אבידן מלמד ואלי לוי
30/08/2010
שבוע תנודתי עבר על שוקי העולם בכלל ועל השוק המקומי בפרט שירד במהלך השבוע, בעיקר על רקע פקיעת אופציות המעוף ביום חמישי באחרון. למרות התנודתיות בשוק המקומי בשבוע החולף, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף עלו בצורה מינורית ל- 15% ועדין ממשיכות להעיד על יציבות בשוק המקומי וביטחון המשקיעים. גם בארה"ב, למרות הירידה במדדים המובילים ברמה השבועית ירד מדד ה"פחד" וזאת על רקע פרסום נתוני צמיחה טובים מהצפוי ונאום מעודד של הנגיד האמריקאי.
סיכום שבועי: מדד המעו"ף ירד ב- 1.95%, מדד ת"א 75 ירד ב- 0.91%, מדד הנדל"ן עלה ב- 0.94% ומדד הבנקים ירד ב 0.31%.
מבט קדימה חודש ספטמבר:
ישראל:
עונת הדוחות במשק המקומי קרובה לסיומה ועד יום שלישי הקרוב כל החברות אמורות לדווח על תוצאותיהן הכספיות. מהדוחות של החברות שפורסמו עד כה עולה תמונה חיובית ללא הפתעות מרעישות. מלבד מספר חברות בודדות כדוגמת אורמת ואלביט מערכות שתוצאותיהן לא הרשימו, שאר החברות הציגו שיפור בתוצאותיהן, בעיקר חברות המוטות צריכה פרטית. נזכיר, שגם ברמת המאקרו בשבועות האחרונים יצאו נתונים חיוביים בנוגע למשק הישראלי. הנתונים הצביעו על מצב מעודד והמשך צמיחה מהירה של המשק הישראלי בכ- 4.7% ברבעון השני ובכ-4.1% במחצית השנה הראשונה.
הסיבה העיקרית לצמיחה הייתה הצריכה הפרטית שעלתה בכ-8.7% במונחים שנתיים. כמו כן, למרות הנתונים המעודדים שמציינים בסופו של דבר את מה שהיה, מדד מנהלי הרכש לחודש יולי שפורסם לפני כשבועיים מצוי ברמה של 48 נקודות (עליה של 2% מיוני). מדד זה עדין נמצא מתחת לרמה של 50 נקודות ובעצם מעיד על התכווצות בפעילות הכלכלית. בעקבות זאת, יתכן מאוד שבמחצית השנה השנייה של שנת 2010 הצמיחה תהיה חיובית, אבל מתונה יותר.
בהסתכלות קדימה לעבר חודש ספטמבר,
נראה שעל פניו הדשדוש ומחזורי המסחר הדלילים שאופיינו בחודשים יולי אוגוסט ימשיכו גם החודש משתי סיבות עיקריות: הראשונה, חוסר הכיוון והדשדוש בשוקי חו"ל.
הסיבה השנייה, הימצאותם של משקיעים רבים בחופש שככל הנראה ימשך עד לאזור החגים. נזכיר, שהחודש יהיו רק 16 ימי מסחר עד לפקיעת ספטמבר, שתתרחש ב -21 לחודש (ביום שלישי עקב חג סוכות). מבחינה טכנית, המעוף נסחר בשתי רצועות דשדוש האחת רחבה מאוד שנעה בין 1180 ל- 1050 נקודות והשנייה צרה יותר שנעה בגבולות 1100 ל- 1160 נקודות. לדעתנו, במידה והמדדים יגיעו לרצועות התחתונות יותר, משקיע אשר ראייתו ארוכת טווח יכול להגדיל את אחזקותיו במניות בהדרגה.
ארה"ב ואירופה:
לאחר ירידות שערים במרבית השבוע, שבו המדדים המובילים לעלות ביום שישי האחרון בעיקר על רקע צמיחה של 1.6% ברבעון השני בארה"ב, בעוד הציפיות עמדו על 1.4% ובעקבות דברי הנגיד האמריקאי, אשר ציין כי יעשה כל שביכולתו על מנת להמשיך ולשפר את התאוששות הכלכלה.
השבוע, יפורסמו נתוני מאקרו חשובים ביותר הן באירופה והן בארה"ב אשר ככל הנראה יתנו כיוון לאחר שלושה חודשיים של דשדוש. נתונים גרועים יכולים ליצור מצב של שבירת הדשדוש וירידה של המדדים המובילים. מנגד, נתונים מעבר לציפיות יכולים להחזיר את המדדים המובילים לגבול העליון של רצועת הדשדוש וניסיון פריצה שלו ( כיום אנו מצויים קרוב לגבול התחתון בכל המדדים המובילים באירופה ובארה"ב).
להלן חלק מהנתונים החשובים ביותר שיפורסמו בשבוע זה:
יום שני- מדד אמון הצרכנים באירופה והצריכה הפרטית בארה"ב שצפויה לעלות ב0.3%.
יום שלישי- שיעור האבטלה אשר צפוי להיוותר על 7.6% בגרמניה ועל 10% באירופה. בארה"ב יפורסם מדד אמון הצרכנים ומדד מנהלי הרכש של שיקגו.
יום רביעי- סקר התעסוקה של ADP בארה"ב שצפוי לעמוד על תוספת של 20,000.
