איור פאנדר
משה שלום
10/04/2023
מי שבא וטוען שהדולר האמריקאי שינה כיוון רק לאחרונה, עקב הירידה הדרמטית בתשואות של כל סוגי האג"ח הממשלתי האמריקאי, פשוט לא ראה גרפים ארוכי טווח. בסקירה הזו אני מציג לכם תמונה של היורו-דולר, ושל הדולר-שקל, מאז סיום 2021. וכפי שתראו, מיד ניכרות שתי עובדות די מדהימות: השינוי בדולר העולמי קרה כבר בסתיו 2022, כאשר הבנקים לא היו אז במשבר, והתשואות על האג"ח עדיין עלו.
ושנית, הדולר מול השקל ניתק את הקשר הגורדי שהיה לו עם הדולר בעולם, ומאז אותו סתיו של 2022, נמצא בתעלה עולה גדולה, לעומת אותה ירידה אסטרטגית בדולר הגלובלי. לא ניכנס כאן לסיבות לכך, כי אתם כבר מכירים אותן בעל פה, אבל זה חשוב, כל כמה זמן, להבין את קנה המידה של השינוי, וממתי הוא קרה. בגדול, היורו, כמטבע העולמי השני בחשיבותו בעולם, הצליח להתרחק מהמצב של מתחת ל-1.0, וממשיך להציג עוצמה. ראו מטה הסבר טכני מלא.
מה קרה? האם אירופה נמצאת במקום שונה ממה שהיא הייתה בסתיו 2022? מול ארה"ב? ממש לא. אם כבר מדברים על הכלכלות, המצב האירופי נהיה יותר גרוע, כאשר אלמנט האבטלה ממשיך להופיע שם, לעומת המשך של תצוגה די מושלמת בזירת התעסוקה האמריקאית. הסיבה היחידה לשינוי הדרמטי היא האמונה של סוחרי המט"ח שהבנק האירופי יעלה את הריבית על היורו יותר זמן, ויותר גבוה, מחברו. לעומת האמונה ב-Pivot מול הפד, אין דבר דומה מול ה-ECB. כבר כתבתי כאן שמהותו של ה-ECB חזרה להיות "גרמנית" בקשיחותה מול האינפלציה, וזו גבוהה מזו הקיימת באמריקה ומסרבת לרדת!!
אצלנו, הכיוון הפוך: הדולר מתעצם מעלה, למרות חולשתו הגלובלית, בגלל כל תוצאות הלוואי סביב המאבק מול הרפורמה המשפטית של הממשלה הנוכחית. עליות הריבית, ולאחרונה, תחזיות המקרו של בנק ישראל, כל אלו הצליחו גם להאיץ את התהליך (עליות הריבית על השקל אינן עוזרות לו כי הן פוגעות בכלכלה, ובמניות, וגורמות לחולשה שמוסיפות לחשש ביחס לכל דבר ישראלי). היה חסר דובדבן על העוגה, וזה הגיע בדמות טילים מהצפון... כאמור: "צרות בצרורות". ראו מטה לפירוט.
בשני המקרים, יש בגרפים אלמנטים מסכני המשכיות הקיים, אבל, הסה"כ המהותי לא ישתנה אם גורמי היסוד לא ישתנו: האינפלציה באירופה, וחזרה לשפיות ממשלית-חברתית אצלנו. חג פסח שמח לכולם!
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
כיאה לסיום של מגמה יורדת מעמיקה ואכזרית, סביבת 0.95 נבדקה 3 פעמים, ולוותה בכמויות עצומות של מסחר. משם, היורו לא הסתכל אחורה, ואנו מוצאים אותו סביב 1.10 בפעם השנייה. הפעם הראשונה הייתה בסוף פברואר 2023. עקרונית, ניתן לראות את המצב הנוכחי משני כיווני הפריזמה המגמתית.
חיובית: אחרי בחינה נוספת של 1.05, היורו עושה מהלך עולה, ויפרוץ עכשיו בקלות את 1.10, כי הכיוון הוא מעלה עקב התשואות היורדות של אג"ח הממשלתי האמריקאי, וההגעה לסיום העלאות הריבית בארה"ב. אין זה מונע תיקון טכני יורד קטן, אשר יקל על מצב קניות היתר אבל זה הכיוון.
