Dreams Time Free Images
משה שלום
15/12/2022
הנטייה הטבעית היא להיות זהירים אחרי שנכווים. מכאן הביטוי: "מי שנכווה ברותחין נזהר בצוננים". ואחרי שעברנו תקופה לא קלה מאז תחילת השנה, אין ספק שהמשקיעים המקומיים ירצו לקחת סיכונים מחושבים כאשר הם שוקלים חזרה לשוק המניות הישראלי. יחד עם זאת, קיימת תמיד ההנחה שחסידי ההשקעה הפאסיבית צודקים. אלו שאומרים לנו להיצמד למדדים עיקריים, ולשכוח מההשקעה לטווח הארוך, ועד הארוך מאוד.
אז מה אם היו לנו כלים פיננסיים אשר משלבים את שני האספקטים האלו: ניהול זהיר ויעיל אבל במגבלה של מדד בורסאי מכובד? בעולם קרנות הנאמנות (המנוהלות, המחקות, הרגילות ואלו של עולם קרנות הסל) יש סיכוי טוב שתמצאו תמיד את מבוקשכם. הקרן למעקב הנוכחית הינה כזו. היא שייכת לקטגוריה של המניות Large & Mid Cap, היא מנוהלת, אבל היא תחומה במנדט לעסוק רק במניות השייכות למדד העיקרי והכולל שלנו: תל-אביב 125. ויש בהחלט כמה כאלו במגוון הגדול של הקרנות הרגילות המנוהלות.
אז מדוע זו דווקא? פשוט מאוד: היא הגדולה ביותר מבין כל הדומות לה בתכונותיה. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית ילין לפידות, והיא קרן מספקי וותיקה כדי שנוכל לתת עליה חוות דעת מכל מבט של טווח. היא נולדה ב-18-12-2018, ומאז, לא שינתה מדיניות השקעה. נקודה חיובית בפני עצמה כי זה אומר שהיא מתנהלת נכון מבחינת הלקוחות ומבחינת ההנהלה. אגב, נראה בפרק של הגיוסים שיש בהחלט עניין של "נאמנות" כלפי הקרן הזו. כאמור, היא הקרן הגדולה מבין כל הקרנות המנהלות מניות מבין מניות מדד תל-אביב 125, כאשר יש בה 782.6 מיליוני שקלים בה. אלו ממקמים אותה במקום השני הכללי, בכל הקטגוריה כולה, אשר כוללת גם קרנות שאינן מוגבלות לאוסף המניות מהמדד.
דמי ניהול שלה עומדים על 1.5%, וזה ממקם אותה בדיוק באמצע, במקום ה-16, מבין 32 הקרנות שבקטגוריה. ומה לגבי התנודתיות? יש האומרים שסטיית תקן של 2.35% גבוהים למדי. וברמה האבסולוטית יש בזה משהו אבל יחסית לתחום המנייתי זוהי סטייה המצביעה על תנודתיות סבירה בהחלט. התשואה השנתית של הקרן שלילית, ועומדת על מינוס 2.37%. אבל, כפי שנראה, זו תשואה "טובה" יחסית לנכס הייחוס הפאסיבי שלה. לבסוף, נתבונן בחשיפות של הקרן ונראה מה נלמד משם? קודם כל, יש "רק" 89.23% מניות ולא 100%, כך שצד הניהול כאן בהחלט מנחה את הכמות של המזומנים מול הכמות המושקעת. בניגוד לקרן מחקה. שנית, אין חשיפה למט"ח כלל, ומעט מאוד אג"ח. כך שהמטרה הכללית בהחלט מושגת. מי שילך לתיק יראה גם שהוא מכיל "רק" 73 מניות ולא ה-125 שבמדד.
