אלטשולר שחם גמל מאבדת 53 מיליארד שקלים בשנה - לאן הלך הכסף ?
קופות גמל - לפניכם טבלה של היקף הירידה / עלייה בנכסי חברות הגמל מסוף יוני 2021 ועד סוף יוני 2022 והיא לא פחות ממדהימה:
בניין אלטשולר שחם צילום FUNDER
שנהב גולדברג
20/07/2022
יוני 2022 מסתיים עבור מנהלי קופות הגמל בשחיקה משמעותית של היקף הנכסים מכיוון התשואה ואת תוצאות השחקנים כבר ראיתם בדירוגי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות. אולם למרות השחיקה מכיוון התשואות ישנו רק בית השקעות אחד שמאבד לקוחות והון לטובת כל שאר השחקנים הגדולים - אלטשולר שחם. לפניכם טבלה של היקף הירידה / עלייה בנכסי חברות הגמל מסוף יוני 2021 ועד סוף יוני 2022 והיא לא פחות ממדהימה:
שינוי בהיקף נכסי חברות קופות הגמל הגדולות בשנה שחלפה
F
חברה מנהלת
נכסים יוני 22
נכסים יוני 21
יוני 21 פסגות והלמן אלדובי
נכסים יוני 21 ממוזג
עלייה/ירידה בנכסים
עלייה/ירידה בנכסים
1
מור גמל
38,474
19,952
19,952
92.8%
18,522
2
אנליסט
18,114
11,978
11,978
51.2%
6,136
3
מיטב דש
62,083
49,794
49,794
24.7%
12,289
4
כלל
50,101
41,307
41,307
21.3%
8,794
5
הראל
52,356
45,427
45,427
15.3%
6,929
6
הפניקס
64,088
40,572
18,811
59,383
7.9%
4,705
7
מגדל
22,046
20,604
20,604
7.0%
1,442
8
מנורה
33,800
33,547
33,547
0.8%
253
9
ילין לפידות
45,103
44,839
44,839
0.6%
264
*
יתר הגופים
90,113
90,770
90,770
-0.7%
-657
10
אלטשולר שחם
167,448
169,039
51,856
220,895
-24.2%
-53,447
סך התעשייה
643,727
638,496
0.8%
5,231
ניתן לראות כי התעשייה לא גדלה כמעט (גידול של 0.8% בלבד) למרות זרימה חודשית של הפקדות נטו וזאת בגלל הירידות החדות בקופות בחצי השנה החולפת. בהינתן שההיקף הכללי לא השתנה השינויים הם בעיקר בין השחקנים כאשר ניתן לראות שיש גוף אחד שאיבד הון מול יתר הגופים שהגדילו הון.
לפי החישובים שלנו אלטשולר שחם מאבד 53.4 מיליארד שקלים (לפי נכסי פסגות בסוף יוני 21) שהם 24.2%- מהיקף הנכסים הכולל שהיו ברשותו בסוף יוני (כולל פסגות). רצף הטעויות שעשו באלטשולר שחם הוא ארוך.
הטעות הראשונה היא המיזוג עם פסגות שהסיט את תשומת הלב הניהולית של החברה לתקופה של מספר חודשים. לדעתנו המיזוג כל כך רע לאלטשולר שחם שאת אותותיו הם יחוו עוד שנים רבות. נסביר, פסגות גמל הייתה בעברה חברת פריזמה גמל שקנתה את לקוחותיה מהבנקים. לכן, בגדול, ניתן להניח שהלקוחות שם מבוגרים וידרשו תשומת לב תפעולית גבוהה בהרבה מהממוצע. בנוסף הם רגילים לניהול סולידי בהרבה כך שידרשו לאלטשולר שחם יותר משאבי שימור. נוסף על כך לקוחות פסגות גמל באים ברובם "ללא סוכן" וזה אומנם מגדיל את הרווח מהם אבל מגדיל מאוד את עליות השירות לטובתם. ולסיום החלק הזה נאמר שעוד 52 מיליארד שקלים על תיק של כ 169 מיליארד שקלים לא ממש מקל על ניהול ההשקעות במיוחד אם שכנעתם (וזו עוד טעות) את הרגולטור שכל הכספים צריכים להיות במספר מועט מאוד של קופות. הרגולטור כבר הבין את הטעות של מיעוט מסלולים ובקרוב נראה רפורמה בעניין. עם זאת, אם תשאלו את אלטשולר שחם הם יסבירו לכם שיש 0 קשר בין ניהול ההשקעות לבין רכישת פסגות ושהמיזוג היה קצר מאוד בזמן והיה מאוד טכנולוגי וכיום הם הרבה יותר שירותיים. אותנו זה לא שכנע.