יום חמישי- התמ"ג הרבעוני באירופה שצפוי לעלות ב-1% וכן שיעור הריבית באירופה שצפויה להישאר ברמה של 1%. בארה"ב יפורסם נתון הזמנת מוצריי בריי קיימא.
יום שישי- יפורסמו הנתונים המשמעותיים ביותר לשבוע זה. באירופה יפורסם נתון המכירות הקמעוניות שצפויות לעלות ב- 0.2% ובארה"ב יפורסם שיעור האבטלה ומספר המועסקים שצפוי לרדת בכ- 100,000.
לסיכום,
בדומה לשבוע שעבר דעתנו היא כי שוקי המניות בכל רחבי הגלובס נמצאים בעמדת המתנה מזה כחודשיים. להערכתנו, עד לתקופת החגים מגמה זו תמשך לפחות בשוק המקומי. המלצתנו, במידה ושוק המניות המקומי ירד לאזור החלק התחתון של רצועת המחירים שהוגדרה לעיל, למשקיע בעל אופי השקעת ארוכת טווח, תהיה זה הזדמנות להגדיל את אחזקותיו במניות תוך כדי התמקדות במדד המעו"ף. כמו כן, אנו חוזרים על ההערכה לפיה עליות השערים בשוק המקומי תחלנה בשליש האחרון של השנה.
שוק האג"ח:
התשואות בארה"ב ל- 10 שנים ירדו ל-2.65% בסוף השבוע
אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי על פני האפיק הצמוד
ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 ירדו משבוע שעבר ועומדות על 2.76% בממוצע
המלצתנו היא לשמור על מרכיב נזילות גבוה
שוק הדיור ממשיך להראות סימני האטה
עדיפות לאגרות חוב הקונצרניות הצמודות על פני הקונצרניות השקליות
המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בירידות שערים באגרות החוב הממשלתיות הן השקליות והן הצמודות, באפיק הקונצרני נרשמת מגמה מעורבת. הירידות באפיק הממשלתי נובעות מעליית התשואות בארה"ב לרמה של 2.65% בסוף השבוע. לפי התחזית שלנו והן של השוק, נגיד בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי בשבוע שעבר על רקע מדד חודש יולי שעלה ב- 0.5%, מתחת לציפיות שעמדו על כ- 0.8% ובהתאם למגמה בעולם. כרגע, אנו מעריכים שהריבית תוותר ללא שינוי גם בהחלטת הריבית הבאה.
האפיק השקלי:
בשבועות האחרונים נרשמו עליות שערים חדות באפיק השקלי ובמיוחד באפיק הקונצרני. כתוצאה מכך המרווחים באפיק הקונצרני השקלי ירדו ובהרבה מקרים אף יותר מידי. לכן, כעת אגרות חוב קונצרניות רבות לא אטרקטיביות. לדוגמה נכון ליום ראשון בבוקר המרווח בתל-בונד השקלי נותר ללא שינוי משבוע שעבר ונותר 1.31% בלבד.
בהמשך להמלצתנו בתקופה האחרונה אנו עדיין ממליצים על משקל עודף לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד. אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים (עדיין). תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עלו משבוע שעבר ועומדות כעת על 2.65%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרת החוב ל-10 שנים עומד על 1.65%. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע בעיקר ע"י אג"ח ממשלתי, בשילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג +A ומעלה ובמרווח של 1.4 לפחות.
ריבית משתנה:
בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי וכרגע אנו מעריכים שהריבית תישאר כך גם בהחלטת הריבית הבאה. הבנק הבהיר בעבר שבשיקולי הריבית יינתן משקל עודף להאטה בפעילות הכלכלית למול שיקולי אינפלציה.
בנוסף, אנו נמצאים לפני תקופה ארוכה שבה צפויים מדדים נמוכים יחסית דבר אשר יקל על בנק ישראל ויצור תהליך איטי יותר של העלאות ריבית. בנק ישראל הודיע שיילחם בעלייה המתמשכת בשוק הדיור, עם זאת בשבועות האחרונים ישנה ירידה בביקושים בשוק הדיור המקומי ועצירה של המחירים. במידה ומגמה זו תמשך גם נתון זה יקל על עלייה איטית יותר של הריבית. המרווחים באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה אינם אטרקטיביים. חשיפה לאפיק זה מומלצת במינון נמוך.
האפיק הצמוד:
אני ממשיכים עם המלצתנו בחודשים האחרונים המציעה להתמקד באפיק השקלי, על רקע ציפיות אינפלציה גבוהות מדי להערכתנו. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 ירדו משבוע שעבר ועומדות היום על כ-2.76% בממוצע. הציפיות לטווח הקצר עומדות על כ- 2.63%. ציפיות האינפלציה ירדו מרמה של כ- 3.2% לפני מספר חודשים לרמה זו. אנו ממשיכים להאמין שהציפיות גבוהות מדי והן צפויות להתייצב ברמה של 2.5%-2.65%. חשיפה לאפיק הצמוד מומלצת דרך המח"מ הקצר-בינוני ולא דרך הארוך שבו יש עדיפות לאפיק השקלי.
אבידן מלמד ואלי לוי More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
