איור פאנדר
משה שלום
14/05/2023
הקוראים הנאמנים כבר יודעים שבחלק נכבד מהכתבות שלי על השווקים, המוטו המרכזי שבו אני מסיים את הכתוב הוא: "אל תפעלו על בסיס מה שאתם חושבים שהשוק צריך לעשות, אלא, על פי מה שהוא עושה בפועל". ואין תקופה כמו זו הנוכחית שהמשפט הזה נכונה לו יותר.
הסביבה הפיננסית בארץ, ובחו"ל, פשוט "עוינות" להיגיון הכלכלי הפונדמנטלי, ובמיוחד בארצנו שלנו, ישנם המון חסמים רגשיים ודעתניים למחשבה חיובית על השוק. כבר הזכרתי את רובם בסקירות השונות, אבל, לחדשים מבין הקוראים, נעלה כאן רק שלושה: מהומה ממשלית, אינפלציה והמלחמה בה על ידי העלאת ריביות, ומיתון עולמי-מקומי מוכח בנתוני מקרו הולכים וגוברים.
למרות כל אלו, שוק המניות שלנו מחייב אותנו למחשבה שונה. זו המבוססת על המה שהוא עושה, ולא מה שאנו חשבנו שהוא אמור להמשיך לעשות. לא רק זאת, אלא שהקטרים של השינוי החיובי נמצא בסקטורים האמורים להיפגע מאוד מכלכלה עם גירעון גדל, צמיחה בירידה, ועם עלייה משמעותית בעלות הכסף לפעילות העסקית והפרטית. מה הם אותם הסקטורים? הבנקים והנדל"ן.
להלן, שלושה גרפים שבועיים, שנעשו בעזרת פלטפורמת TradingView, המראים את הסינכרוניזציה בזמנים של השינוי שקרה. ראשית, מדד הבנקים:
מדד הבנקים הראה את הסבל הקטן ביותר מבין שלושת הנכסים שאני אציג כאן. ירידיה משיא סביב 3800, ועד תחתית סביב 3000-3100. הרבה מעל השיא שלפני הקורונה, העומד סביב 2600. כמו כן, ניתן לראות עד כמה החזרה הייתה מהירה, וכמה הנרות השבועיים הניבו ביחס לירידה הכוללת.
הסיבה נעוצה בחוזקם היחסי של המוסדות האלו. הן מקומית (ראינו את הרווחיות שלהם) והן ביחס לבנקים אחרים בעולם. וזה חשוב, כאשר מחפשים להם שווי שבו ניתן להשקיע בהם לטווח ארוך. באזור התחתית, המכפילים היו סביב ה-6-7, וזה ממש נמוך ביחס למה שמקובל בעולם הזה של מניות. עכשיו שנפרץ קו המגמה היורד, אין מנוס מלתת יעד ברור של 3800, דהיינו של השיא. ועכשיו ניתן מבט על מדד הנדל"ן:
כאן התמונה שונה לחלוטין. למרות שגם כאן נפרץ קו המגמה היורד התוחם, ושקיבלנו כבר שבועיים של תאוצה חיובית במומנטום, הירידה הייתה כואבת ועמוקה. אין זה פלא, לאור הקשר המיידי הקיים בין עולם הנדל"ן, והנזק שגורמות לו עליות ריבית. הן לצורך מימון פרויקטים חדשים, והן עבור הלקוחות הסופיים. הן למגורים, והן לשטחי מסחר ומשרדים.
כאן, היה שיא סביב 1350, ותחתית סביב 750, ואם נעגל נאמר שהתחום איבד קרוב ל-45% מערכו... כמו כן, התחתית נמצאת הרבה מתחת לאזור השיא שלפני הקורונה: סביב 990. למרות כל זאת, ולמרות שאין עדיין מהות שונה בסביבה של האינפלציה, ריביות, מיתון, הסקטור החליט לעשות מעשה של 180 מעלות כלפי מעלה. משהו שנראה רציני, לפחות מאז אוגוסט 2022, זאת אומרת לפני המהומה הממשלית. ועכשיו ניתן מבט על המדד הכללי, ת"א 125:
המאפיינים של התמונה הזו נראים מאוד דומים לשני הגרפים הקודמים: מהלך יורד משמעותי, ושינוי נוכחי של המצב, עם חצייה של קו המגמה היורד, יחד עם התחלה של תאוצה חיובית במומנטום. אבל, כאן, העניין הרבה יותר קלאסי, ו"היה ניתן לחיזוי טכני", מאשר שני המצגות הקודמות.
מדוע? כי הירידה מ-2150 ועד 1680 מהווה כ-50% תיקון מהעלייה שהייתה מהתחתית של הקורונה ועד אותו שיא. שנית, העצירה הייתה ממש על השיא שלפני הקורונה, סביב 1680. כמו כן, נתנו לנו כמה שבועות של הכנה, על ידי התייצבות ותמיכה באזור של 1680-1700. ברור שהשפעת הבנקים והנדל"ן, יחד עם הסקטורים האחרים, ניכרת היטב כאן, אבל זה די מדהים איך המערכת הסתדרה בצורה יפה כזו.
לסיכום:
שוק המניות הישראלי היה בפיגור ניכר אחרי חבריו העולמיים, בגלל כל המהומה הממשלית אצלנו. למרות שזאת נכנסה למקרר, ישנם עדיין הרבה גורמי השפעה שהיו נותנים לנו לחשוב שהשלילה צריכה להמשיך להתקיים עוד זמן מה. זה לא קרה. כרגע, הנדל"ן, ובמיוחד הבנקים, מצליחים לאותת שמשהו השתנה, ושעלינו להיות קשובים לרצון השוק לסגור את אותם פערים. ראו את תחילת הדברים לעיל, ואת המוטו העיקרי. הרבה הצלחה לכולם!
