Dreamstime Images
משה שלום
12/02/2023
חלק מהמשקיעים הופתעו מהתנועה היורדת האחרונה בשוק המניות האמריקאי. אחרי הכול, היה לנו כבר את ה-Golden-Cross (חצייה מעלה של הממוצע הנע 50 עם הממוצע הנע 200), היה לנו מעבר, וסגירה יפה, מעל רמת התנגדות של 4100, והיה לנו סנטימנט מאוד חיובי אצל רבים מהמשתתפים. לא רק זאת: נאומו האחרון של ג" פאוול, ראש הפדרל רזרב (הבנק המרכזי האמריקאי), היה מתון יחסית, וכבר כיוון לכך שאנו עומדים לקראת סיום העלאות הריבית.
זאת, כאשר יעד ההגעה של אותו מסלול נרמול ריביות הוגדר היטב סביב 5%-5.25%. ואם תרצו להוסיף עוד גורם חיובי נציין את הרמה הנמוכה שהגיע אליה הדולר (סביב 100), חידוש הגלובליזציה מצד סין, ועונת דוחות המגיעה לסיומה עם קרוב ל-70% מהחברות ש"היכו" את תחזיות האנליסטים. אז מה קרה כאן? מדוע התנועה היורדת האחרונה?
יש האומרים שזהו פשוט תיקון טכני זמני, וקטן, כאשר עומקו של התיקון הזה ילמד אותנו על עוצמת המומנטום החיובי. נזכיר כאן שלכל סגמנט מגמתי יש גם מהלך מתקן שצריך להיות תחום לגיטימית בין שליש (38.2% פיבונצ"י) לשני שליש (61.8%). ככל שהתיקון רדוד יותר, כך המומנטום של המגמה החיובית המתוקנת חזק יותר. ואם זה המקרה, אזי נשמח לחכות, ולראות מה התיקון הזה אומר לנו.
אבל, יש כמה מנתחים אחרים המצביעים על עניין אחר לגמרי, המעלה ספקות חדשות בדבר איכותה של המגמה החיובית החדשה. הנה גרף שנעשה בעזרת פלטפורמת TradingView (מעודכן ל-08-02-2023):
בשני המקרים מדובר גרפים של שעה, עם נרות הייקין אשי, וזאת מאז תחילת חודש פברואר-2023. בצד ימין מוצגת התשואה של האג"ח המדינתי האמריקאי לשנתיים, ובצד שמאל מוצג הדולר-אינדקס. קשה להתעלם מהקורלציה הישרה הנדירה בין שני נכסים אלו. עשיתי מסביב לכל סגמנט מלבן, כאשר האחרון שבהם (הסגול) מראה את הקפיצה האחרונה של התשואה לכיוון השיא המינורי האחרון שלה (מעל 4.5%).
תשואת אג"ח עולה מייצגת ריבית עולה, ולכן דולר עולה, וזה מה שאכן התרחש בדולר, מאז תחילת החודש. במצב כזה, קשה להאשים את שוק המניות בירידות. לדעתי, התשואה המקפצת שלפנינו היא אבן הרחיים הכבדה ביותר על צווארו של שוק המניות בארה"ב, וכל עוד לא נראה תנועה מטה בעקומה הזו, לא תהיה תקומה לחיוב במניות. השאלה הגדולה היא מה קרה? מדוע יש חידוש כה בוטה בעלייה של אותה תשואה (שנראית בצורה שונה של עוצמה גם באג"ח מדינה של מח"מים אחרים גם כן...)?
התשובה המהירה שניתנה הייתה דו"ח התעסוקה ה"מופלא" האחרון. זה, אשר הגיע עם מספרים מוזרים (ב-3-2-2023), אחרי שאנו מתבשרים כבר זמן מה על פיטורים גדולים בחברות גדולות. ולא רק בתחום ההיי-טק. האם הדו"ח הזה התאים-הותאם לנאום האומה המתקרב של הנשיא ביידן בקונגרס? האם הוא משקף עונתיות, ומודלים, הרבה יותר מאשר מציאות? והשאלה הגדולה באמת: האם הוא ישפיע על הבנק המרכזי לכוון ליעד הגעה (Terminal rate) מעבר ל-5%? אולי 6-7%?
כל אחד מקוראי המכובדים יכול לתת תשובות לשאלות האלו בעצמו, באותה רמה של ידיעה מרוב רובם של הדעתנים למיניהם. זאת, על בסיס הבנתו של המצב הכלכלי, פוליטי, והסבירויות שהוא לוקח בחשבון בכל אחד מהדיסציפלינות האלו. העובדה היא שנקודת ההתחלה של אותה קפיצה בתשואות הייתה עם פרסום רצף נתוני שוק העבודה (ADP, Challenger Job Cuts, ולבסוף Non-Farm Payrolls).
אגב, אולי יש באמת "נס" שקורה לנגד עינינו בזירה של נתוני האבטלה בארה"ב. ייתכן שאנו לא מודעים לגורמים משפיעים שנובעים עדיין מהקורונה, מהעונתיות המיוחדת, מה-אובריזציה של השוק, ומהצרכים של המשק האמריקאי בגלל העיכוב שהיה בחזרתה של סין לגלובליזציה. כמו כן, מנקודת המבט הטכנית לחלוטין, אולי ייצא מעז מתוק, ולמעשה אנו עדים לבנייה של פסגה משולשת (מבנה דובי), אשר יתכנס לחזרה מהירה מטה? תבנית שבסיסה 4.40%.
לכן, נאמר כך: הגעה ומעבר מעל 4.5% תהיה מכה קשה מאוד לשוק המניות, שמנסה להרים ראש. ירידה מ-4.40% תהיה מאוד שורית כלפיו. בשבוע הבא, יש לנו את נתוני ה-CPI. האם זהו הטריגר להחלטה הגורלית הזו? נחכה ונראה. המון הצלחה לכולם!
זאת, כאשר יעד ההגעה של אותו מסלול נרמול ריביות הוגדר היטב סביב 5%-5.25%. ואם תרצו להוסיף עוד גורם חיובי נציין את הרמה הנמוכה שהגיע אליה הדולר (סביב 100), חידוש הגלובליזציה מצד סין, ועונת דוחות המגיעה לסיומה עם קרוב ל-70% מהחברות ש"היכו" את תחזיות האנליסטים. אז מה קרה כאן? מדוע התנועה היורדת האחרונה?
יש האומרים שזהו פשוט תיקון טכני זמני, וקטן, כאשר עומקו של התיקון הזה ילמד אותנו על עוצמת המומנטום החיובי. נזכיר כאן שלכל סגמנט מגמתי יש גם מהלך מתקן שצריך להיות תחום לגיטימית בין שליש (38.2% פיבונצ"י) לשני שליש (61.8%). ככל שהתיקון רדוד יותר, כך המומנטום של המגמה החיובית המתוקנת חזק יותר. ואם זה המקרה, אזי נשמח לחכות, ולראות מה התיקון הזה אומר לנו.
אבל, יש כמה מנתחים אחרים המצביעים על עניין אחר לגמרי, המעלה ספקות חדשות בדבר איכותה של המגמה החיובית החדשה. הנה גרף שנעשה בעזרת פלטפורמת TradingView (מעודכן ל-08-02-2023):
בשני המקרים מדובר גרפים של שעה, עם נרות הייקין אשי, וזאת מאז תחילת חודש פברואר-2023. בצד ימין מוצגת התשואה של האג"ח המדינתי האמריקאי לשנתיים, ובצד שמאל מוצג הדולר-אינדקס. קשה להתעלם מהקורלציה הישרה הנדירה בין שני נכסים אלו. עשיתי מסביב לכל סגמנט מלבן, כאשר האחרון שבהם (הסגול) מראה את הקפיצה האחרונה של התשואה לכיוון השיא המינורי האחרון שלה (מעל 4.5%).
תשואת אג"ח עולה מייצגת ריבית עולה, ולכן דולר עולה, וזה מה שאכן התרחש בדולר, מאז תחילת החודש. במצב כזה, קשה להאשים את שוק המניות בירידות. לדעתי, התשואה המקפצת שלפנינו היא אבן הרחיים הכבדה ביותר על צווארו של שוק המניות בארה"ב, וכל עוד לא נראה תנועה מטה בעקומה הזו, לא תהיה תקומה לחיוב במניות. השאלה הגדולה היא מה קרה? מדוע יש חידוש כה בוטה בעלייה של אותה תשואה (שנראית בצורה שונה של עוצמה גם באג"ח מדינה של מח"מים אחרים גם כן...)?
התשובה המהירה שניתנה הייתה דו"ח התעסוקה ה"מופלא" האחרון. זה, אשר הגיע עם מספרים מוזרים (ב-3-2-2023), אחרי שאנו מתבשרים כבר זמן מה על פיטורים גדולים בחברות גדולות. ולא רק בתחום ההיי-טק. האם הדו"ח הזה התאים-הותאם לנאום האומה המתקרב של הנשיא ביידן בקונגרס? האם הוא משקף עונתיות, ומודלים, הרבה יותר מאשר מציאות? והשאלה הגדולה באמת: האם הוא ישפיע על הבנק המרכזי לכוון ליעד הגעה (Terminal rate) מעבר ל-5%? אולי 6-7%?
כל אחד מקוראי המכובדים יכול לתת תשובות לשאלות האלו בעצמו, באותה רמה של ידיעה מרוב רובם של הדעתנים למיניהם. זאת, על בסיס הבנתו של המצב הכלכלי, פוליטי, והסבירויות שהוא לוקח בחשבון בכל אחד מהדיסציפלינות האלו. העובדה היא שנקודת ההתחלה של אותה קפיצה בתשואות הייתה עם פרסום רצף נתוני שוק העבודה (ADP, Challenger Job Cuts, ולבסוף Non-Farm Payrolls).
אגב, אולי יש באמת "נס" שקורה לנגד עינינו בזירה של נתוני האבטלה בארה"ב. ייתכן שאנו לא מודעים לגורמים משפיעים שנובעים עדיין מהקורונה, מהעונתיות המיוחדת, מה-אובריזציה של השוק, ומהצרכים של המשק האמריקאי בגלל העיכוב שהיה בחזרתה של סין לגלובליזציה. כמו כן, מנקודת המבט הטכנית לחלוטין, אולי ייצא מעז מתוק, ולמעשה אנו עדים לבנייה של פסגה משולשת (מבנה דובי), אשר יתכנס לחזרה מהירה מטה? תבנית שבסיסה 4.40%.
לכן, נאמר כך: הגעה ומעבר מעל 4.5% תהיה מכה קשה מאוד לשוק המניות, שמנסה להרים ראש. ירידה מ-4.40% תהיה מאוד שורית כלפיו. בשבוע הבא, יש לנו את נתוני ה-CPI. האם זהו הטריגר להחלטה הגורלית הזו? נחכה ונראה. המון הצלחה לכולם!
