אלמוג עזר
28/05/2010
לאחרונה, סוכנות הידיעות בלומברג ערכה סקר בקרב מנהלי השקעות אמריקאיים. אחת ההנחות החזקות ביותר שהוזכרו שם, היא הדעה כי הדולר אט תופס תאוצה וישמש כפי שהיה בעבר כ" מטבע של הצמיחה". האמירה יוחסה לטווח הארוך, לקראת העשור הקרוב.
למרות חוזקה של האמירה, היא אינה משוללת לחלוטין מן המציאות. הדולר האמריקאי, לאורך כל שנות השמונים והתשעים של המאה הקודמת שימש כמנוע הצמיחה העולמית. כלומר, ערך הדולר התחזק בה בשעה שהכלכלה האמריקאית צמיחה ו"ייצאה" את צמיחתה לשאר העולם. משקיעים כמותי, התרגלו לתמונת המראה של הדולר, בה, חולשתו של הדולר הוא המניע העיקרי לצמיחה עולמית. הכצעקתה?
הדולר מבצע קאמ-בק
היום נדמה זה כעבר רחוק, אך אשתקד, עוד נשמעו קריאות מסביב לעולם להחלפת הדולר, או לפחות שיתופו של היורו, כמטבע עולמי. תפקיד שמעניק לו את היכולות לקבוע את מחיר הסחורות בשוק החופשי ולקבוע חובות ריבוניים של מדינות. הקריאה הגיעה בעקבות ירידת ערך מהירה של הדולר ולהגדלת חוסר היציבות הפיננסית ,לאחר הרחבה מוניטארית שבה נקטה ארה"ב.
במאמר מוסגר, ניתן לומר שההרחבה ההיא, בדיעבד, יחד עם הגדלת הביקושים בשוקי המזרח, הטיבה עם יציבות הכלכלה העולמית. חישבו על זה, ממתי באמת שמעתם על יוון? רמז, מאז שהאיום כי ארה"ב תפסיק להרחיב את בסיס הכסף (או בפשטות, להפסיק את הדפסת כסף)- הפך מוחשי. לכן, לא כדאי לנהות מדי, אחר החשיבה שהבעיות באירופה הן פוליטיות גרידא. המעטפת שלהן היא בהכרח פוליטית. אי אפשר לנהל מדינה כשהיא בשביתה. מאידך, כל עוד ישנה נזילות במערכת, תמיד אפשר לגלגל את החוב ולקוות לימים טובים יותר. מכאן הטענה שבכל זאת הבעיות הן בראשן פיננסיות.
ראי הדולר כראי ארה"ב- לא הכול טוב אבל הכל יחסי
ניתוח הערך העתידי של מטבעות, הוא למעשה ניתוח בעל גוון מאקרו של האומות להן שייך המטבע. כפי שהוזכר, בעוד בעשור האחרון, שאר העולם מחוץ לארה"ב, הציג צמיחה נאה בעזרת חולשתו של הדולר האמריקאי, הפעם הסיפור הוא שונה בתכלית.
מכון המחקר "בנק כרדיט אנליסט" (BANK CREDIT ANALIST) בפרסומו האחרון*, בדק את יסודות הכלכלה של ארבעת השווקים העיקריים בעולם ואף העניק להם מדליות בהתאם לציונים שקיבלו באותה קטגוריה.
לטענת החוקרים, עד כה, רוב ההתאוששות בביקוש העולמי נבעה מן השווקים המתעוררים. בתחילת 2009, שווקים אלו עוד נהנו מיתרות מט"ח שאזלו בערבות הזמן. לכן לא כדאי להמשיך ולקוות לצמיחה כלכלית בעלת אותו הדפוס בעתיד לבוא. אז אילו שווקים בכל זאת יצליחו לפעול תחת האתגרים המתרגשים על הכלכלה העולמית?
הנה עיקרי הדברים של המחקר וההשלכות שיש להם על פוטנציאל הצמיחה במדינות השונות.
הטוב
דמוגרפיה- יפן ומזרח אירופה מתכווצות, ארה"ב מתרחבת.
איום אינפלציוני- בעקבות ההודעה האחרונה של גוש היורו וחולשת המטבע העתידית, האינפלציה מאיימת על הגוש, בעוד בארה"ב המחרים ממשיכים להציג יציבות מסוימת. יפן בעלת חוב ריבוני עצום וגם היא בסכנה מתמדת של אינפלציה.
עלות כללית של שוק המניות- בחישוב מספר מכפילים של המניות המרכיבות את המדדים הגדולים בין מדינה למדינה, שוב ארה"ב נראית כזולה ביותר.
