מעדיפים כרגע את האג"ח בעלות הדרוגים הגבוהים יותר

המדד האחרון שהפתיע את החזאים כלפי מטה, הביא לכך שכרגע פועלים על השוק שני כוחות מנוגדים. מצד אחד השוק ממשיך לצפות להעלאת הריבית, אם כי בקצב איטי יותר מהמצופה לפני המדד. מצד שני, הריבית הריאלית השלילית עלולה להביא איתה התפרצות אינפלציונית.

ניתן היה לראות את הכוחות הללו פועלים על העקום השקלי, שהביאו להשתטחות קלה שלו, כאשר התשואות בחלק הארוך ירדו ואילו בחלק הקצר  - עלו. במבט קדימה, הסיכון בחלק הארוך של העקום עדיין גובר על הסיכוי בו. על אף שירידת תשואות בחלק הזה הינה אפשרית, יש לזכור כי השוק נמצא עדיין במתווה של ריבית עולה, מה שעשוי להביא לתנועה של כל העקום כלפי מעלה. יתכן כי תהיינה תקופות בדומה לשבוע האחרון שנוכל לראות ירידת תשואות ורווחי הון בחלק הארוך, אך יש לזכור כי קשה מאוד לתזמן מהלכים כאלו. ניתן להבחין כי הממשק 115 והשחר 2683 נמצאים באופן בולט מתחת לעקום התשואות, וכי ניתן להגיע לתשואות טובות יותר על ידי החזקת מח"מ סינטטי. בכל מקרה, ההעדפה שלנו היא לקצר את המח"מ השקלי, כיוון שחוסר הודאות כרגע גבוה, והסיכון במח"מ גבוה ובינוני עולה על הסיכוי שם. יש לציין גם את העובדה שהתשואות של האג"חים נמצאות ברמות נמוכות מאוד, כך שהכדאיות להחזקתן נמוכה מאוד.

הריבית החזויה בשוק ל-12 החודשים הקרובים נותרה כמעט ללא שינוי והיא עומדת כרגע על 2.65%, כך שישנה עדיפות קלה לגילונים הארוכים על פני המק"מ לשנה.

באפיק הצמוד, הציפיות לאינפלציה בטווח הקצר עלו. כאמור, השוק מעריך כי התפרצות אינפלציונית הינה תרחיש סביר לנוכח הריבית הריאלית השלילית. כאן, אנחנו מעדיפים את הטווחים של 4-5 שנים. בטווח זה תשואות האג"ח נותנות פיצוי הוגן וסביר על הסיכון.

בגזרת האג"חים הקונצרניים, ראינו המשך תהליך של ירידת תשואות. אג"חים שנסחרו עד לא מזמן בתשואות דו ספרתיות גבוהות חזרו להיסחר בתשואות חד ספרתיות. כאן ניתן בפירוש לראות סיכון הולך וגובר. מצבן של חלק גדול מהחברות לא השתפר דרמטית, והסיכון בהן נותר גובה כשהיה. סיכון זה אינו בא לידי ביטוי בתשואות אגרות החוב. מרווחי התשואה בין מדדי התל בונד לאג"ח הממשלתי הגיעו כמעט למרווחים שהיו ערב המשבר. אנו מזהים עדיפות קלה של התל בונד 20 על התל בונד 40. ולכן מעדיפים כרגע את האג"ח בעלות הדרוגים הגבוהים יותר.

התל בונד השקלי נראה מסוכן עוד יותר כאשר מרווח התשואה שלו מהאג"ח הממשלתי נמוך כרגע מהמרווח של התל בונד 20. כך שניתן לומר שהוא לא מצדיק את הסיכון, ומסיבה זו אנו נמנעים מאחזקת אג"חים שקליות בריבית קבועה.

נכתב ע"י רן אליהו, מנהל השקעות אפסילון קרנות נאמנות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.