ביצועי הקרן
כאשר מגיעים לביצועי הקרן אין מנוס מלהכיר בעובדה שאנו רואים משהו מאוד קורלטיבי לביצועי המדד. והגרף לעיל, של שנה אחורה, מראה זאת היטב. העניין הוא לברר אם היינו מקבלים תמורה נאותה יותר במעקב פאסיבי אחרי אותו מדד, או שהקרן הזו מצדיקה את דמי הניהול שלה, כאשר היא נותנת לנו תשואה טובה יותר מהמדד. ולכן, לא ארחיב כל כך עליה בנפרד, או בינה ובין נכס אחר, חוץ מהמדד. נעשה זאת על ידי השוואות טווח שונות, כאשר הגרפים רצים משלוש שנים ועד שלושה חודשים:
ומה אנו רואים? שככל שהטווח ארוך יותר, כך ההבדל גדל לטובת הקרן המנוהלת. בשלוש שנים, הפער עצום מול פער מינימאלי כאשר אנו מסתכלים על גרף שלושת החודשים. דבר מובן מאליו כי ההפרשים בין הקרן והמדד (המיוצג כאן על ידי קרן מחקה של תכלית) נבנה לאורך זמן. ומעבר לעניין הזה רציתי גם להראות איך הקרן מתמודדת עם חלוקת המדד הכללי לשני חלקיו: תל-אביב 35 (המניות הגדולות והכבדות יותר) ותל-אביב 90 (המניות הבינוניות – של צמיחה ויזמות). אז הנה את זה על ידי שני גרפים המראים זאת: טווחים של שנתיים וחצי שנה (גם כן מול קרנות מחקות של תכלית):
וזה ממש מעניין: בגרף הארוך יותר אנו רואים שהקרן מובילה מעל שני חלקי המדד. הישג לא קטן, כאשר אנו יודעים כמה ת"א 90 היה חיובי יותר בזמן שהבורסה היה במצב מגמתי עולה. ובטווח הקצר, היא בהחלט באמצע, בין התנודתיות יותר (ת"א 90) והכבדות יותר (ת"א 35). בסה"כ, מה שהיינו מצפים בהחלט.
גיוסים ופדיונות
מעבר לנאמר לעיל, בזכות ביצועי היתר של הקרן מול נכס הייחוס שלה, התצוגה של הגיוסים בה מעוררים גם התפעלות קטנה. שימו לב שמספטמבר 2021 (!) ועד החודש האחרון המדווח (11-2022) ראינו בקרן רק חודש אחד של פדיונות. נכון שהגיוסים קטנו מאוד ביחס למה שקרה באביב 2022 אבל זה ממש מרשים. תצוגה כזו מצביעה על אותה נאמנות שהזכרתי בפתיחה. למרות הזמנים הקשים בבורסה, המנהלים כאן קיבלו חיזוק ליכולתם על ידי שמירה של הכסף בקרן מצד המשקיעים. עקומת שווי הנכסים מצביעה על כך גם כן. וכאשר אנו עומדים לפני תקופה של עונתיות חיובית למדי, אינני חושב שיש סיבה לחשוב שזה ישתנה. הקרן עברה בצורה טובה מאוד את שנת 2022, שהייתה קשה פסיכולוגית, ויש הגיון שהיא תעבור את סיום המשבר באותה צורה. בכל מקרה, נעקוב.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5128368
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/299
המון הצלחה לכולם!
אז מה אם היו לנו כלים פיננסיים אשר משלבים את שני האספקטים האלו: ניהול זהיר ויעיל אבל במגבלה של מדד בורסאי מכובד? בעולם קרנות הנאמנות (המנוהלות, המחקות, הרגילות ואלו של עולם קרנות הסל) יש סיכוי טוב שתמצאו תמיד את מבוקשכם. הקרן למעקב הנוכחית הינה כזו. היא שייכת לקטגוריה של המניות Large & Mid Cap, היא מנוהלת, אבל היא תחומה במנדט לעסוק רק במניות השייכות למדד העיקרי והכולל שלנו: תל-אביב 125. ויש בהחלט כמה כאלו במגוון הגדול של הקרנות הרגילות המנוהלות.
אז מדוע זו דווקא? פשוט מאוד: היא הגדולה ביותר מבין כל הדומות לה בתכונותיה. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית ילין לפידות, והיא קרן מספקי וותיקה כדי שנוכל לתת עליה חוות דעת מכל מבט של טווח. היא נולדה ב-18-12-2018, ומאז, לא שינתה מדיניות השקעה. נקודה חיובית בפני עצמה כי זה אומר שהיא מתנהלת נכון מבחינת הלקוחות ומבחינת ההנהלה. אגב, נראה בפרק של הגיוסים שיש בהחלט עניין של "נאמנות" כלפי הקרן הזו. כאמור, היא הקרן הגדולה מבין כל הקרנות המנהלות מניות מבין מניות מדד תל-אביב 125, כאשר יש בה 782.6 מיליוני שקלים בה. אלו ממקמים אותה במקום השני הכללי, בכל הקטגוריה כולה, אשר כוללת גם קרנות שאינן מוגבלות לאוסף המניות מהמדד.
