אדם כהן
22/08/2010
רקע
3 שנים לאחר סימני המשבר הראשונים בכלכלה העולמית. שנתיים אחרי ההתמוטטות הגדולה בבורסות מסביב לעולם. קצת יותר משנה מתחילת הזינוק במדדי האג"ח והמניות חזרה. חצי שנה אחרונה של קיבעון מסוים במדדים. זוהי ישראל של שנת 2010.
בתי ההשקעות הגדולים במשק, על שלל היועצים העסקיים שברשותם, מנסים להבין מה בעצם המשקיעים מבקשים בעת שכזו? מה מניע אותם ומה דוחף קדימה, פחד מחד או ריבית נמוכה מאידך? הם יודעים שמי מתוכם יהיה היעיל ביותר, לפענח את התמהיל הנכון לזמן הזה, יוכל לסמן וי ירוק גדול וכהה על שנת העסקים הנוכחית. עם זרים או בלעדם, בישראל עצמה יש עוד הון בלתי נתפס שרק מחפש את האות בכדי להגיע "למקומות המתאימים" להשקעה.
במבט מן הצד, על נקלה להבין מה מדריך את בתי ההשקעות שמשווקים תעודות סל וקרנות נאמנות בהווה. הם מבינים שהמשקיעים, במצבים שמתאפיינים בחוסר ביטחון מסוים, שבים לאופי הראשוני שלהם והופכים בשנית למרות ה"כלכלה החדשה" הם חוזרים להיות "משקיעים ישנים". אז מהו רצונו ה"ישן" של המשקיע הטיפוסי?
קרנות 90/10
המשקיע מן השורה, בבסיסו היה ונותר סולידי. כלומר הדבר החשוב ביותר לו הוא שמירה על ערך הכסף, ואם הוא חש מסביבו שהמצב הכלכלי "בסדר", הוא יחפש להעמיק מעט את הפוטנציאל לרווח.
בתוך כך בתי ההשקעות האחראים על שיווק תעודות הסל ועל קרנות הנאמנות ממשיכים לשווק את האפיקים המתאימים לדעתם. מהן תעודות הסל הפופולארית מתחילת השנה? ניחשתם נכון תעודות מורכבות שמשלבות בין אג"ח מדינה (אפיק ללא סיכון) לאג"ח קונצרני מדורג (אפיק בעל סיכון מוגבל). בתחום הקרנות, אחד התחומים הפופולאריים ביותר השנה ולא לראשונה, הוא תחום ה90/10.
קרנות ה-90/10 זכו לפופולריות ב-2007, אך במשבר של 2008 סבל האפיק מפידיונות קשים - כמו יתר אפיקי האג"ח. עם התאוששות השווקים ב-2009 ו-2010 והפופולריות המחודשת של קרנות האג"ח, חזרו קרנות ה-90/10 לפרוח.
פסגות לדוגמה, בעלת שבע קרנות שונות ששייכות לקטגוריה 90/10. האחרונה הושקה לפני חודשיים ושמה הוא קומפס 90/10. הקרן הגדולה מכולן היא פסגות 90/10 המנהלת יותר מ3 מיליארד שקלים.
הדילמה
אך הרכבת אינה עוצרת שם. משהו משמעותי מתרחש בענף הקרנות כאשר הוא מסתגל למציאות החדשה בשוק ההון. בהקשה תחת מנועי החיפוש באתר פאנדר על "המונח" 90/10, נקבל 27 קרנות. ראה טבלה.
כל אלו יוצרים תחרות בתחום שהלקוח יכול רק להשתבח בה. הצעד הבא שאמורה לגרום המלחמה השערה על נתח שוק קרנות ה- 90/10, הוא הורדת דמי הניהול. כך אכן קרה (ויקרה?).
אם ניקח לדוגמה את הקרן של בית ההשקעות מיטב (מקום שמיני בתעשייה). מיטב השיקו במאי האחרון מיטב השיקו את הקרן מיטב 10/90. הקרן שינתה את שמה ומדיניותה באופן מהותי בתאריך 10.5.2010, אך בהתאם לרצון השוק, מגייסת באופן נאה. לא בכדי. הסיבה טמונה בדמי הניהול הנמוכים. (כאן רצוי לשאול מדוע לא לקחו קרן אחרת שלא היה צריך לשנות אותה שינוי מהותי ולמחוק את עברה ועל הדרך גם להוזיל את דמי הניהול למי שנמצא בא...)
החברה יודעת דבר או שניים על שיווק קרנות. היא מודעת לכך שיועצים יודעים שמחקרים במנהל עסקים, הוכיחו מעבר לכל ספק שקרנות עם דמי ניהול גבוהים שוחקים את התשואה לאורך זמן ומקשים על מנהל הקרן להניב תשואות עודפות מעבר למדד היחס הרלוונטי (התקווה כמובן שדמי הניהול לא יעלו, כפי שקורה לא פעם לאחר שהקרן מגיע לגודל הרצוי לבית ההשקעות...ויהפכו עקב כך לגימיק שיווקי לצורכי גיוס). סיטואציה שכזו, מאפשרת ללקוח לשאול, כפי שניתן לשאול בשוק היצע משוכלל: מה הן העדפותיו (כשם השאלה בכותרת), מה עדיף למשקיע עבר מוכח ואמינות או דווקא עתיד מובטח?
למגדל לדוגמה, ישנה קרן 10/90 פעילה משנת 2002 היא חוותה שני משברים פיננסים, אחד שקשור להיי טק השני קשור למערב והיא עדיין כאן נאמנה לדרכה. אך האם זה אומר שמשקיעי ה10/90 ימשיכו לתמוך בקרן הזו? לא בטוח.
למרות זאת, המשקיעים מחפשים להערכתי הרבה יותר יציבות ניהולית מבעבר, מעבר לגימיק התורן. היועצים מחפשים לשים את הכסף של לקוחותיהם היכן שהמנהלים הטובים נמצאים וימשיכו להיות לאורך זמן. ועדת בכר שינתה את פני שוק ההון ולאחר מערבולת המיזוגים המשקיעים והיועצים מחפשים שקט ובטחון. מקום שבו הכסף יכול לנוח על משכבו ולצמוח-לאט אבל בטוח.
הקרנות 90/10:
לבקשת מנהלי הקרנות, הרשימה הכוללת של קרנות אג"ח עם חשיפה של עד 10% למניות.
קרן הנאמנות מנהל השקעות 10% 3.25% 10% 7.19% 10% 6.47% 10% 3.98% 10% 12.07% 10% 4.80% 10% 3.39% 10% 10.00% 10% 6.72% 10% 4.63% 10% 3.75% 10% % 10% 4.13% 10% 4.89% 10% 7.57% 10% 4.21% 10% 7.17% 10% 4.83% 10% 5.39% 10% 9.42% 10% 8.64% 10% 4.24% 10% 4.56% 10% 6.28% 10% 10% 6.37% 10% 5.37% 10% 11.38% 10% 10% 9.56% 10% 3.41% 10% 12.89% 10% 9.98% 10% 2.87% 10% 5.80% 10% 7.41% 10% 10% 5.37% 10% 0.00% 10% 7.43% 10% 6.41% 10% 3.07% 10% 3.18% 10% 4.01% 10% 3.64% 10% 8.45% 10% 10%
תשואה נכונה ל24.08.10 (היכן שחסרה התשואה, הקרן לא הייתה קיימת ביום הראשון של השנה הנוכחית)
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