הסביבה הפיננסית בארץ, ובחו"ל, פשוט "עוינות" להיגיון הכלכלי הפונדמנטלי, ובמיוחד בארצנו שלנו, ישנם המון חסמים רגשיים ודעתניים למחשבה חיובית על השוק. כבר הזכרתי את רובם בסקירות השונות, אבל, לחדשים מבין הקוראים, נעלה כאן רק שלושה: מהומה ממשלית, אינפלציה והמלחמה בה על ידי העלאת ריביות, ומיתון עולמי-מקומי מוכח בנתוני מקרו הולכים וגוברים.
למרות כל אלו, שוק המניות שלנו מחייב אותנו למחשבה שונה. זו המבוססת על המה שהוא עושה, ולא מה שאנו חשבנו שהוא אמור להמשיך לעשות. לא רק זאת, אלא שהקטרים של השינוי החיובי נמצא בסקטורים האמורים להיפגע מאוד מכלכלה עם גירעון גדל, צמיחה בירידה, ועם עלייה משמעותית בעלות הכסף לפעילות העסקית והפרטית. מה הם אותם הסקטורים? הבנקים והנדל"ן.
להלן, שלושה גרפים שבועיים, שנעשו בעזרת פלטפורמת TradingView, המראים את הסינכרוניזציה בזמנים של השינוי שקרה. ראשית, מדד הבנקים:
מדד הבנקים הראה את הסבל הקטן ביותר מבין שלושת הנכסים שאני אציג כאן. ירידיה משיא סביב 3800, ועד תחתית סביב 3000-3100. הרבה מעל השיא שלפני הקורונה, העומד סביב 2600. כמו כן, ניתן לראות עד כמה החזרה הייתה מהירה, וכמה הנרות השבועיים הניבו ביחס לירידה הכוללת.
הסיבה נעוצה בחוזקם היחסי של המוסדות האלו. הן מקומית (ראינו את הרווחיות שלהם) והן ביחס לבנקים אחרים בעולם. וזה חשוב, כאשר מחפשים להם שווי שבו ניתן להשקיע בהם לטווח ארוך. באזור התחתית, המכפילים היו סביב ה-6-7, וזה ממש נמוך ביחס למה שמקובל בעולם הזה של מניות. עכשיו שנפרץ קו המגמה היורד, אין מנוס מלתת יעד ברור של 3800, דהיינו של השיא. ועכשיו ניתן מבט על מדד הנדל"ן:
כאן התמונה שונה לחלוטין. למרות שגם כאן נפרץ קו המגמה היורד התוחם, ושקיבלנו כבר שבועיים של תאוצה חיובית במומנטום, הירידה הייתה כואבת ועמוקה. אין זה פלא, לאור הקשר המיידי הקיים בין עולם הנדל"ן, והנזק שגורמות לו עליות ריבית. הן לצורך מימון פרויקטים חדשים, והן עבור הלקוחות הסופיים. הן למגורים, והן לשטחי מסחר ומשרדים.
כאן, היה שיא סביב 1350, ותחתית סביב 750, ואם נעגל נאמר שהתחום איבד קרוב ל-45% מערכו... כמו כן, התחתית נמצאת הרבה מתחת לאזור השיא שלפני הקורונה: סביב 990. למרות כל זאת, ולמרות שאין עדיין מהות שונה בסביבה של האינפלציה, ריביות, מיתון, הסקטור החליט לעשות מעשה של 180 מעלות כלפי מעלה. משהו שנראה רציני, לפחות מאז אוגוסט 2022, זאת אומרת לפני המהומה הממשלית. ועכשיו ניתן מבט על המדד הכללי, ת"א 125:
המאפיינים של התמונה הזו נראים מאוד דומים לשני הגרפים הקודמים: מהלך יורד משמעותי, ושינוי נוכחי של המצב, עם חצייה של קו המגמה היורד, יחד עם התחלה של תאוצה חיובית במומנטום. אבל, כאן, העניין הרבה יותר קלאסי, ו"היה ניתן לחיזוי טכני", מאשר שני המצגות הקודמות.
מדוע? כי הירידה מ-2150 ועד 1680 מהווה כ-50% תיקון מהעלייה שהייתה מהתחתית של הקורונה ועד אותו שיא. שנית, העצירה הייתה ממש על השיא שלפני הקורונה, סביב 1680. כמו כן, נתנו לנו כמה שבועות של הכנה, על ידי התייצבות ותמיכה באזור של 1680-1700. ברור שהשפעת הבנקים והנדל"ן, יחד עם הסקטורים האחרים, ניכרת היטב כאן, אבל זה די מדהים איך המערכת הסתדרה בצורה יפה כזו.
לסיכום:
שוק המניות הישראלי היה בפיגור ניכר אחרי חבריו העולמיים, בגלל כל המהומה הממשלית אצלנו. למרות שזאת נכנסה למקרר, ישנם עדיין הרבה גורמי השפעה שהיו נותנים לנו לחשוב שהשלילה צריכה להמשיך להתקיים עוד זמן מה. זה לא קרה. כרגע, הנדל"ן, ובמיוחד הבנקים, מצליחים לאותת שמשהו השתנה, ושעלינו להיות קשובים לרצון השוק לסגור את אותם פערים. ראו את תחילת הדברים לעיל, ואת המוטו העיקרי. הרבה הצלחה לכולם!
