איל גירון-גילאון ואביגיל קוניקוב
26/11/2010
דירוג MQ (Management Quality) מייצג הערכה בדבר אופן הניהול והתפעול של חברה המנהלת נכסים. בחברות המנהלות תעודות סל, מידרוג בוחנת, במסגרת דירוג MQ, בין היתר, את ההשפעות התפעוליות והניהוליות הכרוכות בשירותי מסחר, ניהול הנכסים, בקרה וניהול סיכונים.
הדירוג משמש, בין השאר, לבחינת השפעת הסיכון הכרוך בפעולות אלו על יכולת החברה לעמוד בהתחייבויות התשקיפיות למחזיקים בתעודות הסל ולכן עשוי להיות בעל השפעה על דירוג תעודות הסל. דירוג ה-MQ אינו מהווה דירוג לעמידה בהתחייבות של תעודה/תעודות סל של החברה.
1. כללי
הקבוצה פועלת משנת 2004. נכון למועד כתיבת הדוח, הקבוצה מנהלת 73 תעודות סל, אשר 15 מתוכן מדורגות ו-12 מתוכן מדורגות במידרוג: תכלית 25, תכלית 100, תכלית בנקים, תכלית 75, תכלית פיננסים 15, תכלית יתר 120, תל-בונד 20, תל-בונד 40, תל-בונד 60, תל-בונד שיקלי, תכלית S&P 500 ודולר רי אינווסט. היקף הנכסים בכלל התעודות של הקבוצה עומד על כ- 13 מיליארד ₪, היקף התעודות המדורגות מתוכם הינו כ- 8.6 מיליארד ₪, המהווים כ-66% מסך הנכסים.
בקבוצה כ-60 עובדים, הפועלים במסגרת 6 מחלקות: מחלקת מסחר, מחלקת ניהול סיכונים ו- Back Office (להלן BO), מחלקת מחשוב (לרבות פיתוח תוכנה), מחלקת שיווק ומכירות, מחלקת תשקיפים ומחלקת כספים.
לקבוצה הנהלה חזקה ויציבה כאשר מייקל דייויס (מבעלי הקבוצה) תורם בתחום ניהול הסיכונים, מסחר ובהבנת שוק ההון.
מרבית נושאי המשרה הבכירים בקבוצה עובדים בקבוצה מיום הקמתה, והינם בעלי ידע מצטבר של עשרות שנים, יציבותה של ההנהלה הבכירה, ניסיונה והתמודדותה עם צמיחת הקבוצה, תורמים להתמודדות עם משברים וסיכונים.
2. פעולת דירוג
בעלי המניות של הקבוצה חתמו על מזכר הבנות מחייב עם דש אייפקס הולדינגס בע"מ (להלן: "דש אייפקס") למכירת 50.1% מפעילות הקבוצה. תמורת ההקצאה, לפני עודף נכסים פיננסיים , חושבה בהתאם לשווי כולל של 180 מיליון ₪ (להלן: "השווי הכולל").
לדש אייפקס תוענק אופציית CALL לחייב את כל בעלי המניות למכור לה את כל החזקותיהם וזאת - החל מתום שנתיים ממועד השלמת העסקה ולמשך שנה אחת, בתמורה לתשלום בסך של 85.5 מיליון ₪, בתוספת (או בניכוי) עודף הנכסים הפיננסיים ובהצמדה חלקית למדד המחירים לצרכן (להלן: "מחיר המימוש").
לבעלי המניות הקיימים תוענק אופציית PUT לחייב את דש אייפקס לרכוש מהם את כל החזקותיהם וזאת -החל מתום שלוש וחצי שנים ממועד השלמת העסקה ולמשך חודש אחד, בתמורה למחיר המימוש.
בכוונת דש אייפקס לשמר את ההנהלה הבכירה בקבוצה, לרבות מר מייקל דייויס והמנכ"לים המשותפים בחברה, מר דוד אללוף ומר איל סגל, ולהמשיך ולהחזיק בשיעור הון עצמי (הון עצמי רגולאטורי + מרווח) דומה לקיים כיום. כמו כן, בכוונתם לשמר את מדיניות ההשקעה הקיימת ברכוש קבוע ופיתוח. נציין כי, דש אייפקס מדורגת בדירוג אשראי של 1A.
לאור האמור לעיל, מידרוג מותירה את הדירוג על כנו, ותמשיך ותעקוב אחר התפתחויות בדבר מכירת האחזקות בקבוצה ובדבר השלכות אפשריות על ענף תעודות הסל.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
