איזון מחדש בתעודות סל

בשוק תעודות הסל הולך וצובר תאוצה סגמנט תעודות הסל המורכבות – תעודות ה- Rebalance (איזון מחדש). למעשה מדובר בתעודות סל, המהוות תיק השקעות שמאגד בתוכו מספר מדדים, במשקולות קבועות מראש. בשונה מתעודות הסל הקלאסיות, העוקבות אחר מדד אחד בלבד (לדוג', מדד ת"א 25, מדד תל בונד 20 וכו') שבהן, לרוב, אין שוני ממשי בין המנפיקים השונים, הרי שתעודות הסל המורכבות מאפשרות למנפיק תעודות הסל חופש פעולה ביצירת תיק השקעות המשלב מספר מדדים.
חופש הפעולה ביצירת תעודות מורכבות יצר בענף תעודות הסל שלוש קטגוריות עיקריות:

א. תעודות סל מורכבות אג"ח – תעודות סל המשלבות בין מדדי אג"ח השונים (מדינה ו/או קונצרני).

ב. תעודות סל מורכבות מנייתיות – תעודות סל המשלבות בין מדדי מניות שונים (בארץ ו/או בחו"ל).

ג. תעודות סל מורכבות אג"ח ומניות – תעודות סל המשלבות בין מדדי אג"ח לסוגיו בשילוב עם מדדי מניות בארץ ו/או בחו"ל.

היות וחופש הפעולה גדול ומגוון האפשרויות רחב, יש לשים לב כי לעיתים ישנו הבדל מהותי בין הרכבי תעודות סל של מנפיקים שונים בעלות שם זהה. לדוגמא, תעודת סל מסוג 90/10, תעודה המורכבת מ- 90% מדדי אג"ח ו- 10% מדדי מניות, עשויה, ברכיב האג"ח, להיות מורכבת בעיקר ממדדי אג"ח קונצרני אצל מנפיק אחד, או בעיקר ממדדי אג"ח מדינה אצל מנפיק אחר.  גם רכיב המניות בתעודה משתנה ממנפיק אחד למשנהו.

אז מהו למעשה מנגנון ה- Rebalance (איזון מחדש)?

ברמת העיקרון מדובר ברעיון פשוט אך יעיל מאד. מנגנון ה- Rebalance מחזיר את תעודת הסל למשקולותיה המקוריים מיום ההנפקה, אחת לרבעון. בשוק ההון קיימת שונות ותנודתיות בין המדדים השונים, כלומר בתעודת סל המשלבת מספר מדדים, לרוב, מדד אחד יעלה או ירד יותר ממדד אחר בתעודה. במידה ותעודת הסל לא תבצע Rebalance (איזון מחדש) אחת לתקופה, משקולות התעודה ישתנו במשך הזמן. לדוגמא, משקיע הקונה תעודת סל המורכבת מ- 90% מדדי אג"ח ו- 10% מדדי מניות, מצפה להיות חשוף ב-10% לשוק המניות. בהנחה ושוק המניות יעלה בצורה משמעותית, הרכב התעודה עשוי להשתנות ואף להגיע למצב בו רכיב המניות בתעודה יעמוד על 20% או יותר, וזאת ללא דרישת המשקיע להגדיל את רכיב הסיכון בתיק ההשקעות שלו. ה- Rebalance מאפשר למשקיע  לשמור על רמת החשיפה למניות המתאימה לו, כמו גם על הרכב מדדי האג"ח בהם בחר להשקיע.  בדוגמא הנ"ל, מנפיק תעודות הסל יצמצם (ימכור) את הרכיב המנייתי שעלה ומנגד, יגדיל (ירכוש) את רכיב האג"ח.

חשוב לזכור, כי מנגנון ה- Rebalance עובד גם במקרה בו שוק המניות יורד. בעת האיזון מחדש, תגדיל חברת תעודות הסל את הרכיב המנייתי חזרה למשקלה המקורי מיום ההנפקה ותמכור אג"ח כנגד. 
פעולה זו, הנעשית בצורה טכנית לחלוטין, היא במרבית המקרים בניגוד למגמת השוק, לרוב, ההיפך מהאופן בו המשקיע הממוצע נוהג לפעול.

ישנו אלמנט פסיכולוגי נוסף שראוי להזכיר. תארו לעצמכם מצב בו קניתם מדד מניות מסוים, לדוגמא, מדד התל דיב 20. בשנת 2009 עלה המדד בכ- 163%. נניח, כי בתחילת 2009 רכשתם תעודת סל העוקבת אחר המדד, כחלק מרכיב המניות בתיק ההשקעות. ברור כי אם משקל המדד בתיק אותו בניתם היה 10%, הרי שבסוף שנת 2009 משקלו של מדד התל דיב בתיק כבר היה גבוה מ- 26% (בהנחה ותשואת האג"ח של תיק ההשקעות הייתה זניחה). נשאלת השאלה, האם הייתם מוכרים חלק ממדד התל דיב כדי לצמצם חזרה למשקל של 10%? אצל מרבית המשקיעים התשובה תהיה שלילית ולכן רכיב הסיכון  בתיק גדל עם הזמן כמו גם התנודתיות. ה- Rebalance עושה מה שמשקיע ממוצע לרוב אינו מסוגל לעשות, למכור מניות או אג"ח בשוק עולה ולקנות בשוק יורד.

בנוסף, הנטייה הטבעית של המשקיעים היא להגדיל את הפוזיציה המנייתית בשוק עולה גם כאשר פרופיל הסיכון שלהם הוא מאוד סולידי. מנגד, משקיעים נוטים לצמצם את מרכיב המניות בתיק כאשר השוק יורד, לרוב בצורה לא רציונאלית ומתוך פאניקה, מה שלא בהכרח נכון ורצוי לעשות.

מנגנון ה- Rebalance מאפשר למשקיע לפעול כנגד המגמה, דהיינו, לצמצם חשיפה מנייתית בשוק עולה (כמו ב- 2009) ולהגדיל רכיב מנייתי בשוק יורד (כמו ב- 2008). לאורך זמן מנגנון זה שומר על רמת הסיכון המבוקשת של המשקיע מחד ובמקרים מסויימים עשוי גם לשפר את תשואת תיק ההשקעות.
לסיכום, מנגנון ה- Rebalance מאפשר למשקיע הממוצע לשמור ולקבע, אחת לרבעון, את רמת החשיפה למדדי המניות והאג"ח בהן בחר להשקיע וכפועל יוצא מכך גם להתאים את רמת הסיכון המבוקשת.

הכותב הנו סמנכ"ל מכירות ופיתוח עסקי בחברת אינדקס תעודות סל בע"מ.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.