיה בלבד ומורידה את החשיפה לתנודתיות מטבע המדד /הסחורה .
השקעה במטבע מקומי - אופציות הכיסוי הינן ניירות ערך לכל דבר ועניין ומכאן שהן נסחרות בבורסה לני"ע בת"א בשקלים. לפיכך, עלויות מסחר,ביצוע והחזקה מקבילות לני"ע מקומי ושעות מסחר מקומיות.
מימוש בכל נקודת זמן - אופציות הכיסוי המונפקות בשוק המקומי הן במתכונת "אמריקאית" כלומר ניתן לממש את האופציה בתמורה לערך הפנימי בכל נקודת זמן עד למועד הפקיעה .
הגנה על חשיפה קיימת - אופציות כיסוי מכר (PUT) ארוכות טווח מאפשרות הגנה על השקעה קיימת .
בנייה עצמאית של מכשירים מובנים - אופציות כיסוי הן הבסיס ליצירת מוצרים מובנים. בעזרת אופציות אלו יכול כל משקיע לבנות עבור עצמו מוצר מובנה ולהשיג  מס' יתרונות מרכזיים :
1. גמישות ונזילות –ניתן לצאת מההשקעה בכל רגע ולממש רווחים גם במהלך התקופה .
2. הגנה על קרן ההשקעה עם פוטנציאל לרווח .
3. שקיפות- כל העליות ידועות ותמחור ההשקעה פשוט וברור.

כיצד קונים אופציות כיסוי ?
אופציות הכיסוי נסחרות בבורסה לני"ע בת"א בדיוק כמו כל מניה אחרת. משקיעים יכולים לקנות ו/או למכור   אופציות כיסוי, באותו האופן בו רוכשים או מוכרים מניה רגילה, באמצעות יועצי השקעות שבסניפי הבנקים, ברוקרים פרטיים, ואתרי האינטרנט הייעודיים המאפשרים מסחר בניירות ערך . בארץ קיימות אופציות כיסוי על הדולר, הנפט, הזהב, מדד הניקיי, הנאסד"ק, מדד הדאקס ועוד.

איך זה באמת עובד?
ניקח לדוגמא אופציית כיסוי call 001 על הנפט. אם ביום פקיעת האופציה יעמוד מחיר הנפט על 100$, הרי שעבור כל יחידה אחת מהאופציה שיחזיק המשקיע, הוא יקבל 99$ שהם 100-1.
כעת נשאלת השאלה  - מה גודל הרווח או ההפסד? התשובה פשוטה מאוד – אם רכשנו את אופציית הכיסוי במחיר גבוה מ 99$ ליחידה – הרי שהרווח שלנו הוא שלילי – כלומר, הפסדנו. אם רכשנו את האופציה במחיר הנמוך מ 99$ ליחידה, הרי שהרווחנו.
למשל – אם רכשנו את האופציה במחיר של 70$ ליחידה  - הרווחנו 29$ עבור כל יחידת אופציה שבידינו.
חשוב לזכור כי אופציות הכיסוי נסחרות בארץ בשקלים ולכן גם לשער המטבע ישנה השפעה על גודל ההפסד או הרווח.
אופציית הכיסוי call 001  היא מה שמכונה "אופציה עמוקה בכסף" מאחר והסיכון הכרוך בהחזקתה הוא קטן יחסית.
נדגים זאת על ידי שימוש באופציית הכיסוי call 70 על הנפט:
אם יעמוד מחיר הנפט ביום פקיעת האופציה על 100$ הרי שעל כל יחידת אופציה שבידינו נקבל 30$ שהם 100-30. אך אם יעמוד מחיר הנפט על 60$ לא נקבל דבר – כלומר, הפסדנו את כל סכום ההשקעה.
דוגמא נוספת היא השקעה בחסר באמצעות אופציית put: אם יש בידינו אופציית put 70  על הנפט, הרי שאם ביום הפקיעה יהיה מחיר הנפט נמוך מ $70 – נזכה לתמורה השווה ל 70 פחות מחיר הנפט. אם היה מחיר הפקיעה גבוה מ – 70, שוב איבדנו את ההשקעה.
כמובן, שאופציות הכיסוי עומדות למסחר תוך יומי , כך שלמעשה אין שום הכרח בהחזקת האופציות עד למועד הפקיעה.