שלילית: היורו הגיע לפסגה כפולה חשובה. רמת ה-1.10 היא עגולה ויפה, ואמורה לתת Fight רציני כהתנגדות. מצב קניות היתר יאיצו מהלך יורד, אשר יצליח לשבור גם את 1.05. מה נכון? ארחיק מבט לכיוון שוק המניות: אם מדד המניות יצליח לפרוץ את 4200 מעלה, אזי היורו פורץ את 1.10. ואכן, הנזילות והתשואות של האג"ח בהחלט מועילות מאוד! אי יכולת כזו במניות בניו-יורק תשליך מיד על 1.10 כתקרה לא חדירה.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
המט"ח המקומי הוא צעצוע ספקולטיבי חסר חשיבות לחלוטין בעיני הגדולים בעולם במט"ח. השקל נהנה מבריאות טובה, ומיוקרה גדולה, בעיקר מנקודת המבט שלנו כישראלים, הנהנים לראות עצמנו במרכז העולם. למעשה, מספיקים כמה אנשים מבוהלים (מקומיים וזרים) על מנת לגרום לו לשקוע מטה, ועל מנת שהדולר המקומי יעלה פלאים.
זאת, כאשר אביו הרוחני בחו"ל דווקא נחלש מאוד. ולמרות זאת, אנו זוכרים היטב איך בנק ישראל היה נאנק מעוגמת נפש כאשר הוא נלחם כנגד אותם סוחרים שהיו מהמרים על חוזקו של המטבע שלנו... והאמת היא (וכבר ציינתי זאת במאמרים קודמים בנושא...) שאני די מופתע מהעובדה שאיננו רואים את מה שהיינו רגילים לראות בעבר: עליות איטיות, וירידות חזקות, בדולר המקומי.
לא בגלל שלא מגיע לדולר להתנהג כך אלא בגלל עמדת ה"דלתא שורט דולר" שהייתה מקובלת כקיימת ועובדת תמיד אצלנו. אין מנוס מלהגיע למסקנה המעניינת הבאה: חלק משמעותי של אותו "דלתא שורט" נסגר. אולי ב-3.10-3.25, או סביב התמיכה הקשיחה של 3.40.
כרגע, הדולר אצלנו משחק עם העצבים של הפעילים בדשדוש צר בין 3.55 ו-3.70. מכאן התמונה הברורה לשני הכיוונים: עבור החיוביים: פריצה של 3.70, בסגירה שבועית, תהיה הסמן שכלכלת ישראל יורדת ברמת אטרקטיביות נוספת, ושגם השקל, יחד עם שוק המניות המקומי, נכנסים לתקופה עוד פחות טובה. עבור השליליים: הגעה ושבירה של 3.55 כסימן שלא אבד שמנו הטוב במקומות הנכונים.
ושנית, הדולר מול השקל ניתק את הקשר הגורדי שהיה לו עם הדולר בעולם, ומאז אותו סתיו של 2022, נמצא בתעלה עולה גדולה, לעומת אותה ירידה אסטרטגית בדולר הגלובלי. לא ניכנס כאן לסיבות לכך, כי אתם כבר מכירים אותן בעל פה, אבל זה חשוב, כל כמה זמן, להבין את קנה המידה של השינוי, וממתי הוא קרה. בגדול, היורו, כמטבע העולמי השני בחשיבותו בעולם, הצליח להתרחק מהמצב של מתחת ל-1.0, וממשיך להציג עוצמה. ראו מטה הסבר טכני מלא.
מה קרה? האם אירופה נמצאת במקום שונה ממה שהיא הייתה בסתיו 2022? מול ארה"ב? ממש לא. אם כבר מדברים על הכלכלות, המצב האירופי נהיה יותר גרוע, כאשר אלמנט האבטלה ממשיך להופיע שם, לעומת המשך של תצוגה די מושלמת בזירת התעסוקה האמריקאית. הסיבה היחידה לשינוי הדרמטי היא האמונה של סוחרי המט"ח שהבנק האירופי יעלה את הריבית על היורו יותר זמן, ויותר גבוה, מחברו. לעומת האמונה ב-Pivot מול הפד, אין דבר דומה מול ה-ECB. כבר כתבתי כאן שמהותו של ה-ECB חזרה להיות "גרמנית" בקשיחותה מול האינפלציה, וזו גבוהה מזו הקיימת באמריקה ומסרבת לרדת!!