הטעות השנייה נוגעת לניהול ההשקעות ואפשר לכתוב על זה מגילה אבל נשאיר את זה לאחרים כי הרי טעויות בהשקעות יש לכולם כל הזמן. אבל הלקח שכולנו צריכים ללמוד מהטעויות של אלטשולר שחם היא צניעות. כל יום בשוק ההון הוא יום חדש. השוק וכנראה גם הלקוחות, לא זוכרים לך את ההצלחות כאשר אתה מפסיד להם הרבה כסף. לכן פיזור הסיכונים חייב להיות רחב גם אם זה בא על חשבון התשואה העתידית, שלדעת וועדת ההשקעות אפשר להשיג.
בשנים עברו הייתה טענה כלפי חברות הביטוח שהן לא חדשניות ולא נועזות מספיק. הן כנראה מכירות את הלקוחות שלהם טוב מאוד. החלק העצוב בכל הסיפור של כישלון בהשקעות שבא אחרי רצף גדול של הצלחות זה שהכישלון נעשה על סכומים עצומים של כסף והרבה מאוד לקוחות בעוד ההצלחות היו עם הרבה פחות לקוחות ופחות כסף, כך בעצם נטו בחשבון נשאר ללקוחות מעט מאוד כסף מהצלחות העבר אם בכלל.
אם יש לקוחות שהפסידו הכי הרבה מהטעויות בהשקעות של השנה באלטשולר אלו לקוחות "פסגות". הנה שוב הגענו לטעות הראשונה שמתחברת לשנייה. הרבה מאוד כסף 'ישב' בפסגות בשוק הישראלי ובמקום לנסות להגדיל השקעה גם בשאר התיק, באלטשולר שחם בחרו למכור את מרבית ההשקעות בישראל (במניות). הלקוחות של פסגות נפגעו מכך כי ללא המיזוג הם היו נפגעים הרבה פחות, ככל הנראה. פה הרגולטור אשם. בריכוז יתר של השוק יש סיכון רב והוא לא רק תחרותי אלא השקעתי. לקוח פסגות וותיק, ככל הנראה, לא הרוויח הרבה בימי חייו בקופה - לא כשהיה בבנק או בפריזמה או באלטשולר, עד כה. דווקא בפסגות הייתה איזו תקופה שבה הם היו טובים.
מהצד השני
בתמונת מראה ניתן לראות את מור גמל שצמחה בשנה החולפת כמעט 100% (כ 93% למען הדיוק). מי היה מאמין שאחרי שזינקה לכ 20 מיליארד תצליח כמעט להכפיל את עצמה ? אף אחד. זה נובע הרבה מאוד מהניהול המוכשר אבל גם מהכישלון של אלטשולר שחם. אחרת זה לא היה יכול לקרות בעוצמה שכזו. יש פה כלים שלובים ואנחנו מאמינים שזה היה יכול להיות אף הרבה יותר עוצמתי אם הרגולטור היה מניח יסודות לשוק דיגיטלי והרבה פחות בירוקרטי. סביר מאוד שבעתיד נראה אפשרויות הרבה יותר טכנולוגיות להעברת קופות בין חברות שלא דורשות חתימות! מי היה מאמין שב 2022 עדין יש פער של שבוע (במקרה הטוב) בין הוראה למעבר עד שהכסף באמת עובר.
בנוסף למור גמל ניתן לראות שגם אנליסט צמחה יפה למרות קושי שהיה להם בתחילת השנה בקליטת לקוחות. ולסיום מיטב דש וכלל ביטוח צמחו בשנה החולפת מעל 20%+ על בסיס תוצאות יפות מאוד.
הפעם הטבלה לא משקרת - מי שהיה טוב גדל ומי שפחות פחות גדל.