עדי רוזן
01/08/2010
סקירה בהווה של ענף הקרנות כמכלול, לעומת השנים האחרונות, תגלה שהענף מנהל כיום יותר הון ונכסים, מאי פעם. למעשה הפעם האחרונה שבה היה קרוב לנהל כמות כספים מרשימה כזו, מעל ל- 145 מיליארד שקלים, הייתה בשנת 2007, השנה בה עוד לא ניכרו סימנים למשבר הפיננסי הגדול שבדרך. אף על פי כן, במדידה מגזרית של הענף יתחוור, כי ענף הקרנות המנייתיות הפך להיות הקורבן הרשמי של המיתון, בשלוש השנים האחרונות. בתקופה זו, הקרנות המנייתיות (ישראל, חו"ל וגמישות) פדו כ-9.6 מיליארד שקל בהובלת הקרנות המתמחות במניות בחו"ל שפדו 4.7 מיליארד שקל, ולצד יציאת כספים של כ-2.8 מיליארד שקל בקרנות המתמחות במניות בישראל. העובדות חותכות, במונחי שיעור אובדן הכספים מסך נכסיהן הן איבדו כ-60%.
בכל זאת, האם זה הזמן למניות?
לנוכח נתונים אלו, קשה שלהתעלם מן הקריאות שנשמעות לאחרונה לגבי הזדמנויות יוצאות דופן בשוק המניות, דוגמת אלו אשר נקראו השבוע מפי ביל מילר מנהל ההשקעות האגדי של לג מייסון. לטענתו, בפעם האחרונה שמניות ה-Large Cap היו כל כך זולות, לעומת איגרות החוב, גילו היה בן שנה. לדבריו "אז לא היו לי הסבלנות וההון הדרושים להשקעה, היום גם לי וגם לכם יש". ציטוט זה נלקח מכתביו למשקיעים והוא מצטרף לציטוטים של מומחי השקעות נוספים שקוראים למשקיעים לסיים את הפרק הנוכחי של דילול ההשקעה במניות ודווקא חיזוק הפוזיציה, אם לטווח הקצר ואם לטווח הארוך.
אם זה הזמן למניות, מי צריך לנהל אותן?
ראש בראש- שתי קרנות אותה הקטגוריה
אם כבר החלטת להגדיל חשיפה למניות, זו רק התחלתה של ההחלטה. ההחלטות שיבואו מיד לאחר מכן הן - "אילו מניות? ומי יכול לבחור אותן בשבילי?"
כמשקיעים כולנו יודעים על חשיבות הפיזור וכבר הזכרו את מניות ה- Large Cap , לכן נתמקד הפעם בצמד קרנות מנייתיות אשר מתחייבות להשקיע מעבר לים, סך מסוים מההון המנוהל על ידן.
הקטגוריה: קרנות כללי חו"ל היא קטגוריה בת 28 קרנות שההון המנוהל בהן הוא 906 מילון שקל (ממוצע של 32.35 לקרן).
המצטיינת: אי.בי.אי. מניות חו"ל חייבת
תשואה: במדידת תשואת הקרנות בקטגוריה, לשנתיים האחרונות, הקרן אי. בי. אי. מניות חו"ל בולטות מבין כולן. הקרן הניבה תשואה של 45.2%. הקרן שדולקת אחריה בתשואה הדו שנתית היא- יובנק חו"ל- עם 24.4% תשואה (תשואה הפחותה ב46.1% מן הקרן של אי. בי. אי.). הנתונים נכונים ל29/07/10.
סטיית התקן*: התשואה המרשימה של הקרן, לא הגיעה רק מחשיפה למניות בעל סטיות תקן גבוהה. זאת ניתן ללמוד מסטיית התקן הכוללת של הקרן- 4.73. סטיית התקן ממקמת את הקרו במקום השביעי כאשר 21 קרנות הן בעלות סטיית תקן נמוכה משלה. מאידך, גם מניות עם סטיית תקן גבוהה, יש לדעת לבחור, כך עוד יתברר בהמשך.
הון מנוהל: יש תמורה לאגרה. הצלחותיה של הקרן לא זכו לכתף קרה מצד המשקיעים והיא הראשונה בקטגוריה גם בהון המנוהל בקרן. ההון כיום בקרן נושק ל 166.70 מיליון שקלים, 134.35 מיליון שקלים, יותר מן הממוצע בקטגוריה. מימין ההון המנוהל של הקרן אי בי אי חו"ל בשנתיים האחרונות (בניכוי תשואת הנכסים).
