גיל נויברגר מנהל ההשקעות, רוטשילד ניהול קרנות נאמנות: "יש לנצל את הירידות בשווקי המזרח"

ישנן כמובן קרנות שעל סמך תשואתן מתבלטות על פני האחרות. שלושת הקרנות הניבו תשואה חיובית מתחילת השנה הן  שתי הקרנות לבית רוטשילד: רוטשילד אסיה,  רוטשילד סין  בנוסף ל פסגות סין ומזרח אסיה ו- כלל סין.

קיימנו ראיון עם גיל נויברגר מנהל ההשקעות, של רוטשילד קרנות נאמנות , בית השקעות שמכבר מיתג את עצמו ככזה עם התמחות גלובאלית.

1. מתחילת השנה סין ממשיכה לצמוח אך מדדי המניות נותרים במקומם . מה מונע מהם להמשיך קדימה?

ברבעון הראשון של 2010 צמיחת התמ"ג של סין עמדה על 11.9%. צמיחה זו נוצרה כתוצאה משילוב של מדיניות מוניטארית מרחיבה בה נקט הבנק המרכזי בסין במהלך המשבר העולמי ,הפעלת תוכנית התמריצים בהיקף של 586 מיליארד דולר שהחלה בסוף שנת 2008, התאוששות הייצוא העולמי וחידוש המלאים של חברות מעבר לים.
הצמיחה הנאה לכל הדעות ברבעון הראשון של 2010, רמת אינפלציה של מעל ל-3%  ,
וחשש להתפתחות של בועת נדל"ן למגורים בסין הביא את הבנק המרכזי לנקיטת צעדים בדמות ריסון מתן הלוואות לשוק הדיור על ידי העלאת הרזרבות לבנקים המקומיים והגבלת גובה המשכנתא המותרת בייחוד למשקיעים בדירה שנייה ומעלה.
הבנק המרכזי דרש גם מהבנקים לבצע מבחני לחץ מחמירים למשכנתאות שהעמידו לרוכשי הדירות.
צעדים אלו מיתנו את הצמיחה בסין לכדי 10.3% ברבעון השני של 2010. אינדיקטורים כלכליים נוספים שהתפרסמו בחודשיים האחרונים מצביעים שצעדי הממשל אכן ממתנים את שיעורי הצמיחה במדינה.
שיעור האינפלציה האחרון שפורסם מלמד כי האינפלציה עומדת כעת על 3.3% הודות לעלייה במוצרי המזון ועלייה ברמות השכר במשק.

מתחילת שנת 2010 ירד מדד בורסת שנחאי בכ-19%, החשש של המשקיעים נובע מכמה סיבות. החשש המרכזי נובע מכך שבתסריט של מיתון כפול בשווקים המפותחים ובייחוד בארה"ב שוק הייצוא יפגע בשנית לאחר ההתאוששות שרשם ממרץ 2009. מודל הצמיחה הסיני עדיין מבוסס על ייצוא ופחות על צריכה מקומית והמעבר לא יכול להיות נטול רעשי רקע.הסיכון הנוסף הוא החשש מהתפוצצות בועת הנדל"ן בסין שתיפגע במוסדות הפיננסים שלה ובבעלי הדירות. מצד שני רמת האינפלציה הנוכחית מחייבת נקיטת צעדים מרסנים מצד הבנק המרכזי דבר התורם עוד לחוסר הוודאות.

2. למה חלקם של הכלכלנים מאשימים את כלכלת סין כ"בועה"?

כלכלנים רבים טוענים שמודל הצמיחה של סין המושתת ברובו על ייצוא הוא מודל רע לביסוס כלכלה יציבה לאורך זמן. סבסוד מפעלים בייחוד יצואנים והתערבות יזומה בשוק התעסוקה לא מובילה בהכרח לשוק יעיל ולרמת פריון גבוהה וגמישות עסקית. כלכלנים היו רוצים לראות כלכלה יותר חופשית וקפיטליסטית שמותאמת לרמות ייצור יעילות וקשובה לצרכי שוק אמיתיים. החשש הוא שבסין יש עודפי ייצור גדולים ופרויקטים ללא תכלית כלכלית אמיתית ממומנות מעודפים בחשבון השוטף.
קיבוע היואן לדולר לטענת רבים יוצר חוסר איזון כלכלי ברמה הגלובאלית דבר שבסופו של דבר יפגע בסין עצמה. הסינים לעת עתה לא מניידים את המטבע בצורה חופשית, אך אם ברצונם לעבור לכלכלה שלא מושתת על ייצוא ברובה אלא משלבת ביקושים מקומיים חזקים, סין תהיה חייבת להביא בסופו של דבר לתיסוף המטבע שלה.
 זה גם לא סוד שהבנק המרכזי של סין חושש מבועת נדל"ן והוא אף נוקט בצעדים על מנת לקרר את שוק הדיור.

