 אבידן מלמד אנליסט בכיר.jpg)
אבידן מלמד ואלי לוי
22/11/2010
שבוע חיובי עבר על שוקי העולם בכלל ועל השוק המקומי בפרט ששב לעלות לאחר החולשה שהפגין בשבועיים האחרונים. העליות נבעו בעיקר בעקבות נתוני מאקרו טובים בארץ ובעולם וכן מהסכמתה של אירלנד לקבלת סיוע מהאיחוד האירופי וקרן המטבע העולמית. העליות בשוק המקומי לוו בירידות קלות של סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף לרמה של 16.5%. מחזורי המסחר היו נמוכים ביחס לשבועות הקודמים ובימי העליות אף עמדו ברמה של 1.5-1.7 מיליארד ₪.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף עלה ב- 1.98%, מדד ת"א 100 עלה ב- 1.9%, מדד היתר 50 ירד ב-0.3% ומדד הבנקים הוביל את העליות עם זינוק של 4.93%.
מבט קדימה
ישראל: בשבוע שעבר פורסמו נתוני מאקרו חיוביים על מצבו של המשק המקומי בין הנתונים ניתן למצוא:
- צמיחת המשק המקומי עפ"י אומדנים ראשוניים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה בשיעור של 3.8% ברבעון השלישי. נתון זה גבוה בהרבה משאר המדינות המפותחות וכן מהציפיות המוקדמות (לדוגמא: בגרמניה נתון התמ"ג לרבעון השלישי עמד על 0.7%).
- מדד מנהלי הרכש רשם עליות זה חודש רביעי ברציפות והגיע לרמה של 57.6 נקודות (עליה חדה של 6.7 נקודות). נזכיר, כאשר המדד מצוי מעל רמה של 50 נקודות, הדבר מצביע על מגמה כללית של התרחבות הפעילות הכלכלית במשק.
כמובן, שהנתונים האחרונים הם המשך ישיר למגמת הנתונים החיוביים שפורסמו בחודשים האחרונים לגבי מצבו של המשק הישראלי, הן בזירת האבטלה שמצויה ברמה נמוכה ביחס למדינות המפותחות והן בתחזיות אופטימיות לגבי אומדני הצמיחה בשנת 2011 שיעמדו על 3.8%.
בגזרת הדוחות הכספיים לרבעון השלישי, התמונה החיובית שלוותה בשבועיים האחרונים ממשיכה ועד כה עיקר ההפתעה הייתה מענף התקשורת שהציג תוצאות מעולות. להערכתנו, המגמה החיובית בפרסום הדוחות תימשך ומי שיבלוט בתוצאותיו יהיה סקטור הבנקים שצפוי לפרסם שיפור בתוצאות הכספיות.
מבחינה טכנית, למרות ריבוי אינדיקאטורים סטטיסטים שלילים, המעו"ף נסחר במגמה חיובית תוך הישענות על קו המגמה העולה שאפיין אותו בחודשיים האחרונים, כפי ניתן לראות בגרף. במידה ורמת 1280 הנקודות תיפרץ כלפי מעלה הדרך לרמת 1300 הנקודות סלולה:
נזכיר שבשבוע הקרוב שני הגורמים העיקריים שישפיעו על תנודתיות השוק הן:
1.הדיווחים מאתר הקידוח של ה"לוויתן"
2. פקיעת אופציות המעו"ף ביום חמישי הקרוב
להערכתנו, במידה והמסחר בשוקי העולם יתנהל במגמה חיובית, בשילוב השפעה חיובית של סקטור הגז, הדבר יכול ליצור "שורט סקוויז" ומדד המעו"ף ישבור בקלות את רמת 1280 הנקודות בדרכו לכיוון 1300 נקודות.
לסיכום, בטווח הבינוני הארוך, המגמה החיובית תשלוט בשוק המקומי מהסיבות שהזכרנו לעיל וכל ירידה בשוק המקומי בהחלט יכולה להוות הזדמנות כניסה למי שאיננו נמצא בפוזיציה מנייתית כלל והינו מוגדר כך. לדעתנו, יש לתת עדיפות להשקעה במדד המעו"ף תוך מתן דגש על מדד הבנקים שצפוי לתת תשואה עודפת.
שוק האג"ח:
- התשואות בארה"ב עלו גם בשבוע שעבר לרמה של 2.875%.
- מחר תתקיים החלטת הריבית ולהערכתנו הנגיד ידחה את העלאת הריבית לחודש הבא.
- ציפיות האינפלציה ירדו גם בשבוע שעבר.
- אנו ממשיכים להמליץ על מרכיב נזילות גבוה בתיקים.
המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בעליות שערים קלות הן באגרות החוב הקונצרניות והן באגרות החוב הממשלתיות. העליות מגיעות בעקבות חוסר בהנפקות בדירוג גבוה, אעדר אלטרנטיבות וירידה קלה בתשואות של אגרות החוב הממשלתיות בארה"ב ביום שישי.
החלטת הריבית מחר: הנגיד צריך לעלות מחר את הריבית בעקבות מספר סיבות: מדד חודש אוקטובר הגבוה, ציפיות אינפלציה גבוהות מיעד בנק ישראל (מעל 3%), נתוני תוצר חזקים שפורסמו בשבוע שעבר וכדי להחליש את שוק הדיור. יחד עם זאת, במידה ויבחר לעלות את הריבית השקל יתחזק בחדות מול הדולר, דבר אשר שיפגע ביצואנים. הייצוא הישראלי מפגין סימני חולשה בחודשים האחרונים ועל כן העלאת ריבית יכולה לחזק את הירידה בייצוא. אנו מעריכים שהנגיד יבחר לעלות את הריבית בחודש הבא, אך עדין קיימת אפשרות שיעשה זאת החודש.
האפיק השקלי: אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים. תשואות האג"ח ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.875%. פער התשואות בין האג"ח הממשלתי שקלי לאג"ח ל-10 שנים הצטמצם משבוע שעבר ועומד על כ- 1.68%. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע ע"י שילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג +A ומעלה ובמרווח של 1.2 לפחות עם אג"ח ממשלתי.
ריבית משתנה: חשיפה לאפיק מומלצת במינון נמוך ע"י אג"ח קונצרני במנגנון של מרווח מהריבית, ולא מנגנון של תוספת מרווח מאגרת חוב ממשלתית בריבית משתנה.
האפיק הצמוד: מדד חודש אוקטובר עלה ב- 0.3%, מעט מעל לציפיות בשוק. עד סוף השנה הערכות הן שהאינפלציה תסתכם ב- 2.5%. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 ירדו לרמה של 3.04% מ- 3.2% בממוצע בשבוע שעבר. הציפיות לטווח הקצר ירדו גם הן ועומדות על 2.85%. אנו ממליצים לשמור על חלוקה שווה בין האפיק הצמוד לשקלי. חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ הבינוני מומלצת ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה ואילו באפיק הארוך דרך אג"ח ממשלתי.
נכתב ע"י אבידן מלמד ואלי לוי,
MORE בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
