מישורים : מידרוג מעלה את דירוג המנפיק של החברה ל-Baa1.il באופק יציב

מידרוג מציינת כי העלאת הדרוג נובעת ממספר פעולות שהחברה נקטה, בין היתר, משינוי שטר הנאמנות בקשר לאגרות החוב מסדרה ח' המסיר את החשש מאי-עמידה באמות מידה פיננסיות להן התחייבה החברה ומימוש מוצלח של מספר נכסים שתרמו להגדלה משמעותית של נזילות החברה ולהורדת רמת המינוף. 

בדוח מציינת מדרוג כי דירוג אגרות החוב בפועל Baa1.il נמוך בנוטץ' מהדירוג הנגזר ממטריצת הדירוג A3.il, וזאת מאחר ופרופיל הסיכון של פעילות החברה מושפע לשלילה מהחזקת החברה בסקייליין (50%) הפועלת בענף המלונאות הטומן בחובו, להערכת מידרוג, סיכון גבוה יחסית לענפי נדל"ן אחרים וחשוף לתנודתיות בתוצאות הפעילות במיוחד לאור התפרצות נגיף הקורונה. 

במידרוג קובעים את תחזית דירוג החברה כמתפתחת, ומציינים כי המשך ההצלחה בפעולות של החברה תאפשר העלאת דירוג חיובית נוספת. השינוי במעמד מישורים נעשה בין השאר בעקבות שינוי לשטר הנאמנות של אגרות חוב סדרה ח' כך ששונתה אמת המידה הנוגעת ליחס כיסוי החוב כך שהחל מהדוחות הכספיים השנתיים לשנת 2020 יחושב היחס על בסיס סולו מורחב בנטרול נתוני סקייליין קנדה. מידרוג מעריכה כי בעקבות תיקון שטר הנאמנות לאגרות החוב סדרה ח', לחברה קיים מרווח מספק מאמת המידה ביחס לאגרות החוב מאחר ויחס כיסוי החוב (EBITDA מצטבר ל- 4 רבעונים רצופים ביחס לחוב פיננסי על בסיס סולו מורחב) עומד על 14.4 נכון ליום 31.03.2021 כאשר יחס כיסוי החוב העולה על 23 למשך שני רבעונים רצופים מהווה הפרה.

מידרוג ציינה לחיוב את הפעולות שננקטו להגדלת נזילות החברה כחלק ממימוש נכסים בהיקף של 154 מיליון ש"ח בשנת 2021 וההערכה כי חוב החברה יקטן במהלך שנת 2021 לאור הפירעונות הצפויים. נכון ליום 31.03.2021 יחס ההון למאזן עומד על 30.3%.

עוד הוסיפה כי הפרופיל העסקי של החברה הנתמך בפיזור הגיאוגרפי של הנכסים ובפיזור השוכרים לצד היקף המאזן של מישורים בולט לחיוב ביחס לרמת הדירוג הינם שיקול תומך בקבלת ההחלטה להעלות את דירוג החברה. מידרוג מציינת כי רמת המינוף של החברה בולטת לחיוב ביחס לרמת הדירוג. כך, יחס חוב נטו ל-CAP נטו המשתקף מהמאזן המאוחד ליום 31.03.21 עומד על כ-59% ובהתאם לתרחיש הבסיס עשוי להשתפר בטווח הזמן הקצר לרמות של כ- 60%-63%. 

לחברה גמישות פיננסית הנובעת משווי נכסי לא משועבד וגמישות מסוימת משיעור LTV על הנכסים, הבולט לחיוב ביחס לדירוג. עוד מציינת מידרוג כי להערכתה, למישורים (ללא סקייליין) יתרות נזילות ומקורות מספקים לשנת 2021 המסתכמים בהיקף של כ-122 מיליון ש"ח אל מול פירעונות אג"ח צפויים בהיקף של כ-77 מיליון ש"ח בהמשך שנת 2021. 

השפעת התפשטות נגיף הקורונה, כוללת פגיעה מתונה בדמי השכירות בגין נכסי החברה המניבים בישראל ובארה"ב, בהתאם לדיווחי החברה הפגיעה בהכנסות משכירות תהיה נמוכה יחסית ולטווח שאינו ארוך. 

דניאל לבנטל מנכ"ל מישורים מסר: "אנו שמחים על העלאת הדירוג ע"י מידרוג אשר מהווה הבעת אמון נוספת בפעולות המשמעותיות שביצענו ובמהלכים המורכבים שהשלמנו בחודשים האחרונים, על מנת לשפר את הנזילות ולחזק את ההון של החברה, תוך המשך צמיחה. דוח הדירוג והעלאת הדירוג, כמו גם השיפור בתשואות האג"ח של החברה בחודשים האחרונים, מצביעים על המשך המגמה החיובית במיצובה הפיננסי של החברה ואנו מאמינים כי המשך התקדמות במהלכים הנוספים של החברה תבוא לידי ביטוי גם בדירוגים הבאים."