Image from Pixabay
רונן מנחם, מזרחי טפחות
02/02/2023
בהתאם לציפיות, הריבית בגוש האירו תעלה ב-50 נ"ב ל-3%.
זו עלייה חמישית ברציפות מאז עמדה הריבית על 0% באמצע השנה שעברה.
קדמה לה עלייה חדה יותר של 75 נ"ב בחודש אוקטובר.
הפעם, נקודת הפתיחה של הבנק המרכזי של אירופה למתן את עליית הריבית הייתה נוחה יותר: אתמול פורסם כי האינפלציה בגוש ירדה ל-8.5% "בלבד" ב-12 החודשים האחרונים. כמובן, מדובר בעלייה גבוהה פי 4 ויותר מיעד האינפלציה של 2 אחוזים, אבל זו ירידה שלישית ברציפות מאז הגיעה האינפלציה לשיא של 10.2% בחודש אוקטובר. כמו כן, ירידת האינפלציה הייתה לרוחב הגוש.
זאת ועוד, בחודש ינואר לבדו ירד המדד ב-0.4%.
כמו כן, הקצב השנתי של האינפלציה היה נמוך יותר מציפיות השוק (לעלייה של 9%).
לכן, ייתכן כי גם בגוש האירו, בדומה לארצות הברית, תהליך עליית הריבית עבר את שיאו (אם כי החל לאחר ארצות הברית ונראה כי יסתיים אחריה).
וכמו בארה"ב, לא נראה כי הריבית תרד זמן ממושך לאחר שסבב ההעלאות יסתיים. זאת ממספר סיבות.
תחילה, בנטרול סעיפי המזון והאנרגיה – נקודה כואבת ובעייתית לארצות הגוש בצל המלחמה באוקראינה – האינפלציה השנתית לא ירדה ונשארה על 5.2%, אפילו קצת מעל הציפיות.
שנית, נתוני שוק העבודה אינם מצביעים, לעת עתה, על קושי תעסוקתי. אמנם שוק העבודה נוטה להגיב בפיגור לתפניות כלכליות, אך בחודש דצמבר נרשם בכל זאת שיעור אבטלה של 6.6%, ללא שינוי מהחודש הקודם ונמוך מרמה של 7% שנה קודם.
בכלל, מתחיל להסתמן כי הפגיעה הכלכלית בגוש האירו תהייה פחות חמורה מכפי שחששו קודם לכן. כך, השבוע קבעה קרן המטבע הבינלאומית כי מצבו הכלכלי של הגוש עדיין מאתגר, אך לאור סימנים מסוימים לעמידות כלפי משבר האנרגיה, חורף קל יותר ותמיכה פיסקאלית נדיבה, הצמיחה תתמתן פחות מכפי שסברה קודם לכן (למרות שבכל זאת תרד משמעותית מ-3.5% אשתקד ל-0.7%). כלכלת הגוש גם תוכל ליהנות מההתאוששות המסתמנת בסין, שותפת סחר חשובה שלה.
שלישית, חזרה של סין למשחק כאמור עלולה לגרור עלייה של מחירי הסחורות ולאתגר שוב את האינפלציה.
לנוכח כל אלו, אין לבנק המרכזי של אירופה ברירה כרגע אלא להצהיר כי העלאת הריבית תימשך ואף בקצב משמעותי ואחר כך היא תישאר גבוהה די זמן כדי שתהייה מרסנת מספיק ותוריד את האינפלציה לעבר רמת היעד של 2%.
בהודעתו אומר הבנק בבירור כי הוא צופה המשך העלאת ריבית.
להערכתי, הבנק המרכזי של אירופה ימשיך לנקוט ריסון מוניטארי כל עוד האינפלציה הבסיסית וציפיות האינפלציה לא משנות כיוון ומראות שתיהן התקרבות עקבית ומתמשכת לרמת היעד. הבנק אומר כי הריבית תעלה עוד בחצי אחוז בחודש הבא ואז יבחן את הנתונים בשטח (מדיניות תלויית נתונים). נראה כי הריבית תעלה אחר בעוד ¼ עד ½ אחוז ואז תישאר על כנה לפחות עד סוף השנה.
