אירועי השבוע החולף צפויים להוביל לבחינה מחדש של אמינות הבנקים המרכזיים

אנו אחרי שבוע רווי אירועים ותהפוכות אך בסופו של דבר נראה כי המשקיעים מרוצים שכן שוקי המניות ממשיכים לשבור שיאים ונראה כי אפילו שוק האג"ח חזר להתחמם לאחר תקופה של עליית תשואות. 

בשבוע האחרון הבנקים המרכזיים היו במרכז כאשר אלו הפתיעו את המשקיעים בגישה מתונה יותר מהציפיות, כאשר במקביל הסיכונים האינפלציוניים רק מתגברים והנתונים הכלכליים בארה"ב היו מפתיעים בעוצמתם. 

בארצות הברית הפד אמנם התחיל עם צמצום ההרחבה הכמותית וגם התריע מפני הסיכונים האינפלציוניים, אך לא ממש נתן לנו אינדיקציות לגבי מתווה העלאות הריבית העתידי. ההפתעה המשמעותית יותר הגיעה מכיוון בריטניה שם הבנק המרכזי הפתיע ובניגוד להצהרותיו הניציות מהתקופה האחרונה, החליט להותיר את הריבית ללא שינוי. 

המשותף לדברי יושבי הראש של הפד והבנק המרכזי הבריטי (ה-BOE) היה נקודת המבט שלהם על שוק העבודה. לראייתם, בעולם של פוסט-קורונה קשה מאוד לדעת מהי תעסוקה מלאה שכן עקב המשבר הרבה פלחים באוכלוסייה החליטו פשוט לא לחזור לשוק העבודה מסיבות שונות ולא מעט אנשים מבוגרים החליטו להקדים את פרישתם לגמלאות. זאת ועוד, פאוול אף אמר שאינו יודע מה זה תעסוקה מלאה בסביבה אינפלציונית ייחודית כפי שאנו עדים לה בימים אלו. 

על כן, לראייתם, ייתכן ושוקי העבודה מאוד הדוקים כפי שמשתקף מנתונים רבים כמו שיעור העוזבים מרצון, המשרות הפנויות והזינוק בשכר העבודה. אך ייתכן גם כי שוק העבודה ממש לא הדוק כאשר הטיעון המרכזי לכך הוא שיעור ההשתתפות הנמוך שהם מקווים שעוד יכול לעלות.  

נראה כי לראיית הבנקים המרכזיים בארצות הברית ובריטניה, הדרך היחידה לדעת מהו מצבו של שוק העבודה בעולם החדש הוא פשוט לתת לו עוד זמן ולראות כיצד המגמות מתפתחות במהלך החודשים הקרובים. עם זאת, האינפלציה לא ממש מחכה ונראה כי גם קובעי המדיניות בהחלט חשים את הלחץ והסיכונים האינפלציוניים המוגברים, אך נראה כי לעת עתה הם עוד ממשיכים לנסות ולקנות זמן בתקווה שהסביבה האינפלציונית המתפתחת לא תחייב אותם לעשות מהלכים דרמטיים מדי במהלך החודשים הקרובים. 

אל תוך שיח האי וודאות לגבי מהי תעסוקה מלאה, נכנס דוח התעסוקה שפורסם ביום שישי בארה"ב ואשר היה חזק במיוחד ואותת על חזרת עובדים לעבודה על הירידה המתמשכת בתחלואה ופתיחת המשק אשר העסקים משוועים לעובדים. עם זאת, בדו"ח הזה היה חסר את הדבר האחד שהפד מחפש בימים אלו – וזה עלייה בשיעור ההשתתפות. 

המשמעות היא שלמרות השיפור במצב התחלואה ולמרות שדמי האבטלה המוגדלים הסתיימו, ישנם הרבה מאוד אנשים שנשרו מכוח העבודה ואם החודש לא ראינו אפילו התחלה של חזרה, לא ברור מתי אם בכלל תהיה כזו חזרה במיוחד שאנו לפני חודשי החורף ולפני הכניסה לתוקף של החיסונים המנדטורים שעל פי ההערכות צפויים לפגוע בשוק העבודה. 

להערכתנו, המשמעות של הדוח הזה היא ששוק העבודה האמריקני כנראה הדוק מכפי שמעריכים ולחצי השכר הגבוהים צפויים רק להמשיך ולהתעצם באופן שגם ימשיך ללחוץ את האינפלציה כלפי מעלה. על כן, אנו ממשיכים להעריך כי הלחצים האינפלציוניים צפויים אפילו להתגבר במהלך החודשים הקרובים והחלטת הריבית האחרונה רק צפויה לעודד עלייה נוספת בציפיות האינפלציה באופן שיבחן מחדש את אמינות הבנקים המרכזיים.