Pixabay Images
משה שלום
05/02/2023
למרות האזהרות, והגמגומים, בדבר העלאות עתידיות "במידה ו..." של הריבית בארה"ב, נאום ג"רום פאוול, ראש הבנק המרכזי שם, לא הצליח לדכא את אהבת הסיכון המתחדשת בוול-סטריט. מיום רביעי, ה-01-02-2023, שבו הוא נאם את אותו נאום, הבורסה האמריקאית שוברת כלפי מעלה ובמהירות גדולה. במיוחד בתחום הטכנולוגי, לאור הכרזת מטא (פייסבוק), שהיא רוכשת מניות של עצמה בשווי של 40 מיליארד דולר. הכרזה זו יצרה אווירה של אמון בתחתית שנוצרה באוקטובר, ושממנה הסיכוי הוא לחזרה לשגרה של עליות בשוקי ההון.
לא רק זאת, אלא שהכרזה כזו, של חברה טכנולוגית חשובה, מייצרת שני אפקטים מעניינים: ראשית, שיש כאן הזדמנות קנייה ממשית, בגלל שבעלי העניין בחברה מוכנים לשים על זה הרבה כסף. ושנית, שהסיכוי למיתון רדוד, הרבה יותר גדול מאשר למיתון עמוק, או חלילה שפל כלכלי. דברים שדובר עליהן כה רבות עקב מסלול הנרמול המהיר במיוחד של הריביות. בקיצור: השוק מכניס עצמו לפוזיציה של אופטימיות.
מצב פסיכולוגי כזה דורש קרן שיכולה לנצל את השוני הזה, ומה יותר טוב מאשר קרן גמישה לעניין זה. הרי, רק בקרן גמישה, מתבטא הכישרון של מנהלי הקרן באופן החופשי ביותר. זו הסיבה לבחירה של סוג הקרן, אבל מה הסיבה לבחירת הקרן עצמה? כאן, העניין היה די פשוט: מי עברה את השנה האחרונה בצורה הטובה ביותר? יחד עם וותק מספיק גדול כדי שעניין זה יקבל תוקף של זמן ארוך במקצת. כך הגענו לקרן שלפניכם. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית קסם (מנהל הקרן), כאשר שיקולי ההשקעות נעשים על ידי ורדן. כאמור, היא אתנו די הרבה זמן, מסוף 2019, כאשר התשואה השנתית אחורה שלה היא 25.10% (!). כאמור, מקום ראשון בטווח זה. נראה בהמשך שלא מדובר בקפיצה פתאומית, אלא בתשואת יתר שיש בה המשכיות והיגיון מגמתי. למרות ביצועיה, כמות ההון תחת ניהול קטן למדי, עם 10.1 מיליוני שקלים בלבד. דבר הממקם אותה במקום ה-34 מבין 45 הקרנות בקטגוריה. כדי לקבל מושג, אציין שהקרן הגמישה הגדולה מכילה 791 מיליוני שקלים.
ביצועים טובים יכולים להצביע על לקיחת סיכונים גדולה מהרגיל, ולתנודתיות גבוהה. זה לא המקרה כאן. הקרן מציגה 1.78% כסטיית תקן, וזה ממש נמוך כאשר לוקחים בחשבון שיש כאן כמעט 40% מניות, וכ-37% אג"ח, יחד עם חשיפה של כמעט 32% למט"ח. לא רק זאת, האג"ח אינו בדירוג גבוה כל כך (+A) והמח"מ בינוני-ארוך עם 4.01 שנים. שוב, אלמנטים של תנודתיות קצת יותר גבוהה. וכמה כל זה היה עולה לנו אם היינו מחזיקים ביחידות הקרן? 1.88% דמי ניהול שנתיים. רמה שממקמת אותה במקום ה-36 מבין ה-45, כאשר הולכים מהזולה ועד היקרה ביותר (2.5%).
ביצועי הקרן
כבר מהגרף הזה, של שלוש שנים אחורה, אנו רואים שהקרן אינה קורלטיבית מגמתית לעקומה של שוקי ההון ה"רגילים". נראה זאת בפירוט בהמשך. ממבט הציפור, נוכל לתאר זאת כך: במקום עלייה דרמטית ב-2021, ונפילה חדה ב-2022, אנו רואים כאן דשדוש אופקי רחב מאוד שנוצר אחרי השחרור מאימת הקורונה. על מנת להתרשם מאותו שוני מהותי במגמות של הקרן, מול המגמות שהיו בנכסים אחרים, הנה שלושה סטים של שני גרפים כל אחד: מול השוק הישראלי, מול שוקי חו"ל, ומול המתחרות (הגמישות) בעלות ההון הגדול ביותר. כל המדדים מיוצגים על ידי קרנות מחקות. שלושת הסטים מכילים גרף של שלוש שנים, ושל שנה, וזאת על מנת לקבל מושג על התקופה שבה היו גם עליות, וגם ירידות, ובמיוחד מהתקופה האחרונה של השוק הדובי. נתחיל בהשוואה מול השוק הישראלי (מול תל-אביב 35,תל-אביב 90, sme60, תל-בונד 20):
נמשיך בהשוואה מול שוקי חו"ל (מול ה-DAX, ה-S&P500, הנסדק, סין, והשווקים המתעוררים):
ונסיים עם ההשוואה מול התחרות (מול גמישה של פסגות, מור וילין לפידות):
כאמור, בכל הגרפים אנו רואים את התנועה הברורה, בעוצמות שונות, של מה שקרה מאז תחילת 2020 ועד עכשיו, ומאז תחילת 2022 ועד עכשיו. מול תנועה זו, הקרן של ורדן פשוט עושה מה שהיא חושבת כנכון, כאשר ישנן הרבה יותר תקופות של הובלה מאשר של פיגור אחרי הדברים האחרים. במיוחד בולט ההבדל בתקופה האחרונה כמובן.
