Felix Bensman Dreamstime
רשות ניירות ערך
07/03/2022
דברי הסבר
קרן גידור היא קרן להשקעה משותפת, שמטרתה לפעול באסטרטגיות מסחר שונות על מנת להשיג תשואה חיובית בכל מצב שוק, באמצעות שימוש במגוון כלים כגון – מינוף, מכירות בחסר, פעילות בנגזרים וטכניקות השקעה אחרות. בין אסטרטגיות אלה: אסטרטגית Long-Short בצמדי סוגי נכסים (למשל מניה ומניה) אשר נמצאים בקורלציה גבוהה תוך יצירת ערך האחד על חשבון השני; אסטרטגית Global-Macro אשר מייצרת ערך לקרן מאירוע מאקרו כלכלי (בהתאם לאסטרטגיה זו מנהל הקרן שואף לנצל שינויים במדיניות והתפתחות המאקרו כלכלית והשפעותיהן על שווקים שונים); אסטרטגית מסחר סיסטמית (Systematic Trading) הפועלת על בסיס זיהוי מגמות ועיוותים באמצעות כלים אלגוריתמים מהירים; Multi Strategy אשר משלבת אסטרטגיות מסחר שונות בהתאם לתנאי השוק הפיננסיים, ועוד.
קרן גידור היא קרן להשקעה משותפת, שמטרתה לפעול באסטרטגיות מסחר שונות על מנת להשיג תשואה חיובית בכל מצב שוק, באמצעות שימוש במגוון כלים כגון – מינוף, מכירות בחסר, פעילות בנגזרים וטכניקות השקעה אחרות. בין אסטרטגיות אלה: אסטרטגית Long-Short בצמדי סוגי נכסים (למשל מניה ומניה) אשר נמצאים בקורלציה גבוהה תוך יצירת ערך האחד על חשבון השני; אסטרטגית Global-Macro אשר מייצרת ערך לקרן מאירוע מאקרו כלכלי (בהתאם לאסטרטגיה זו מנהל הקרן שואף לנצל שינויים במדיניות והתפתחות המאקרו כלכלית והשפעותיהן על שווקים שונים); אסטרטגית מסחר סיסטמית (Systematic Trading) הפועלת על בסיס זיהוי מגמות ועיוותים באמצעות כלים אלגוריתמים מהירים; Multi Strategy אשר משלבת אסטרטגיות מסחר שונות בהתאם לתנאי השוק הפיננסיים, ועוד.
שוק קרנות הגידור נמצא בצמיחה משמעותית ועומד בעולם על כ- 3.9 טריליון דולר ובישראל על כ- 40 מיליארד ₪. באירופה וארה"ב, קרנות הגידור אשר מונגשות גם לציבור הרחב הן קרנות נאמנות מסוג Liquid Alternative Funds ובכך מספקות יתרון של גידור השקעותיו (נוסף לכך, בעולם מוצעות לציבור גם קרנות שאינן משקיעות בנכסים נסחרים).
כיום, קרנות הגידור הפועלות בישראל מגייסות כספים ממשקיעים שמספרם אינו עולה על חמישים וללא פניה לציבור, ומשכך לא חלות עליהם הוראותיו של חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד – 1994 (להלן – "חוק השקעות משותפות") והן אינן מפוקחות על-ידי הרשות.
הצמיחה המשמעותית בישראל ובעולם של תחום ההשקעות האלטרנטיביות, ותחום קרנות הגידור בפרט, מעיד על כך שכספי הציבור מגיעים אל אותן השקעות שאינן מפוקחות.
פסק דין בעניין קרן אינטגרל שניתן ב- 2019 עסק בקרן גידור שגייסה כספים ממאות משקיעים בישראל בתחילת שנות האלפיים, תחת מספר ישויות משפטיות. בית המשפט קבע כי גיוס המשקיעים וניהול כספיהם נעשו תוך הפרת הוראות חוק השקעות משותפות והטיל אחריות נזיקית בגין קריסת הקרן. פסק הדין, הכולל קביעות חשובות ביחס לחוק השקעות משותפות, מהווה המחשה נוספת לסיכונים הגלומים בהשקעות לא מפוקחות.
הנגשת ההשקעה בקרנות הגידור לציבור הרחב, עשויה להיטיב עם המשקיעים בישראל, בשל הגיוון והתחכום באסטרטגיות ההשקעה, ואולם מטבע הדברים נלווים לאסטרטגיות אלו גם סיכונים. לכן חשוב שהנגשתן לציבור תיעשה במסגרת פיקוחית מתאימה המאפשרת מחד את פעילותן ומאידך מספקת את ההגנות הנדרשות למשקיעים.
בפועל מגבלות הפיזור החלות כיום על קרן נאמנות אשר אינן חלות ביחס לקרנות הגידור הפרטיות הפועלות בישראל וחוסר יכולת תפעולית ומשפטית לגבות כיום דמי הצלחה בקרן נאמנות ולקבוע פדיונות עיתיים עם הודעה מוקדמת, הם שבעיקר מביאים לכך שאין כיום פעילות של קרנות נאמנות בגידור.