אצלנו, הכיוון הפוך: הדולר מתעצם מעלה, למרות חולשתו הגלובלית, בגלל כל תוצאות הלוואי סביב המאבק מול הרפורמה המשפטית של הממשלה הנוכחית. עליות הריבית, ולאחרונה, תחזיות המקרו של בנק ישראל, כל אלו הצליחו גם להאיץ את התהליך (עליות הריבית על השקל אינן עוזרות לו כי הן פוגעות בכלכלה, ובמניות, וגורמות לחולשה שמוסיפות לחשש ביחס לכל דבר ישראלי). היה חסר דובדבן על העוגה, וזה הגיע בדמות טילים מהצפון... כאמור: "צרות בצרורות". ראו מטה לפירוט.
בשני המקרים, יש בגרפים אלמנטים מסכני המשכיות הקיים, אבל, הסה"כ המהותי לא ישתנה אם גורמי היסוד לא ישתנו: האינפלציה באירופה, וחזרה לשפיות ממשלית-חברתית אצלנו. חג פסח שמח לכולם!
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
כיאה לסיום של מגמה יורדת מעמיקה ואכזרית, סביבת 0.95 נבדקה 3 פעמים, ולוותה בכמויות עצומות של מסחר. משם, היורו לא הסתכל אחורה, ואנו מוצאים אותו סביב 1.10 בפעם השנייה. הפעם הראשונה הייתה בסוף פברואר 2023. עקרונית, ניתן לראות את המצב הנוכחי משני כיווני הפריזמה המגמתית.
חיובית: אחרי בחינה נוספת של 1.05, היורו עושה מהלך עולה, ויפרוץ עכשיו בקלות את 1.10, כי הכיוון הוא מעלה עקב התשואות היורדות של אג"ח הממשלתי האמריקאי, וההגעה לסיום העלאות הריבית בארה"ב. אין זה מונע תיקון טכני יורד קטן, אשר יקל על מצב קניות היתר אבל זה הכיוון.
שלילית: היורו הגיע לפסגה כפולה חשובה. רמת ה-1.10 היא עגולה ויפה, ואמורה לתת Fight רציני כהתנגדות. מצב קניות היתר יאיצו מהלך יורד, אשר יצליח לשבור גם את 1.05. מה נכון? ארחיק מבט לכיוון שוק המניות: אם מדד המניות יצליח לפרוץ את 4200 מעלה, אזי היורו פורץ את 1.10. ואכן, הנזילות והתשואות של האג"ח בהחלט מועילות מאוד! אי יכולת כזו במניות בניו-יורק תשליך מיד על 1.10 כתקרה לא חדירה.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
המט"ח המקומי הוא צעצוע ספקולטיבי חסר חשיבות לחלוטין בעיני הגדולים בעולם במט"ח. השקל נהנה מבריאות טובה, ומיוקרה גדולה, בעיקר מנקודת המבט שלנו כישראלים, הנהנים לראות עצמנו במרכז העולם. למעשה, מספיקים כמה אנשים מבוהלים (מקומיים וזרים) על מנת לגרום לו לשקוע מטה, ועל מנת שהדולר המקומי יעלה פלאים.
זאת, כאשר אביו הרוחני בחו"ל דווקא נחלש מאוד. ולמרות זאת, אנו זוכרים היטב איך בנק ישראל היה נאנק מעוגמת נפש כאשר הוא נלחם כנגד אותם סוחרים שהיו מהמרים על חוזקו של המטבע שלנו... והאמת היא (וכבר ציינתי זאת במאמרים קודמים בנושא...) שאני די מופתע מהעובדה שאיננו רואים את מה שהיינו רגילים לראות בעבר: עליות איטיות, וירידות חזקות, בדולר המקומי.
לא בגלל שלא מגיע לדולר להתנהג כך אלא בגלל עמדת ה"דלתא שורט דולר" שהייתה מקובלת כקיימת ועובדת תמיד אצלנו. אין מנוס מלהגיע למסקנה המעניינת הבאה: חלק משמעותי של אותו "דלתא שורט" נסגר. אולי ב-3.10-3.25, או סביב התמיכה הקשיחה של 3.40.
כרגע, הדולר אצלנו משחק עם העצבים של הפעילים בדשדוש צר בין 3.55 ו-3.70. מכאן התמונה הברורה לשני הכיוונים: עבור החיוביים: פריצה של 3.70, בסגירה שבועית, תהיה הסמן שכלכלת ישראל יורדת ברמת אטרקטיביות נוספת, ושגם השקל, יחד עם שוק המניות המקומי, נכנסים לתקופה עוד פחות טובה. עבור השליליים: הגעה ושבירה של 3.55 כסימן שלא אבד שמנו הטוב במקומות הנכונים.