אגב, זהו בדיוק מה שאנו מצפים לראות בניהול של קרן גמישה. כדי לקבל את "תנועת השוק" בעוצמה זו או אחרת, היינו לקוחים קרן של 10-90, 20-80, 30-70, או בונים תיק מקרנות מחקות פאסיביות. כאן, הניהול מצליח לעשות משהו אחר. וזו הנקודה הבולטת והמעניינת ביותר. אגב, אם תלכו לתיק של הקרן לא תמצאו שם נכס אזוטרי או מיוחד באופן קיצוני, שבגללו אנו יכולים להסביר את מה שאנו רואים בקרן. התצוגה הזו פשוט מעניינת מאוד, ועל הגבול של הפלאי, כאשר חושבים על התהפוכות שקרו מאז תחילת 2020 ועד היום.
גיוסים ופדיונות
לכאורה, יש כאן דיכוטומיה משמעותית בין ביצועי הקרן, ומה שאנו רואים בגיוסים. במיוחד בתקופה האחרונה. אמנם, מאז קיץ 2022, ראינו שתי כניסות משמעותיות אבל, אין זה קורלטיבי להבדל בתשואות של הקרן הזו מול התחרות מולה. אז איך נסביר זאת? פחד. פשוט פחד בסיסי של משקיעים, אשר למרות ההיסטוריה הדי מרשימה של הקרן, לא מוכנים "להיות בשוק בכלל" בזמנים מסוימים. בחודש הדיווח האחרון זה השתנה, ונראה אם יהיה לזה המשך. הנה השוואה מול הקרנות הגמישות בעלות הון תחת ניהול די דומה:
וכאן אנו רואים שיש בימים האחרונים התפצלות מעניינת: ורדן עולה בגיוסים, מוניטר יורדת בגיוסים, והאחרות "יושנות".
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5130059
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/1
המון הצלחה לכולם!
לא רק זאת, אלא שהכרזה כזו, של חברה טכנולוגית חשובה, מייצרת שני אפקטים מעניינים: ראשית, שיש כאן הזדמנות קנייה ממשית, בגלל שבעלי העניין בחברה מוכנים לשים על זה הרבה כסף. ושנית, שהסיכוי למיתון רדוד, הרבה יותר גדול מאשר למיתון עמוק, או חלילה שפל כלכלי. דברים שדובר עליהן כה רבות עקב מסלול הנרמול המהיר במיוחד של הריביות. בקיצור: השוק מכניס עצמו לפוזיציה של אופטימיות.
מצב פסיכולוגי כזה דורש קרן שיכולה לנצל את השוני הזה, ומה יותר טוב מאשר קרן גמישה לעניין זה. הרי, רק בקרן גמישה, מתבטא הכישרון של מנהלי הקרן באופן החופשי ביותר. זו הסיבה לבחירה של סוג הקרן, אבל מה הסיבה לבחירת הקרן עצמה? כאן, העניין היה די פשוט: מי עברה את השנה האחרונה בצורה הטובה ביותר? יחד עם וותק מספיק גדול כדי שעניין זה יקבל תוקף של זמן ארוך במקצת. כך הגענו לקרן שלפניכם. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית קסם (מנהל הקרן), כאשר שיקולי ההשקעות נעשים על ידי ורדן. כאמור, היא אתנו די הרבה זמן, מסוף 2019, כאשר התשואה השנתית אחורה שלה היא 25.10% (!). כאמור, מקום ראשון בטווח זה. נראה בהמשך שלא מדובר בקפיצה פתאומית, אלא בתשואת יתר שיש בה המשכיות והיגיון מגמתי. למרות ביצועיה, כמות ההון תחת ניהול קטן למדי, עם 10.1 מיליוני שקלים בלבד. דבר הממקם אותה במקום ה-34 מבין 45 הקרנות בקטגוריה. כדי לקבל מושג, אציין שהקרן הגמישה הגדולה מכילה 791 מיליוני שקלים.
