אבידן מלמד ואלי לוי
21/06/2010
שבוע המסחר שחלף התאפיין בעליות שערים בארץ ובעולם. עיקר העליות בארה"ב התרחשו בחציו השני של השבוע, על רקע פקיעת המדדים שחלה ביום שישי האחרון. במקביל לעליות חלה ירידה במדד ה"פחד" האמריקאי לרמה של 24%. גם בשוק המקומי ניתן היה להבחין בירידה קלה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף לרמה של 18.5%, תוך כדי מחזורי מסחר דלילים של כ- 1.6 מיליארד ₪ ליום.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף עלה ב-1.46%, מדד ת"א 75 ומדד היתר 50 זינקו בשיעור חד של כ-5%, ומדד הבנקים עלה ב-1.01%.
מבט קדימה ישראל:
בשבוע שעבר פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את האומדנים המעודכנים לצמיחת המשק המקומי ברבעון הראשון של השנה. מהנתונים עולה כי שיעור הצמיחה הינו 3.6%, גבוה במעט מהאומדנים הקודמים שעמדו על 3.3%. עיקר הצמיחה נבעה בשל העלייה בצריכה הפרטית וביצוא סחורות ושירותים. להערכתנו, למרות ההאטה ביחס לרבעונים קודמים, המגמה הראשית של הכלכלה המקומית עדיין חיובית. ניתן לראות זאת בשיפור הניכר בתוצאות החברות שפורסמו ברבעון הראשון והצפי החיובי לעתיד. כמו כן, מגמת השיפור בזירת האבטלה המקומית, שירדה לכדי 7.2%, תמשיך להטיב עם המשק המקומי.
למרות האמור לעיל, בטווח הקצר (עד סוף אוגוסט), השוק המקומי יושפע בעיקר מההתרחשויות בשוקי העולם, שממשיכים להיסחר בתנודתיות גבוהה. עיון בהתרחשויות בשוק האמריקאי במהלך שבוע שעבר (למרות העליות ,שלהערכתנו נבעו בעיקר מפקיעת האופציות על המדדים בסוף השבוע שעבר), מוכיח כי נתוני המאקרו ממשיכים להיות נמוכים מהתחזיות המוקדמות כמעט בכל תחום: מספר דורשי דמי האבטלה חרג מגדר התחזית ועמד על 472,000. מדד האינדיקאטורים המובילים החודשי המנבא את הפעילות העסקית העתידית עלה 0.4%, בעוד הצפי עמד על עליה של 0.5%. נזכיר שבשבוע הקודם גברו החששות מהעמקת המיתון בארה"ב ברבעון הקרוב, כתוצאה מפרסום נתונים מאכזבים בנוגע להיקף המלאים העסקיים והמכירות הקמעונאיות. לאור האמור לעיל, הערכתנו היא שהמסחר בשוק ההון יתנהל בחודשיים הקרובים תוך תנודתיות גבוהה עם נטייה לירידות שערים. לפיכך, רצוי להמתין עם כניסה לשוק המניות בארץ ובעולם עד לשליש האחרון של השנה.
המסחר בשוק ההון בשבוע הקרוב, יושפע בעיקר משני גורמים מרכזיים: הגורם הראשון, הינו פקיעת אופציות המעו"ף, שצפויה להתרחש ביום חמישי הקרוב. על פניו, שקלול של תמונת המצב המשתקפת ממפת הפוזיציות הפתוחות, בשילוב ירידת סטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף, מצביעה על כך שהשבוע הקרוב צפוי להיסחר ביציבות וסביר שהפקיעה תתרחש באזור 1110-1130 נקודות. חשוב לזכור כי כלי זה אינו יכול לתת הערכה מדויקת וישנה בעיתיות בשיטה. לדוגמא: פוזיציות פתוחות שמקורן בארביטרז' מול נכס הבסיס דבר שעשוי ליצור הטיה. הגורם השני, אשר ישפיע על המסחר בארץ ובעולם הינו נתוני המאקרו החשובים הצפויים להתפרסם בחציו השני של השבוע בארה"ב: ביום רביעי יפורסם גובה הריבית במשק האמריקאי (צפי:0.25%) ולאחריו נאום הנגיד, בן שלום ברננקי. בנוסף, יפורסם ביום רביעי מדד מכירות הבתים החדשים וביום חמישי יפורסם השינוי בשיעור הזמנת מוצרים בני- קיימא. הנתון המשמעותי לשבוע זה יפורסם ביום שישי והוא התמ"ג האמריקאי לרבעון החולף שצפוי, עפ"י ההערכות המוקדמות, לעלות ב-1.1%.
