רונן מנחם: תגובה לנתוני הצמיחה - על דרך המלך להעלאת הריבית

הלמ"ס ממשיכה לעשות כותרות.

איזה הבדל יכולות 24 שעות לעשות.

טרם נרגענו מהזינוק של מדד המחירים לצרכן, והנה מתקנא בו התוצר המקומי הגולמי ומנתר אף הוא.

שניהם, אגב, בהפתעה גמורה ומעל כל הציפיות.

שניהם, מעל ומעבר לנתונים ברוב מדינות OECD האחרות.

המשק, כך נראה, חי ובועט.

אז מה סיפרו לנו על התוצר?

ברבע השני של השנה, לפי אומדן ראשון, גדל התמ"ג 6.8%! בהשוואה לרבע הראשון. (להלן – בחישוב שנתי)

התוצר לנפש – מדד מקובל לצמיחה הכלכלית – גדל 4.5%, נתון יוצא מן הכלל למדינה עם שיעור גידול אוכלוסין כמו ישראל.

במחצית הראשונה של השנה גדל התמ"ג ב-4.8% בהשוואה למחצית השנייה אשתקד.

אגב כך הוסר החשש ממיתון טכני – לאחר שהתמ"ג התכווץ ב- 2.7% ברבע הראשון (נתון שתוקן כלפי מטה) בהשוואה לרבע האחרון של 2021.

בהשוואה לרבע השני אשתקד, גדל התמ"ג ב- 7.4%, בהמשך לעליות מרשימות של 9.8% ברבע הראשון, 10.5% ברבע האחרון של 2021 ו-8.1% ברבע השלישי.

לשם השוואה, ההערכות עמדו על צמיחה של מחצית מהנתון הרשמי ואף פחות מכך.

התמ"ג ללא מיסים נטו גדל 5.0%, נתון מייצג יותר המצביע אף הוא על עוצמת המשק.

נתון חשוב נוסף – תמ"ג הסטור העסקי גדל ב- 8.8% בהשוואה לרבע המקביל אשתקד – יותר מאשר הגידול בתמ"ג הכללי!

חשוב מאוד שהמגזר העסקי הוא שיוליך את צמיחת המשק וכך אכן קורה.

לשם השוואה, במדינות OECD נע הנתון (בהשוואה לרבע המקביל אשתקד) בין 1.5% (גרמניה) ל-6.9% (פורטוגל) כך שישראל מוליכה את הרשימה.

ומה היו מנועי הצמיחה? (בהשוואה לרבע הקודם)

ההוצאה לצריכה פרטית (10.4%+) ייצוא הסחורות והשירותים (10.3%+) וההשקעות בנכסים קבועים בענפי המשק (12.4%+).

הנתון על הייצוא יצא מן הסתם נשכר מפיחות השקל כנגד הדולר וסל המטבעות בתקופה הנסקרת, אך הוא ממשיך לשקף גם את סקטור ההיי-טק.

הגידול המרשים בהשקעות בנכסים קבועים בענפי המשק יסייע לכלכלת ישראל לשפר את פוטנציאל הצמיחה שלה בשנים הבאות וככזה מהווה גורם מסיג אינפלציה (ככל שהתוצר הפוטנציאלי גדל, הוא יכול לספק עודפי ביקושים נוספים עם פחות לחץ על המחירים).

ניתן לומר כדברי הלמ"ס שנתוני הרבע השני אכן משקפים חזרה של המשק לשגרה.

צמיחה כה חזקה בתוספת הקפיצה ברמת האינפלציה יכולה להצדיק העלאת ריבית של 75 נ"ב כבר ביום שני הקרוב ככל שבנק ישראל יחפוץ בכך.

העלאת ריבית של 50 נ"ב היא כעת להערכתנו התרחיש המשני יותר.

אז בנק ישראל קיבל לידיו שני תפוחי אדמה לוהטים וכעת נותר להמתין למוצא פיו, שבוע מהיום.