3. ממי כדאי לדאוג יותר מהשווקים המפותחים או מהמתפתחים?

הכלכלה היא גלובלית ונותרה לפחות לעת עתה ככזו. לכן השאלה היותר נכונה היא היכן הפוטנציאל במקרה שתחתית כפולה אכן לא תתרחש. והתשובה היא שלשווקים המתעוררים יש יותר מה להציע ברמות הצמיחה והפיתוח הכלכלי במקרה של התאוששות כלכלית.

במקרה שתסריט התחתית הכפולה יתממש גם השווקים המתעוררים יפגעו. אך חשוב לציין כי השוק הסיני ושווקים מתעוררים נוספים כדוגמת ברזיל אינם טרנד חולף או אופנה עכשווית. מגמות הפיתוח של מדינות אלו ימשכו ביתר שאת אל תוך העשורים הקרובים וכלכלתם תצמח בשיעורים נאים גם בשנים הבאות. לכן, יש לנצל את הירידות בשווקים אלו לאיסוף של חברות טובות כהשקעה לטווח ארוך. הצרות הגדולות באמת נמצאות היום במערב שם למדינות יש חוב לאומי גבוהה, אבטלה שלא פוחתת ושיעורי צמיחה נמוכים. חוסר האיזון בכלכלה הגלובלית יוצר לחצים גם בשווקים המתעוררים שאינם סובלים לעת עתה מהתסמינים הקשים שאיתן מתמודדות הכלכלות המפותחות.

4. איך אפשר להשקיע בסין, אם למעשה לא ניתן לסחור במניות סיניות?הדרכים העדיפות להשקעה בסין הן קרנות נאמנות המתמחות בשוק הסיני, תעודות סל או ETFים בחו"ל. מכשירים אלו מאפשרים להיחשף לשוק הסיני גם ברמה סקטוריאלית.

5. מאילו חברות אתם נמנעים בסין (לדוגמה חברת נדל"ן)?

בשונה משווקים מתעוררים נוספים כדוגמת רוסיה וברזיל המוטים לטובת שוק הסחורות סין מציעה מגוון שלם ורחב של סקטורים וחברות. מתודולוגית ההשקעה שלנו מבוססת בראש ובראשונה על תמחור החברות בהתאם לרמות הצמיחה ברווחים ויצירת מזומנים חופשיים.
הסקטורים המועדפים עלינו כרגע הם בתחום האנרגיה, מחצבים, תקשורת, ומוצרי צריכה.
 

6. הטענה הטובה ביותר שאני שמעתי לגבי מצבה של סין היא כי השאלה לגבי הכלכלה שלה היא בכלל שאלה סוציולוגית. כלומר, עד כמה מוכנים אזרחי סין לסבול את עליית המחירים עד אשר יראו סימני התנגדות מסוימת ודרישה להתערב בקבלת ההחלטות.

אחד הדברים שמייחדים את סין והבולטים שבהם הוא גודל האוכלוסייה העצום שיש להאכיל ולהעסיק. השוק הסיני הוא לא שוק שקוף כמו שווקים מערביים שאנו מכירים, רמת האמינות של הנתונים והסטטיסטיקה הכלכלית המתפרסת אינה גבוהה.
אך ברמה הכללית המגמות הם ברורות על מנת לתמוך בשוק תעסוקה יציב סין צריכה לצמוח מעל ל-8% ועל מנת לשמר את רמת המחיה של העובדים האינפלציה צריכה להיות נמוכה מ-3%. חוסר יכולת של קובעי המדיניות בסין לעמוד באחוזים אלו בהחלט עשויים לגרום לתסיסה חברתית ולדרדור הכלכלה שזה עתה קיבלה את התואר השנייה בגודלה בעולם במונחי תוצר.

...הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.