הפעם: בשר משרו של הקונסנסוס ההשקעות הישראלי: קרן 10-90. יותר מזה: קרן המגיעה מהקטגוריה המגבילה את הסיכון בתחום האג"ח כך שמובטח ללקוחות הקרן רוגע גם בחזית הזו. קטגורית "אג"ח כללי בארץ- עד 10% מניות ללא סימן קריאה". צרוף המילים "ללא סימני קריאה" מציין שהקרן לא תיקח לחיקה אגרות חוב שדירוגן נמוך מדירוג השקעה (מתחת ל-
BBB מינוס), או שאינן מדורגות כלל, בשיעור שמעבר לשיעור החשיפה המוצהר למניות.
בקיצור, הדרגה הנמוכה ביותר (כמעט, כי אפשר גם 5% מניות...) של הסיכון האפשרי שכרוך בלקיחת עמדה מול נכסים הנחשבים מסוכנים: מניות ואג"ח מדורג נמוך. ועל איזה בסיס נבחרה הקרן הספציפית הזו? פשוט מאוד: תשואתה הייתה הטובה, שנה אחורה, מול כל אחיותיה שבקטגוריה. אנו נראה בהמשך שציבור המשקיעים מבין היטב את ערכה ומבטא זאת בצורה הברורה ביותר שניתן. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית איילון. היא די צעריה עם תאריך הקמה של סוף 2019 כאשר לא היה שינוי מדיניות משמעותי מאז אותו תאריך יום הולדת. תאריך הקמה זה אומר לנו שרוב פעילותה של הקרן הייתה בזמן מגפת הקורונה, ועד היום, ולכן הישגיה מרשימים עוד יותר מאשר בימים רגילים של בורסה וכלכלה שגרתיים.
נתחיל בפרמטר החשוב למי שמשקיע בסוג קרן כזו: סטיית התקן (מדד התנודתיות). וזו נמוכה מאוד, עם ערך של 0.34%. גם כאשר לוקחים בחשבון שרוב נכסיה נמצאים במשהו שאינו אמור להיות תנודתי זהו ערך ממש טוב למי שאינו אוהב סיכונים.
כאמור, התשואה בולטת בטיבה: 13.25% עבור שנה של פעילות (מעודכן ל-26-12-2021). מעל 10% על בסיס 10% מניות בלבד! לא יודע מה אתם אומרים על זה אבל אני אומר כל הכבוד! כפי שרמזתי לעיל, גודלה מצביע על ההכרה שיש לקרן והישגיה בעיני הציבור: 592 מיליוני שקלים כאשר זה ממקם אותה במקום ה-10 המכובד מבין 58 הקרנות שבקטגוריה. למה רק 10? אנסה להרחיב על כך בפרק הגיוסים אבל נאמר מיד: גם שיווק חשוב בחיים...
ונותר לנו הפרמטר האחרון שאני מזכיר בתיאורי הקרנות: דמי הניהול. ובכן, כאן נקודה חלשה יחסית של הקרן: היא גובה 0.8%, וזה שם אותה בקבוצה של 7 קרנות דומות לה בעניין זה, כאשר המיקום היחסי שלהן נמצא מהמקום ה-9 ומטה (מהיקרה ביותר ועד הזולה) עד הקרן ה-58. האם אלו דמי ניהול אגרסיביים מדי? לא. האם ניתן לשפר את העניין? אולי. בכל אופן, כאשר עושים מעל 10% בשנה זה קצת מרכך את ההשפעה הלא נעימה כלפי המשקיעים.
ביצועי הקרן
גרף השנתיים הזה מדבר בפני עצמו. לא ראיתי, הרבה זמן, גרף כה חלק מגמתית כמו זה של הקרן הזו מאז השפל של הקורונה במרץ 2020. התיקונים היורדים היו ממש מזעריים וזווית העלייה מושלם למדי. כל זה כדי לומר: לפניכם מצג אופייני של תנודתיות נמוכה ויפה בעיני המשקיעים הישראלים השמרניים.