דמי ניהול שלה עומדים על 1.5%, וזה ממקם אותה בדיוק באמצע, במקום ה-16, מבין 32 הקרנות שבקטגוריה. ומה לגבי התנודתיות? יש האומרים שסטיית תקן של 2.35% גבוהים למדי. וברמה האבסולוטית יש בזה משהו אבל יחסית לתחום המנייתי זוהי סטייה המצביעה על תנודתיות סבירה בהחלט. התשואה השנתית של הקרן שלילית, ועומדת על מינוס 2.37%. אבל, כפי שנראה, זו תשואה "טובה" יחסית לנכס הייחוס הפאסיבי שלה. לבסוף, נתבונן בחשיפות של הקרן ונראה מה נלמד משם? קודם כל, יש "רק" 89.23% מניות ולא 100%, כך שצד הניהול כאן בהחלט מנחה את הכמות של המזומנים מול הכמות המושקעת. בניגוד לקרן מחקה. שנית, אין חשיפה למט"ח כלל, ומעט מאוד אג"ח. כך שהמטרה הכללית בהחלט מושגת. מי שילך לתיק יראה גם שהוא מכיל "רק" 73 מניות ולא ה-125 שבמדד.
ביצועי הקרן
כאשר מגיעים לביצועי הקרן אין מנוס מלהכיר בעובדה שאנו רואים משהו מאוד קורלטיבי לביצועי המדד. והגרף לעיל, של שנה אחורה, מראה זאת היטב. העניין הוא לברר אם היינו מקבלים תמורה נאותה יותר במעקב פאסיבי אחרי אותו מדד, או שהקרן הזו מצדיקה את דמי הניהול שלה, כאשר היא נותנת לנו תשואה טובה יותר מהמדד. ולכן, לא ארחיב כל כך עליה בנפרד, או בינה ובין נכס אחר, חוץ מהמדד. נעשה זאת על ידי השוואות טווח שונות, כאשר הגרפים רצים משלוש שנים ועד שלושה חודשים:
ומה אנו רואים? שככל שהטווח ארוך יותר, כך ההבדל גדל לטובת הקרן המנוהלת. בשלוש שנים, הפער עצום מול פער מינימאלי כאשר אנו מסתכלים על גרף שלושת החודשים. דבר מובן מאליו כי ההפרשים בין הקרן והמדד (המיוצג כאן על ידי קרן מחקה של תכלית) נבנה לאורך זמן. ומעבר לעניין הזה רציתי גם להראות איך הקרן מתמודדת עם חלוקת המדד הכללי לשני חלקיו: תל-אביב 35 (המניות הגדולות והכבדות יותר) ותל-אביב 90 (המניות הבינוניות – של צמיחה ויזמות). אז הנה את זה על ידי שני גרפים המראים זאת: טווחים של שנתיים וחצי שנה (גם כן מול קרנות מחקות של תכלית):
וזה ממש מעניין: בגרף הארוך יותר אנו רואים שהקרן מובילה מעל שני חלקי המדד. הישג לא קטן, כאשר אנו יודעים כמה ת"א 90 היה חיובי יותר בזמן שהבורסה היה במצב מגמתי עולה. ובטווח הקצר, היא בהחלט באמצע, בין התנודתיות יותר (ת"א 90) והכבדות יותר (ת"א 35). בסה"כ, מה שהיינו מצפים בהחלט.
גיוסים ופדיונות
מעבר לנאמר לעיל, בזכות ביצועי היתר של הקרן מול נכס הייחוס שלה, התצוגה של הגיוסים בה מעוררים גם התפעלות קטנה. שימו לב שמספטמבר 2021 (!) ועד החודש האחרון המדווח (11-2022) ראינו בקרן רק חודש אחד של פדיונות. נכון שהגיוסים קטנו מאוד ביחס למה שקרה באביב 2022 אבל זה ממש מרשים. תצוגה כזו מצביעה על אותה נאמנות שהזכרתי בפתיחה. למרות הזמנים הקשים בבורסה, המנהלים כאן קיבלו חיזוק ליכולתם על ידי שמירה של הכסף בקרן מצד המשקיעים. עקומת שווי הנכסים מצביעה על כך גם כן. וכאשר אנו עומדים לפני תקופה של עונתיות חיובית למדי, אינני חושב שיש סיבה לחשוב שזה ישתנה. הקרן עברה בצורה טובה מאוד את שנת 2022, שהייתה קשה פסיכולוגית, ויש הגיון שהיא תעבור את סיום המשבר באותה צורה. בכל מקרה, נעקוב.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5128368
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/299
המון הצלחה לכולם!
