אדם כהן
16/09/2010
בנייר עמדה ששחררה מחלקת הברוקראז' של כלל פיננסים נמסר כי "בהגרלת קידוח לוויתן גדל הפרס אך התייקרה עלות ההשתתפות וכן המידע אינו מספק לתמחור הנפט. במצב זה השימוש הסטנדרטי במחירי יעד מטעה. אנו מורידים המלצתנו לאבנר ולדלק קידוחים לתשואת שוק ואת רציו לתשואת חסר. ישראמקו נותרת קניה במחיר יעד של 68 אג'.
למה? הנה הנק' המרכזיות:
- רציו מגלמת ציפיות גבוהות מדי- רציו מגלמת סיכוי גבוה מדי של כ 85% למציאת גז טבעי ללא נפט. לחילופין, גזרנו את השווי המיוחס לנפט משווי רציו בניכוי מזומנים ובניכוי שווי גז בסיכוי של 50%. שווי רציו מגלם תרומה מנפט בסך של 1.2 מיליארד ש"ח. סכום זה מגלם לנפט סכום של כ- 12 מיליארד דולרים, בעוד שאומדן הגס שלנו נע בטווח של 3-6 מיליארד דולרים.
- אבנר ודלק קידוחים בשווי הוגן- שווי השוק של אבנר בניכוי החזקותיה בגז בלוויתן, בתמר (מחולץ משווי ישראמקו) ובים תטיס (בהנחה שנועה לא תפותח) גוזר סך של כ- 0.9מילארד שקלים. זהו סכום הוגן בהתחשב: בפוטנציאל לנפט בלוויתן כששיעור החזקתה גבוה ב50% מזה ה
- הנפט בחינם באבנר ובדלק קידוחים- פוטנציאל הנפט אינו מגולם באבנר ובדלק קידוחים. הן נסחרות כיום במחירי היעד הקודמים שלנו , שלקחו בחשבון את פוטנציאל הגז בלבד. מאידך, אומדן הנפט בשקלול ההסתברות ושיעורי ההחזקה אינו דרמטי ביחס לשווי אבנר ודלק קידוחים.
- כבר 6% ממדד ת"א 25- ישראמקו, אבנר ודלק קידוחים הגיעו למשקל של 6% ממדד ת"א 25 ובהכללת קבוצת דלק כבר 8.3%. להערכתנו, משקיעים מוסדיים בחשיפת חסר לגז יגדילו החזקות לאורך זמן.
- העלאת התמלוגים- יתכן כי יועלו התמלוגים למדינה . החלטה משפטית סופית לגבי סוגיית התמלוגים עלולה להתקבל רק בעוד שנה. להערכתנו, בסוף התהליך לא יועלו התמלוגים שתשלם תמר (זכאי ת לפרס נובל?) ויעלו במידה סבירה לגבי תגליות חדשות.
לסיכום,
בכלל ברוקארז' ממליצים לקהל המשקיעים להמשיך ולהחזיק באבנר ובדלק קידוחים מעט מעל למשקלן במדדים וברציו במשקל חסר . אנו חוזרים על הקנייה לישראמקו.
תונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