שוק האג"ח: בארץ: מדד המחירים לצרכן עלה ב- 0.38% בהתאם לתחזיות בשוק. המדד הושפע בעיקר מגורמים עונתיים: הלבשה, הנעלה, פירות וירקות. עליית סעיף הדיור הוסיפה בכ- 0.15% למדד. נתוני המדד המשולב מראים על האטה בקצב הצמיחה הישראל. צריך לתת דגש לנתוני הייצוא הישראלי בחודשים הקרובים.
בעולם: ספרד שוב מנפיקה כ-3.5 מיליארד אירו בהצלחה. מדד התנודתיות (הפחד) ירד בשבוע שעבר ונראה שהפאניקה עצרה לעת עתה. בארה"ב נתוני מאקרו חיוביים: הייצור התעשייתי האמריקאי התרחב בחודש מאי ב-1.2%. האינדיקאטורים המובילים עלו ב-0.4%.
ריבית- להערכתנו רוב הסיכויים שבנק ישראל יותיר את הריבית ללא שינוי גם בהחלטה הקרובה. ניתן לצפות שבהחלטה הבאה הריבית תעלה ב- 0.25%, במידה ולא תהיה התפתחות שלילית נוספת.
הנפקות: היום מתקיימת ההנפקה של בנק איגוד, ריבית המקסימום במכרז הינה 1.3%, לעומת הגליל המקביל, המשקף מרווח של 1.1%. במידה ומשתתפים במכרז להערכתנו יש לבקש את ריבית המקסימום.
האפיק השקלי: אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי, בשילוב של אג"ח קונצרני בדירוג A+ ומעלה ומרווח של 1.35 לפחות, ביחד עם אג"ח ממשלתי, מח"מ ממוצע של 3-5. להלן מספר אגרות חוב לדוגמה ראה טבלה בסוף המאמר: ריבית משתנה: האפיק הצמוד:
אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי. תשואות אגרות החוב ל- 10 בארה"ב נותרו כמעט ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות כעת על 3.223%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי ל- 10 שנים ירד משבוע שעבר ועומד כעת על 1.45%.
מק"מ – תשואת המק"מ לשנה עומדת על 2.1%, ברמה זו המק"מ אינו מומלץ.
גם בשבוע שעבר רשמו אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה עליות שערים. אנו ממליצים על בניית חלק מהאפיק השקלי בתיק בעזרת קונצרני בריבית משתנה, כל עוד המרווחים שווים או גדולים מהמרווחים של אותו מנפיק עם הצמדות שונות.
ציפיות האינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות על 2.9% בממוצע במח"מ 2-5. בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה עומד על 2.9%, לטעמנו, הציפיות גבוהות מידי. חשיפה לאפיק הצמוד מומלצת דרך הצמודים הקצרים בשילוב של אג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני בדירוג גבוה, A+ ומעלה במרווח של 1.4 ומעלה. יש סבירות גבוהה להפסדי הון בתקופה הקרובה למשקיעים באפיק זה במח"מ בינוני-ארוך.אג"ח מחיר מח"מ תשואה ברוטו מרווח ממשלתי דירוג מכתשים ד' 106 3.51 4.94% 1.57% AA- בנק דיסקונט ז' 109 4.14 5.06% 1.45% A+ נכסים ובניין ה' 101.6 3.14 5.38% 2.20% A+
הכותבים הם אנליסטים מבית ההשקעות MORE
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
