גושן מציג: מנהל קרן, כך תנהל את קרנותיך

יו"ר הרשות לני"ע פרופ' זוהר גושן, פרסם את טיוטת הנחיות ההשקעה לענף קרנות הנאמנות. הטיוטה כוללת רשימת פעולות ונהלים מפורטת שעל מנהל הקרן לבצע בטרם ירכוש אג"ח, מניות, או כל נכס אחר לקרנות הנאמנות שבניהולו.

הפרסום הוא כמעשה משלים למסקנות ועדת חודק שראו אור בתחילת החודש. ועדת חודק המליצה כי החל מאוקטובר הקרוב יחויבו כל הגופים המוסדיים לרכוש אג"ח קונצרני בשוק הראשוני רק לאחר שיעמדו בהנחיות חודק. כלומר שמינואר 2011 המוסדיים יחויבו לבצע אנליזה מעמיקה לכל אג"ח שירכשו בשוק המשני ולגבי אג"ח שהונפקו מחוץ לישראל.

פרופ' שריג הממונה על שוק ההון, הותיר למוסדיים את אפשרות להשקעות חופשיות, כשהוא מתיר למוסדיים לרכוש אג"ח בשוק המשני ללא אנליזה מוקדמת, בתנאי שסך האג"ח שירכשו בשוק המשני ללא אנליזה לא יעלה על 5% מסך האג"ח הקונצרני הסחירות של אותו גוף (עד מגבלה של 5% מההון העצמי של הגוף המוסדי).

כאמור, גושן לא הסתפק בהטחת ביקורת על מסקנות הועדה ופרסם טיוטת מסקנות נפרדת אשר אמור באוקטובר לעלות לדיון במליאת הרשות.

תוכן הטיוטה

בטיוטה, הרשות לני"ע מבקשת לחייב את מנהלי הקרנות לכלול בתשקיף שלהן, בנוסף למדיניות הקרן שמפורסמת לציבור כיום, גם את מדיניות ההשקעה לגבי פרטי ההשקעה עצמה. כלומר, אם עד כה מנהלי הקרנות קבעו ופרסמו מדיניות השקעה של 20/80  - 80% מניות ו20% אג"ח, הרשות מבקשת להכיל על מנהל הקרן את החובה לפרסם אילו סוג אג"ח הוא מבקש לרכוש? או במילים פשוטות, במקום 80/20 יכונה מהיום 80% מניות ו10% אג"ח מדינה, 10% אג"ח קונצרני.

הפרמטרים המוגדרים לבחירת נכסים, ניתן לשער, יסיעו לרשות להדק את הפיקוח על התחייבות מנהלי הקרנות ואופן ביצוען.

תחת סעיף מדיניות הקרן, לא אחת הקורא יכול להיתקל במשפט "יתרת נכסי הקרן תושקע על פי שיקול דעתו הבלעדי של מנהל הקרן". ובכן על פי גושן, גם הרגל זה חייב להסתיים. מנהלי הקרנות יידרשו לפרסם את התהליכים שיבוצעו בטרם לקיחת החלטה של שינוי השקעה. בנוסף יהיה חייב לציין מי אילו בעלי הסמכות שאישרו את המהלך. עד כה שינוי אסטרטגיית השקעות נעשתה תחת החלטתו של מבצע הפקודות בבית ההשקעות.  

תכונה אחרת לקרנות הנאמנות, שעל פי גושן יש בעתיד לבוא לאמצן, היא החשיפה לקהל המשקיעים, האם הקרן מבחינה בין הנפקות ראשונות של חברה לבין רכישות אחרות. האם יש לה נוהל אחר לרכישות מהסוג הנ"ל, כאשר רכישה זו מצריכה אנליזה שונה לחברה שהינה חדשה בשוק ההון.

כמו כן מנהל הקרן יידרש לתת את הדין על מקרים בעלי מתווה מובהק של ניגוד אינטרסים. דוגמה לכך היא אלמנט רכישת מוצרים בעת שבית ההשקעות עצמו משמש גם כגורם החיתום לאותה החברה (מקרים שגרמו למספר בתי ההשקעות בשוק ההון לוותר על פעולת החיתום עצמה).

הקרן תיאלץ לחשוף את השיקולים המדריכים אותה כאשר היא מבצעת השקעות חדשות ובתוך כך את ההחלטות המניעות אותה ללקיחת סיכוני אשראי. האם יש לה נוהל שונה לנתינת אשראי לחברות אשר מדורגות בדרגה נמוכה מסוכנות הדירוג.

אחת מהנקודות שמקשות על מנהל קרן נאמנות היא האילוץ לפעול כאשר מתקיים מהלך של פדיונות בקרן. סיטואציה שמחייבת אותו למכור נכסים בכדי להישאר עם הון נזיל. גושן במסמך שפרסם "מבקש" לחשוף מהי המתודולוגיה המונהגת במקרים שכאלה. פועל יוצא מכך, הוא שעליו גם לחשוף מה מדריך אותו לרכוש נכסים בעלי סחירות נמוכה.

השנה האחרונה הייתה שנת הסדרי החוב הגדולה. זאת כאשר מספר גדול של חברות ציבוריות, שפרחו בשנים שקדמו לשנים 2008 ו- 2009, ביקשו הסדרים מיוחדים בכדי לפרוע את חובם. מהיום, מבקש גושן מן מנהלי הקרנות להכריז כיצד יפעל במקרה של הסדר חוב באג"ח בה השקיע. האם יבקש לקחת חלק פעיל בהסדרי החוב, האם ישכור את שירותה של חברה חיצונית או שאפעס יבחר להישאר פסיבי?

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.