ועכשיו, נעבור להשוואות. נתחיל בשני גרפים של השוואה בין הקרן ונכס הייחוס הטוב ביותר שחשבתי עליו: קרן מחקה מבית אלטשולר שחם המדמה תיק השקעות 10-90:
בגרף הראשון, של שנתיים אחורה, אנו רואים את היתרון העצום שיש לקרן של איילון על פני הקרן המחקה. פשוט, חבל על הזמן... אגב, הקרן של אלטשולר היא הטובה מבין המחקות הדומות לה. בגרף השני, של הטווח הקצר יותר, תחילת השנה, אפקט הקורונה נעלם אבל היתרון עדיין כאן וגדל ככל שהזמן מתגבר לאיטו. בקיצור: הפער הגדל מבטא איכות טובה יותר של הנכסים שנבחרו אקטיבית. ועכשיו, השוואה מול הקרנות המתחרות:
גם כאן, יש גרף שנתיים וגרף מתחילת השנה. הקרנות שנבחרו היו הטובות, שנתית, אחרי איילון. הן מגיעות מבית אפסילון (סגול), פורטה (אדום), אילים (ירוק), ופורצ"ן (כתום) מעבר לקרן של איילון (כחול). ומה אנו רואים? יתרון גדול של הקרן של איילון מאז תחתית הקורונה (שנתיים), כאשר בטווח הקצר, היא ניהלה מלחמת חורמה מול הקרן של פורצ"ן על המקום הראשון. על בסיס המוצג איילון ניצחה אותה כרגע ביתרון של כמעט 2%. לסיום, וכמחווה של השלמת תמונה, הנה מה שעשתה הקרן מול המדדים הכלליים (המיוצגים על ידי קרנות מחקות מנוטרלות מט"ח מבתי השקעות שונים):
בגרף הראשון אנו רואים את הקרן של איילון (כחול) מול מדדי תל-אביב. מדד האג"ח תל-בונד 60 (כתום), ומדד המניות תל-אביב 125 (ירוק). שתי נקודות לציון: הראשונה, שימו לב להבדלי התנודתיות בין הקרן של איילון למדד המניות ושימו לב שהיא הרבה מעל מדד האג"ח הכולל. דהיינו שהבחירה של האג"ח, המהווה רוב בהחזקות, הייתה באמת טובה. בגרף השני, המביא את התמונה מול חו"ל, עניין התנודתיות עוד יותר בולטת!
גיוסים ופדיונות
כבר רמזתי בפתיח שציבור המשקיעים מנהל רומן חיובי עם הקרן הזו של איילון. אולי זו הקטגוריה ואולי האמון הכללי בבית ההשקעות עצמו. מה שבטוח הוא שהם לא התאכזבו מהתוצאה. בכל אופן, הגיוסים מאז תחילת הקרן (שמאל) מדברים בעד עצמם ועקומה ערכי הקרן בימין מלמד אותנו איך נראית קרן שרוב הונה מגיעה מאמון הלקוחות בה. להשלמת התמונה הנה גרף השוואתי של הגיוסים של הקרן מול גיוסים של קרנות מהקטגוריה הנמצאות בקנה המידה שלה מבחינת הגודל:
הקרן של איילון (סגול) שולטת בחיובה ובמיוחד מאז סתיו 2020. אחריה הקרן של סלע (כחול), פורסט (אדום), אנליסט (ירוק) ופסגות (כתום). גרף השנתיים הזה מוודא את מה שכבר הבנו: יש הכרה ביכולותיה של איילון. מדוע היא לא הגדולה מעל כולן. מעבר לקרן של אלטשולר שחם (כמעט 3,000 מיליונים) והקרן של מור (כ-2,300 מיליונים)? לדעתי, יש לכך שתי תשובות: היא ממש צעירה ועדיין חייבת להוכיח עצמה לאורך זמן. ביצועים של שנתיים זה לא מספיק על מנת לייצר בסיס איתן של אמון מאסיבי. שנית, עניין השיווק ודמי הניהול יכולים בהחלט לתרום.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5130307
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/321
המון הצלחה לכולם!