 | הרע בסופו של יום- ארה"ב ומטבע החליפין שברשותה זכו כמעט בכל האינדיקאטורים** הכלכליים ושיקפו העדפה מוחשית על פני שאר המשתתפות. בהתאם לתוצאות המחקר, סביר להניח, שבעשור הקרוב הדולר ישוב להיות אהוב על המשקיעים, ועלייה בערכו תסמל סנטימנט חיובי בשוק ההון. כלומר כשהמשקיעים יבקשו להגדיל את הסיכון בתיקם, הם ירכשו דולרים. זוהי תמונת מראה לתוצאות העשור האחרון והיא נובעת מהחולשה המסתמנת של שאר המטבעות (ין, יורו, ליש"ט). |
הישגי הדולר מתחילת השנה
בסל המטבעות של בלומברג, המורכב ממטבעות שונים אל מול הדולר, הדולר התחזק ב9.7% מתחילת השנה***. סממן לכך שהעולם מסביב מאמין בצמיחה של ארה"ב, וגם כנראה שהוא עדיין מעדיף אותו כחוף מבטחים. הדעה הרווחת היא, למרות שלא ניתן עדיין לציין בדיוק מתי, שארה"ב תהא הראשונה לשוב ולעלות את הריבית. קרנות הגידור, מנהלי ההשקעות, בנקים מרכזיים מסביב לעולם- עליהם תוטל האחריות לזינוק עתידי במטבע האמריקאי.
תצפיות הצמיחה בשכלול של 77 אנליסטים מסביב לעולם*** :
| מדינה | אחוז צמיחה כלכלית השנה: |
| ארה"ב | 3.2 |
| יפן | 2.1 |
ממוצע 16 מדינות האיחוד האירופי | 1.1 |
| בריטניה | 1.2 |
המכוער
מעל כל בשורות אלו, תמיד ירחף לו הנתון על החוב הריבוני האמריקאי אשר מוערך כי יגיע לשיא כל הזמנים שנה הבאה ל- 13.002 טריליון. אך כאשר כל העולם עדיין מנסה לחשוב כיצד לצאת מן הבוץ, קשה לדמיין מצב שבו, הוא יסרב לממן את החוב האמריקאי. בטח בתקופה בה ארה"ב תהפוך לאי של יציבות וצמיחה.
קרנות דולריות מתחילת השנה
ענף קרנות הנאמנות בישראל, אינו שונה משאר העולם. גם הקרנות בישראל יודעות היטב שבעשור האחרון הדולר היה מקלט בטוח, כאשר סנטימנט המשקיעים השתנה בשוק ההון.
לכן רובן של הקרנות דולריות כספיות-ללא סיכון (פרט לאקסלנס אג"ח עד שלוש שנים נקובה) וכולן מתחייבות לא להיות חשופות למניות .
כהסתייגו חייבים לציין כי הקרנות בקטגוריית ארה"ב, אשר משקיעות את הונן בחברות אמריקאיות, חשופות למטבע דרך הרכישה עצמה. אך גם בקטגוריה האחרונה, לאחר העשור בו הדולר נחלש, גידור השפעות המטבע, הפך לדרך קבע. עתה לא נותר, אלא להמתין להמשך בכדי לחזות, האם השינוי שמתרחש בקרב מנהלי הכספים בעולם- יגיע גם לישראל.
| שם קרן הנאמנות | חשיפת מניות | חשיפת מטח | מנהל השקעות | מתחילת החודש | מתחילת השנה |
| פסגות אג"ח גלובלי ! | 0% | 120% | פסגות | 1% | 2.02% |
| אקסלנס אג"ח עד 3 שנים נקובה $ | 0% | 120% | אקסלנס | 2.38% | 1.91% |
| פסגות כספית פמ"ח דולרי | 0% | 120% | פסגות | 2.25% | 1.03% |
| פסגות כספית דולרית | 0% | 120% | פסגות | 2.23% | 1.01% |
| הראל פיא כספית נקובה ב-$ | 0% | 120% | הראל-פיא | 2.21% | 1% |
| אקסלנס כספית דולר | 0% | 120% | אקסלנס | 2.21% | 0.99% |
| אקסלנס כספית פמ"ח $ | 0% | 120% | אקסלנס | 2.18% | 0.94% |
| מיטב כספ $- נקובה בדול | 0% | 120% | מיטב | 2.08% | 0.86% |
| הדס פיקדון $ מוגן-כספי | 0% | 120% | הדס ארזים | 2.17% | 0.83% |
| מיטב כספית דולרית | 0% | 120% | מיטב | 2.11% | 0.81% |
| כלל כספית דולרית | 0% | 120% | כלל פיננסים | 2.19% | 0.80% |
| אי.בי.אי כספית $ מדינה | 0% | 120% | אי.בי.אי | 2.16% | 0.80% |
| אקסלנס פצ"מ נזיל | 0% | 120% | אקסלנס | 2.21% | 0.77% |
| הראל פיא פצ"מ נזיל | 0% | 120% | הראל-פיא | 2.19% | 0.76% |
| מגדל כספית דולר חייבת | 0% | 120% | מגדל שוקי-הון | 2.16% | 0.73% |
| מגדל כספית דולר | 0% | 120% | מגדל שוקי-הון | 2.16% | 0.70% |
| מנורה מבטחים פצ"מ נזיל | 0% | 120% | מנורה-מבטחים | 2.15% | 0.43% |
| מנורה מבטחים נקוב דולר | 0% | 120% | מנורה-מבטחים | 2.15% | 0.40% |
*G4 financial Olympics
**המחקר טוען שלמרות עודף הייצוא של מדינת יפאן, שלל האינדיקאטורים השליליים מובילים למסקנה שהבעיות שלה יכולים להעכיר על הצמיחה העולמית בשנתיים הקרובות.
***נכון ל24.05.10, בלומברג
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש
