האם הפופולאריות של הדאו ג׳ונס תחזור ב-2023?

לאחר שהמדד ירד בכ-8.5% בשנת 2022, שזו הירידה השלישית בגודלה עד כה במאה ה-21, משקיעי  הדאו ג 'ונס בהחלט מקווים שימים טובים יותר צפויים להם. מקום טוב להתחיל לבחון את הנושא הוא העבר, אז הנה מה שההיסטוריה אומרת לנו.

היסטורית, אפשר לזהות דפוס מעודד, ולמרות שהעבר לא בהכרח מכתיב את מה שעתיד לבוא, בהחלט ניתן להפיק ממנו לקחים. ויש כמה חדשות טובות למשקיעים: ההיסטוריה של הדאו חושפת דפוס מעודד לאחר ירידות כמו זו שהוא חווה ב-2022.

למעשה, בכל ההיסטוריה של 126 השנים שלו, הדאו ירד באותה מידה כמו ב-2022 רק 24 פעמים אחרות. ובשנה שלאחר מכן המדד ירד רק שבע פעמים (30% מהמקרים). כאשר בשאר השנים (70% מהמקרים) הוא הראה עליות דו ספרתיות באחוזים.

כך שהמשקיעים ללא ספק יאהבו את הסיכויים שהדאו יעלה משמעותית לאחר הצניחה של 2022. יש גם חדשות טובות בכל הקשור לגודל הרווחים: התשואה הממוצעת של מדד הדאו ג'ונס בשנים לאחר ירידה של 8.8% לפחות עומדת על 16.7%.

שאלת ה"מיליון דולר"

אבל האם סביבת השוק הנוכחית שלנו דומה יותר ל-70% מהתקופות שבהן אכן הדאו עלה לאחר ירידה גדולה או יותר כמו 30% מהתקופות שבהן הוא לא הצליח לעשות זאת? 

כדי לנסות לענות על השאלה הזו, בואו נעבור על 30% המקרים בהם הדאו לא הצליח להתאושש לאחר ירידה:

הירידה הגדולה הראשונה של דאו ג'ונס עם המשך ירידות בשנה שלאחר מכן התרחשה ב-1913. אבל הפד עדיין לא היה קיים, אז חבל על הזמן להשוות את ביצועי השוק לפני הקמתו.

יש לנו את הירידה התלולה של דאו ג'ונס ב 1940. הצניחה הזו התרחשה סמוך לתחילת מלחמת העולם השנייה. למרות שיש היום סכסוכים צבאיים מתמשכים בעולם (בעיקר הפלישה הרוסית לאוקראינה), עדיין אפשר לומר שלשנת 2023 אין הרבה במשותף עם 1940 או 1941.

קדימה לשנת 1973: אמברגו הנפט של אופ"ק גרם לזעזוע כלכלי עבור ארה"ב, כשהדאו נפל אז וגם  בשנה שלאחר מכן. מחירי הנפט הגבוהים מילאו תפקיד גם בירידת הדאו ב-1977 וב-1978. אם האינפלציה תמשיך לעלות ב-2023, ייתכן שהסביבה תהיה דומה לשנות ה-70 במובנים מסוימים. בנקודה זו עולה השאלה הקריטית ביותר, האם האינפלציה תרד השנה ולא תתגבר. 

נראה שהסביבה הכלכלית והשוק הקיימים היום אינם תואמים לתקופות הקודמות בהן מדד הדאו ג'ונס ירד בשנה לאחר ירידה תלולה. ואם זה שווה משהו, אז רוב האנליסטים בוול סטריט חושבים שהמניות יתאוששו לפחות במידה מסוימת ב-2023. כך או אחרת, יש לזכור שההיסטוריה לא תמיד חוזרת על עצמה. 

חזרה לזמן הווה:

הדאו הוא אחד ממדדי המניות החשובים ביותר בארה"ב, אבל הוא חיה שונה במקצת מאשר, לדוגמא, ה-S&P 500  הערך שלו נקבע לפי מחירי המניות של החברות המרכיבות אותו, ולא לפי שווי השוק שלהן. במילים אחרות, למניות במחירים גבוהים יש השפעה רבה יותר מאשר למניות במחיר נמוך יותר. 

עם למעלה מ-5,300 מניות רגילות הנסחרות בנסדאק ובנייסי, הדאו ג'ונס אינו האינדיקטור הטוב ביותר לביצועי השוק הכולל, מכיוון שהוא כולל רק 30 מניות. כך שייצוג של פחות מ-1% מכלל שוק המניות עלול להטעות ולא לתאר את מצב הכלכלה בפועל. כלומר, השימוש במדד משוקלל מחיר בניגוד למדד משוקלל שוק נותן יתרון לרכיבי דאו מסוימים על פני אחרים, וכמו שנראה בהמשך יש לכך חשיבות רבה בכל הקשור להשקעה בדאו.

אם נתעלם לרגע מחודש פברואר, המניות בארה"ב החלו את שנת 2023 בסטייל, טיילו במסלול ירוק וסימנו את אחת ההתחלות הטובות ביותר שנרשמה, זו הייתה תפנית נהדרת לאחר שהפגינו את הביצועים החלשים ביותר שלהם מאז 2008 בשנה שעברה. 

ועדיין במהלך שנת 2022 הדאו ג'ונס גבר על ביצועי הנאסד"ק וה-S&P 500  אם כי יש לציין שזו רק הפעם השלישית שהדאו עלה על הנאסד"ק מאז 2008. ובכל זאת, למרות שהדאו גבר על ביצועי הנאסד"ק ב-2022 זו לא ערובה למגמה מתמשכת גם אם ראינו אותו ממש עכשיו שובר רצף הפסדים של 4 שבועות.

מדד הדאו ג'ונס, גרף יומי מאת TradingView

האם הדאו שוב יוביל בשנת 2023. ואם כן, איזו השפעה תהיה לכך על תיק ההשקעות שלכם

כאמור, פגם בולט של הדאו הוא שמשקלי המדד נקבעים לפי מחיר המניה, לא לפי שווי השוק. לעומת זאת, ה-S&P 500 והנסדא"ק משוקללים לשווי שוק. זה אומר שהחברות הגדולות ביותר כמו אפל ומיקרוסופט - מהוות את השמות הגדולים ביותר במדדים האלה.

זה גם אומר ש-10 מניות הדאו הגדולות ביותר של הדאו תופסות אחוז גבוה מהמדד, כלומר, עלייה גדולה במחיר המניה (או ירידה) יכולה לשנות באופן דרסטי את הדינמיקה של הדאו. זה לא משהו שכדאי להתעלם ממנו כחלק ממערך השיקולים הכולל שלך כמשקיע.

למשל, מניית UnitedHealth (המהווה למעלה מ-10% ממשקל המדד!) עלתה בכ-135% בחמש השנים האחרונות, זה מהלך גדול עבור מניית דיבידנדים כבדה. מניית אפל הצליחה אפילו יותר מאשר UnitedHealth, עלייה של למעלה מ-190% בחמש השנים האחרונות. אבל מכיוון שאפל השלימה פיצול מניות של 4 ל-1 באוגוסט 2020, היא לא מגיעה אפילו ל- 10 החזקות הדאו המובילות. ללא הפיצול, מחיר מניית אפל היה סביב 500 דולר למניה, קצת מתחת ל-UnitedHealth מה שהיה הופך אותה להחזקה השנייה בגודלה בדאו.

כלומר, המבנה ה"לא משהו" של הדאו הופך אירועים קטנים כמו פיצול מניות למאד משמעותיים, מה שבתורו משפיע על התיק שלך ולכן יש לקחת עובדה זו בחשבון הכולל.

הערכות שווי ולקיחת סיכונים

למרות חסרונות הדאו, משקיעים שלא אוהבים סיכונים יעשו טוב אם ישקלו כמה מניות דאו מובילות בגלל האמינות והרקורד שלהן להחזיק מעמד במחזורים כלכליים. מצד שני, למשקיעים הסובלניים יותר לסיכון אולי עדיף להישאר עם מניות צמיחה בסיכון גבוה יותר, עם פוטנציאל לתגמול גבוה יותר.

לכל מי שביניהם, יכול להיות מועיל לשאול את השאלה הבאה לפני קבלת החלטה: האם אתה חושב ש-UnitedHealth, Goldman Sachs, Home Depot, ו-Amgen עומדים לגבור על אפל, מיקרוסופט, אלפבית ואמזון במהלך חמש השנים הבאות? או שמא המשקיעים מעלים את המחירים של מניות בטוחות כמו UnitedHealth רק לטווח הקצר? התשובה על כך רלוונטית מאד בכל הקשור לתהליך קבלת ההחלטת השקעה בדאו.