"הישגים היסטוריים": בעזרת נתונים אלו, ניתן לנתח ביתר קלות מה הביא להישגי תשואת הקרן עד הלום. בשנת 2008, שנת המשבר הגדול, תשואתה השנתית של הקרן הייתה תשואה שלילית של 34.02%. על פניו זוהי תשואה מעוררת חשש, אך יש להזכיר כי תשואת מדד ה S&P , מדד 500 מניות התעשייה הגדולות בארה"ב, סיים את שנת 2008 עם תשואה שלילית של יותר מ 38% דולרית (!). שנת 2009 היא כידוע, אופרה אחרת לגמרי כאשר ההתאוששות העולמית במחירי ההון הביאה את הקרן לנפק תשואה חיובית של 86.16%. מתחילת השנה תשואת הקרן היא3.95% .
דמי ניהול: הקרן, למרות הישגיה, אינה מתיימרת לגבות מן לקוחותיה אחוזי דמי ניהול יוצאי דופן ובתוך כך היא גובה כ- 2.3% דמי ניהול.
הרעה: כיוון חו"ל
השילוב הבלתי נמנע בין סטיית תקן לתשואה, כפי שנבחן על פי הקרן הראשונה, הוא צימוד אולי בלתי מופר. הבעיה ששימוש לא נכון בו, יכול להביא לתוצאות אומללות. כפי שתעיד הקרן הבאה.
תשואה: במדידת תשואה לשנתיים האחרונות, הקרן כיוון חו"ל חותמת את טבלת התשואות. הקרן הניבה תשואה שלילית של -36.80% .
סטיית התקן*: סטיית התקן של הקרן לשנה האחרונה היא 9.43. זוהי סטיית התקן הגבוהה ביותר בקטגוריה. נתונים שרומזים שלא כדאי לרוכשי הקרן לבדוק את ביצועיה מדי יום.
 | הון מנוהל: ההון המנוהל על ידי הקרן הוא כמעט 15 מיליון שקלים. הקרן נמוכה מן הממוצע בקטגוריה ביותר מ17 מיליון ₪. מימין ההון המנוהל של הקרן כיוון חו"ל בשנתיים האחרונות (בניכוי תשואת הנכסים). |
השילוב הבלתי נמנע בין סטיית תקן לתשואה, כפי שהתגלה עד כה על פי הקרן הראשונה, הוא צימוד אולי בלתי מופר. הבעיה ששימוש לא נאות בו, יכול להביא לתוצאות אומללות. כפי שתעיד הקרן הבאה.
תשואה: במדידת תשואה לשנתיים האחרונות, הקרן כיוון חו"ל חותמת את טבלת התשואות. הקרן הניבה תשואה שלילית של 36.80%- .
סטיית התקן*: סטיית התקן של הקרן לשנה האחרונה היא 9.43. זוהי סטיית התקן הגבוהה ביותר בקטגוריה.
"הישגים היסטוריים": בשנת 2008 הקרן איבדה כמעט שני שלישים מהונה עם תשואה שלילית של יותר מ 67%. בשנה העוקבת לה, הקרן הציגה תשואה חיובית של- 45.15%. מתחילת השנה הקרן ממשיכה לאבד גובה עם תשואה שלילית של- 15.81% .
דמי ניהול: הקרן, למרות הישגיה, מתיימרת לגבות מן לקוחותיה אחוזי דמי ניהול יוצאי דופן ובתוך כך היא גובה כ-3.8% דמי ניהול. מקום ראשון בקטגוריה (!).
לסיכום: נהוג לטעון בגנות המשקיע הישראלי שהוא אינו מגלה נאמנות יתרה לקרן אותה רכש או למעשה למנהל הקרן. אותם מנהלים מבקשים לטעון שמחמת המחזוריות שבין הפדיונות לגיוסים, עבודתם נעשית קשה יותר. כנראה, שבשוק ההון כמו בשוק ההון, האמת נמצאת היכן שהוא באמצע.
גמישות הגבוהה של לקוחות השוק, מביאה לכך שמנהלי קרנות המציגים תשואות עודפות אל מול מדדי היחס, יציגו בתוך כך- גם גיוסים גבוהים. התוצאות הן הפוכות לגבי מנהלים אחרים בעלי תשואות חסר. לא לחינם הקרן שהציגה תשואות יתר אל מול מדדי היחס בשלושת השנים האחרונות הפכה להיות הקרן הגדולה בענף.
ולסיום, תמונה אחת שווה אלפי מילים:
*סטיית התקן רלוונטית לשנת המסחר האחרונה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
