שילוב של משבר אנרגיה באירופה והמלחמה באוקראינה, ההידוק המוניטרי, וההאטה בסין, צפוי להביא להתמתנות בפעילות הכלכלית בעולם

עיקרי הדיון

הוועדה דנה בהימצאות שיעור האינפלציה בישראל מעל לגבול העליון של תחום היעד. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים אמנם ירדה מעט, לשיעור של 4.6%, אך סביבת האינפלציה נותרה גבוהה. ניתוח של סעיפי מדד המחירים לצרכן ברמת רזולוציה גבוהה מצביע על כך שעליות המחירים חלחלו לסעיפים רבים במדד, ויש יותר אינדיקציות לכך שהיא נובעת גם מגורמים מקומיים שמקורם בביקוש מוגבר. עם זאת, חברי הוועדה ציינו כי למרות העלייה בסביבת האינפלציה בחודשים האחרונים, היא נותרה נמוכה באופן יחסי למרבית הכלכלות בעולם, ונמצאת בסביבת העשירון התחתון של מדינות ה-OECD. הציפיות והתחזיות לאינפלציה לשנה הקרובה מהמקורות השונים נמצאות בסביבת הגבול העליון של היעד, והציפיות משוק ההון לשנה השנייה ואילך מצויות בתוך תחום היעד.

הוועדה דנה בנתוני הפעילות במשק, אשר מצביעים על המשך פעילות כלכלית איתנה. בהקשר זה, חברי הוועדה ציינו את שוק העבודה ההדוק ואת העובדה ששיעור התעסוקה כיום בגילי העבודה העיקריים עומד על שיא. כמו-כן מספר המשרות הפנויות ושיעורן מסך המשרות נמצאים ברמות גבוהות מאוד. על פי סקר המגמות של הלמ"ס חלה אמנם ירידה מסוימת בציפיות של עסקים להרחבת מספר המועסקים אצלם, אך אלה ממשיכות להיות גבוהות בהשוואה לרמתן ערב משבר הקורונה. אינדיקטורים נוספים לפעילות המשק, ובהם יצוא הסחורות (ללא או"מ ויהלומים), יצוא השירותים, התחלות הבניה ורכיבי היבוא השונים, גם כן מעידים על פעילות מוגברת, ותחזית חטיבת המחקר לצמיחה בשנת 2022 עלתה לרמה של 6%. במבט לשנת 2023 תחזית הצמיחה עומדת על כ-3%, קצב שעודנו קרוב לפוטנציאל הצמיחה הטבעי של המשק.

חברי הוועדה דנו גם בהתפתחויות בגזרת שער החליפין, השפעתו על האינפלציה וחזרתה ליעד. מאז החלטת המדיניות הקודמת נרשמה תנודתיות גבוהה בשוק המט"ח והשקל פוחת ב-8% מול הדולר, 6.2% מול האירו ו-5.9% במונחי השער האפקטיבי, בין השאר כתוצאה מהתחזקות הדולר בעולם. ניתוח השוק בישראל מצביע כי הוא מושפע גם מהשקעות הגופים המוסדיים בחו"ל ומתוצאות השווקים הפיננסיים, כשמנגד ישנן השפעות מקזזות דוגמת מגזר ההיי טק וההשקעות בו.

הוועדה דנה בהתפתחויות שחלו בשוק הדיור. מחירי הדירות עלו ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 17.9%, קצב גבוה באופן משמעותי בהשוואה לקצב של השנים האחרונות. לצד זאת, חברי הוועדה ציינו את מספר היתרי והתחלות הבנייה שעלו ברביעים האחרונים ונמצאים ברמה גבוהה מאוד. עם זאת, סיומי הבנייה נותרו נמוכים עד כה, על רקע התארכות משך הבנייה. מספר העסקאות ממשיך לרדת והיקף המשכנתאות שניטלו באוגוסט הצטמצם ועמד על 9.6 מיליארדי ש"ח, אך עודנו גבוה ביחס לשנים קודמות.

הוועדה המוניטרית דנה בפעילות הגלובלית שממשיכה להתמתן, ובהתעצמות מגמת ההידוק המוניטרי הננקט על ידי בנקים מרכזיים ובהם ה-FED וה-ECB. השילוב של משבר האנרגיה באירופה והמלחמה באוקראינה, ההידוק המוניטרי, וההאטה בסין, צפוי להביא להתמתנות בקצב הפעילות הכלכלית בעולם. על רקע זה ועל רקע העלייה בריבית הריאלית שמובילים הבנקים המרכזיים, נרשמו במדדי המניות בשוקי ההון בעולם ירידות שערים חדות, והתשואות על אג"ח ממשלתיות עלו בחדות. מרווחי האג"ח התאגידיות התרחבו ומצביעים על עלייה בסיכוני הכשל בעקבות השינויים בסביבה הכלכלית. ה-OECD ובתי ההשקעות עדכנו כלפי מטה את תחזית הצמיחה הגלובלית לשנת 2023.