גם הערכת שווי היא נתון שיש לקחת בחשבון. המרכיב הגדול ביותר של הדאו, UnitedHealth, נסחר כעת לפי P/E של 25.4, בהשוואה לחציון של 10 שנים של 20.4. בינתיים, אפל שהיא המרכיב הגדול ביותר של הנסדא"ק, נסחרת ביחס של 20.5 P/E, בהשוואה לחציון של 10 שנים של 17.1. חשבון פשוט למדיי מבהיר היטב את התמונה.

בנוסף, יש כמה מניות דאו שכדאי להימנע מהן או אולי אפילו לשקול למכור אותן בשלב זה: ליונייטד, קוקה קולה ומקדונלד'ס יש יחסי P/E גבוהים יותר מאפל, מיקרוסופט ואלפבית באופן לא כל כך מוצדק. וזו בהחלט צריכה להיות סיבה לדאגה.

הערכות שווי גבוהות הן גם מנת חלקן של הנסדאק והנייסי

המצב לא הרבה יותר טוב גם כאן. הערכות נראות מתוחות על רוב מכפילי הרווחים, וכשמכניסים את רמת הצמיחה ואת העובדה שהצמיחה מואטת, הן נראות מתוחות עוד יותר.

יש לזכור שהתנופה שראינו שלאחר המגפה, המונעת מתמריצים ממשלתיים חסרי תקדים ומעבר מהיר להוצאות מקוונות, כבר לא כאן. ועל רקע החשש הגובר מפני מיתון כלכלי, אנליסטים בוול סטריט חותכים את תחזיות הרווח. קצב צמיחת ההכנסה הצפוי לשנת 2023 הפך לאחרונה לשלילי, ולא רק לשנה הזו סנטימנט הרווחים מצטמצם. רוב התחזיות לרווחים לשלוש עד חמש השנים הקרובות נמצאות בירידה משמעותית.

תיאורטית, הערכות שווי מתוחות אינן מכשול למניות כל עוד הרווחים של החברות מסוגלים להדביק את הפער הזה ולא סתם השאלה הגדולה ביותר שעומדת בפני משקיעי מניות כיום היא האם זה יקרה. ובנימה טכנית, ניכר שמאז חודש יוני, ה-S&P 500 תקוע בעיקר ברצועה של 800 נקודות, מה שיוצר בעיה ומהווה צומת דרכים גם לשוורים וגם לדובים.

דאו ג'ונס מול הנסדא"ק

הדאו עשוי לנצח שוב את הנאסד"ק ב-2023 אם המשקיעים ימשיכו לברוח לחברות בטוחות ומשלמות דיבידנד עם הערכות שווי מתונות במקום מניות צמיחה (27 מתוך 30 חברות הדאו משלמות דיבידנדים) שכן, הדאו נועד לשמש כברומטר של הכלכלה הישנה והחדשה. ולזכותו ייאמר שהוא עושה עבודה טובה ומספק מקלט בטוח לשימור הון והכנסה פסיבית. 

אך בסופו של דבר, המשקיעים צריכים לשקול את סיכויי הצמיחה החלשים יותר של חברות בדאו ביחס לאינדקסים האחרים, וגם לקחת בחשבון את הערכות השווי המנופחות של מרכיבי דאו מרכזיים רבים כרגע.

מי שיכול לספוג קצת יותר סיכון מוטב שישקול להתמקד במניות נאסד"ק עם כמה חברות מהדאו. כי המציאות היא שאף אחד לא יודע בוודאות אם ועד כמה הדאו ג'ונס יפגין ביצועים השנה, בוודאי לא בשלב זה כשכל כך הרבה סימני שאלה מרחפים מעל ראשנו.

אז היכן כדאי להשקיע, דאו, נסדאק או ספיי?

אולי כדאי לשקול לקחת את הכסף שלך מחוץ ארה"ב לזמן מה. יחס המחיר לרווח, שהוא מדד הערכת שווי מרכזי של מדד S&P/TSX המשולב של קנדה נמוך בהרבה ממדד S&P 500. בנוסף, השוק מלא במניות סחורות המוכנות להמריא עם ההתעוררות מחדש של סין, מנפט וגז ועד אספקה חקלאית ודשן. כך או אחרת, על דבר אחד יסכימו כולם: נדרשת יצירתיות רבה בימים טרופים אלה.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של מניות/תעודות סל/מניות במדדים המופיעות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לנקוט בגישה ביקורתית ולעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.