ביצועים טובים יכולים להצביע על לקיחת סיכונים גדולה מהרגיל, ולתנודתיות גבוהה. זה לא המקרה כאן. הקרן מציגה 1.78% כסטיית תקן, וזה ממש נמוך כאשר לוקחים בחשבון שיש כאן כמעט 40% מניות, וכ-37% אג"ח, יחד עם חשיפה של כמעט 32% למט"ח. לא רק זאת, האג"ח אינו בדירוג גבוה כל כך (+A) והמח"מ בינוני-ארוך עם 4.01 שנים. שוב, אלמנטים של תנודתיות קצת יותר גבוהה. וכמה כל זה היה עולה לנו אם היינו מחזיקים ביחידות הקרן? 1.88% דמי ניהול שנתיים. רמה שממקמת אותה במקום ה-36 מבין ה-45, כאשר הולכים מהזולה ועד היקרה ביותר (2.5%).
ביצועי הקרן
כבר מהגרף הזה, של שלוש שנים אחורה, אנו רואים שהקרן אינה קורלטיבית מגמתית לעקומה של שוקי ההון ה"רגילים". נראה זאת בפירוט בהמשך. ממבט הציפור, נוכל לתאר זאת כך: במקום עלייה דרמטית ב-2021, ונפילה חדה ב-2022, אנו רואים כאן דשדוש אופקי רחב מאוד שנוצר אחרי השחרור מאימת הקורונה. על מנת להתרשם מאותו שוני מהותי במגמות של הקרן, מול המגמות שהיו בנכסים אחרים, הנה שלושה סטים של שני גרפים כל אחד: מול השוק הישראלי, מול שוקי חו"ל, ומול המתחרות (הגמישות) בעלות ההון הגדול ביותר. כל המדדים מיוצגים על ידי קרנות מחקות. שלושת הסטים מכילים גרף של שלוש שנים, ושל שנה, וזאת על מנת לקבל מושג על התקופה שבה היו גם עליות, וגם ירידות, ובמיוחד מהתקופה האחרונה של השוק הדובי. נתחיל בהשוואה מול השוק הישראלי (מול תל-אביב 35,תל-אביב 90, sme60, תל-בונד 20):
נמשיך בהשוואה מול שוקי חו"ל (מול ה-DAX, ה-S&P500, הנסדק, סין, והשווקים המתעוררים):
ונסיים עם ההשוואה מול התחרות (מול גמישה של פסגות, מור וילין לפידות):
כאמור, בכל הגרפים אנו רואים את התנועה הברורה, בעוצמות שונות, של מה שקרה מאז תחילת 2020 ועד עכשיו, ומאז תחילת 2022 ועד עכשיו. מול תנועה זו, הקרן של ורדן פשוט עושה מה שהיא חושבת כנכון, כאשר ישנן הרבה יותר תקופות של הובלה מאשר של פיגור אחרי הדברים האחרים. במיוחד בולט ההבדל בתקופה האחרונה כמובן.
אגב, זהו בדיוק מה שאנו מצפים לראות בניהול של קרן גמישה. כדי לקבל את "תנועת השוק" בעוצמה זו או אחרת, היינו לקוחים קרן של 10-90, 20-80, 30-70, או בונים תיק מקרנות מחקות פאסיביות. כאן, הניהול מצליח לעשות משהו אחר. וזו הנקודה הבולטת והמעניינת ביותר. אגב, אם תלכו לתיק של הקרן לא תמצאו שם נכס אזוטרי או מיוחד באופן קיצוני, שבגללו אנו יכולים להסביר את מה שאנו רואים בקרן. התצוגה הזו פשוט מעניינת מאוד, ועל הגבול של הפלאי, כאשר חושבים על התהפוכות שקרו מאז תחילת 2020 ועד היום.
גיוסים ופדיונות
לכאורה, יש כאן דיכוטומיה משמעותית בין ביצועי הקרן, ומה שאנו רואים בגיוסים. במיוחד בתקופה האחרונה. אמנם, מאז קיץ 2022, ראינו שתי כניסות משמעותיות אבל, אין זה קורלטיבי להבדל בתשואות של הקרן הזו מול התחרות מולה. אז איך נסביר זאת? פחד. פשוט פחד בסיסי של משקיעים, אשר למרות ההיסטוריה הדי מרשימה של הקרן, לא מוכנים "להיות בשוק בכלל" בזמנים מסוימים. בחודש הדיווח האחרון זה השתנה, ונראה אם יהיה לזה המשך. הנה השוואה מול הקרנות הגמישות בעלות הון תחת ניהול די דומה:
וכאן אנו רואים שיש בימים האחרונים התפצלות מעניינת: ורדן עולה בגיוסים, מוניטר יורדת בגיוסים, והאחרות "יושנות".
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5130059
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/1
המון הצלחה לכולם!
