קרן מרדכי
10/08/2010
למרות הרושם הראשוני, ענף אגרות החוב בשוק ההון גדול יותר מענף המניות. ודאי בשלוש שנים האחרונות, כאשר מחפשים במערב אחרי אלטרנטיבות השקעה אחרות למניות. הרי הריביות עדיין מאוד נמוכות, אך סטיות התקן של מחיר המניות בשוק ההון עדיין גבוהות. לכן הכסף ממשיך לזרום באין מפריע אל שוק האגרות.
הדרך בה ניתן להבין את עתיד הכלכלה- דרך המחירים של אגרות החוב בשוק החופשי
בין שוק האג"ח לצפי לצמיחה כלכלית במשק, ניתן למצוא כמה הקשרים שונים. הבעיה היא שרובם אינם רלוונטיים כאשר לראשונה הריבית הבנקאית בישראל ובעולם היא נמוכה כל כך עד אפסית (שלא לומר לעיתים אפסית). התשואות על אג"ח ממשלתיות, שהן בגדר הנכס הבטוח בשוק ההון, נמוכות מאוד, גם במונחים היסטוריים.
הנתון האחרון יכול לעורר חשש כנה, כאשר הוא מסמן צפי מגובש על חזרה למיתון בעתיד הקרוב. אזעקת ההרגעה, יכולה להיות התשואות הנמוכות, גם בשוק האג"ח הקונצרני, כאשר תשואות שכאלו, מעידות על תרחישים חיוביים לכלכלת העולם.
לכן נותר הצורך לבדוק מדי זמן, מהו המרווח בין התשואות של האפיק הממשלתי לאפיק הקונצרני. אלו ינחו אותנו- בצורה טובה יותר- על הראייה הכוללת של השוק לגבי העתיד. ניתן לטעון בצורה גסה, כי מרווחי התשואה בין אפיקי ההשקעה, בחודשיים האחרונים, החלו להיסגר. כלומר התרחיש העתידי לכלכלה העולמית של שוק האג"ח הולך והופך ורוד יותר.
מנהלי קופות גמל בשוק האג"ח, יודעים עד כמה חשוב הסממנים הללו בשוק האג"ח. בתוך כך הם בודקים אותם ומתחשבים בהם, יש לשער, מדי יום. מי הם מנהלי קופות הגמל שידעו (בעזרת האינדיקאטורים האמורים או ללא) לנכס לעצמם בצורה הטובה ביותר את תנאי השוק כל כך יוצאי הדופן כפי שחווינו באחרונה?
קופות השתלמות עשרת הגדולות- על פי תשואה בשלוש השנים האחרונות- בחודש יוני
שם | ||||||
2.05% | 14.54% | 30.24% | 217.03 | 1.41% | 2.06 | |
1.44% | 8.64% | 23.06% | 155.03 | 1.11% | 1.6 | |
1.36% | 8.93% | 22.40% | 96.62 | 1.11% | 1.34 | |
1.39% | 8.74% | 22.40% | 246.01 | 1.47% | 1.14 | |
1.35% | 8.21% | 20.35% | 440.13 | 1.25% | 1.4 | |
1.55% | 7.56% | 18.72% | 72.7 | 1.27% | 1.07 | |
1.54% | 7.41% | 18.67% | 150.49 | 1.33% | 1.02 | |
1.41% | 9.37% | 16.87% | 30.4 | 0.62% | 1.2 | |
1.58% | 6.94% | 16.46% | 19.64 | 1.36% | 1.02 | |
1.41% | 8.04% | 15.83% | 243.57 | 1.21% | 1.23 |
מספר קופות ההשתלמות בתחום האג"ח, שתחום פעילותן חוצה את שלושת השנים האחרונות, עומד כיום על 13 קופות. תשואתן הממוצעת בתקופה זו היא 18.67%. כיאה לתקופה בה תחום האג"ח היה מרכז הפעילות המסחרית- התשואה הממוצעת של 10 המצטייינות בתקופה זו עומד על 20.5% בממוצע.
המצטיינת הבלעדית, עם תשואה של 30.24%, היא קופת ההשתלמות, נירית- אג"ח. תשואתה בתקופה זו עולה ב- 11.57% על הממוצע בענף. הקופה מתופעלת בבנק מזרחי, תחת הניהול של בית ההשקעות אלטשולר שחם. אופי מדיניות ההשקעה שלה הוא השקעה של עד 10% במניות והשקעה מינימאלית של 50% השקעה באג"ח קונצרני וממשלתי. דמי הניהול של הקרן הם 1.41% (דמי הניהול הממוצעים שנלקחו מלקוחות הקרן).
סגניתה של נירית- אג"ח היא קופת ההשתלמות- תמיר פישמן השתלמות אג"ח, עם תשואה של 23.06% בשלוש השנים האחרונות. תשואה שעוקפת את ממוצע הקטגוריה ב- 4.39%. דמי הניהול של הקופה הם 1.11%
אם נשוב לדברי הפתיחה שנכתבו, נוכל להבין את המשותף והדומה לדעת מנהלי הקופה המוצלחים, על בסיס אחזקות האג"ח של צמד הקופות.
אם נשווה את האג"ח הקונצרני הסחיר בין שני הקופות נגלה שבהווה, לעומת הקופה לבית הלמן אלדובי, הקופה נירית אג"ח, יותר אופטימית לגביי ההתרחשויות הכלכליות העתידיות . הבדל של 6% באחזקות בין קופה לקופה, בנכסים בעלי סיכון בדמות האג"ח קונצרני סחיר ותעודות סל אג"חיות, אינו עניין של מה בכך.
לשם השלמת התמונה, נזכיר שהאחזקה חסרת הסיכון של הקופה מבית תמיר פישמן, אג"ח ממשלתיות סחירות, גדולה יותר בכ 12.5% (!) ממקבילתה לקטגוריה. ראה טבלאות למטה.
| ||||||
|
לסיכום
התשואות בשוק האג"ח בכל העולם נמצאות ברמות שפל היסטוריות בשל חוסר הוודאות בנוגע ליכולתן של הכלכלות להתאושש. למרות השוני שמתרחש בישראל כ"וילה בג'ונגל".
כל מנהל עם דעותיו הוא, אך נראה כי שוק קופות האג"ח ימשיך להצטיין. העתיד לבוא, כבר ייקבע איזו קופה ומנהל קופה יצטיינו יותר ממתחריו לקטגוריה.
כל התשואות נכונות לסוף יוני
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
