מסיבה פרטית למניות הטכנולוגיה

עם ההתחלה של חודש יוני וכמעט מסכמים חצי שנה ראשונה, יהיה בטוח לומר כי היו מספר אירועים שאנחנו בתור משקיעים נאלצנו להתמודד עימם: המשך מדיניות מוניטירית ניצית, היחלשות הנתונים הכלכליים ומשבר הנזילות בבנקים האזוריים בארצות הברית, קיצוץ גדול מהצפי במכסת ייצור הנפט על ידי ארגון אופ"ק בפגישתו האחרונה כמו גם המשא ומתן בנוגע לתקרת החוב בארצות הברית. הצפי הוא שאירועים שליליים אלו יהיו בעלי השפעה גדולה יותר על התנודתיות בשווקים הפיננסיים, אבל הנה אנחנו מתחילים את שבוע המסחר החדש כאשר מדד הפחד-VIX נסחר ברמה של 14.6 והשווקים הפיננסיים נסחרים בטריטוריה חיובית מאז תחילת השנה.

בהסתכלות מתחת לפני השטח על התשואות עד כה, נראה כי ישנו גורם נוסף שמניע את המסיבה עבור המשקיעים: הקאמבק של מניות הטק הגדולות לאחר דוחות טובים מהצפי ועלייתה של טכנולוגיית הבינה המלאכותית למיינסטרים. הפוטנציאל ההולך והגובר סביב הטכנולוגייה, הביא לראלי משמעותי בחלק מן מניות ענף השבבים ובמדדים המובילים. על אף הראלי החזק הזה, נדגיש שהפיזור של התשואות השנה, איננו רחב השנה. למעשה, עשרת המניות הגדולות במדד ה-S&P 500 רשמו תשואה ממוצעת של כ-54%, בעוד ששאר 490 המניות במדד רשמו תשואה ממוצעת של כ-1%.

בעוד שנכון שהאופטימיות בנוגע לתחום הבינה המלאכותית היא אכן נכונה, ישנה דאגה הולכת וגוברת בנוגע להמשך מגמת העלייה בהובלת מניות הטק, במיוחד שהנתונים הכלכליים הנכנסים מצביעים על חולשה. השאלה שיש לשאול את עצמנו היא עד כמה המניות הללו יהיו עמידות, האעם נמשיך לראות אינפלציה גבוהה ממושכת או התממשותו של מיתון ברבעונים הבאים. ברמת התמחור הנוכחית, נראה כי מסיבת מניות הטק היא אחת יקרה מידי בשביל להיכנס אליה.

שני:

ארצות הברית- מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים והייצור (סופי מאי), מדד מנהלי הרכש של ISM לסקטור השירותים (מאי).

בריטניה- מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים והייצור (מאי סופי).

גוש היורו- מדד המחירים ליצרן (אפריל), מדד ביטחון הצרכנים של Sentix (יוני).

סין- מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים (מאי)

הודו- מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים (מאי)

יפן- מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים (מאי סופי).

שלישי:

בריטניה- מדד מנהלי הרכש לסקטור הבנייה (מאי).

רביעי:

גרמניה- ייצור תעשייתי (אפריל).

חמישי:

גוש היורו- נתוני תעסוקה (רבעון ראשון סופי), נתוני תוצר לרבעון הראשון.

הודו- יחס הרזרבה, שיעור הרכישה מחדש של הבנק המרכזי ההודי.

שישי:

סין- מדד המחירים לצרכן (מאי), מדד המחירים ליצרן (מאי), היצע הכסף M1, M0,M2.

הנתון המאקרו כלכלי החשוב ביותר השבוע, יהיה מדד מנהלי הרכש של מכון ISM לסקטור השירותים. הקונצנזוס מצפה לעלייה נוספת במדד לרמה של 52.5 מרמה של 51.9 בחודש אפריל. נצטרך לתת תשומת לב מיוחדת לסעיף המחירים ששולמו שעלו לרמה של 59.6 בחודש הקודם ולסעיף התעסוקה שהחל להראות סימני חולשה ועשוי ליפול מתחת לרמה של 50 בפעם הראשונה מזה חודשים רבים. בנוסף, גם נתון הזמנות מוצרים ברי קיימא ונתון ההזמנות ממפעלים לחודש אפריל. שניהם צפויים לרשום גידול של סביב 1% , למרות שבכל מקרה ביחס לנתון הראשון הוא יזכה לדחיפה מצד סעיף התחבורה ובנוגע לשני מצד הביטחון והתעופה. בנטרול שני הגורמים הללו, אנו עשויים לראות ירידה, שתביא איתה חששות למיתון כפי שבאו לידי ביטוי בנתונים של מדד מנהלי הרכש ISM לסקטור הייצור, מדד מנהלי הרכש של שיקאגו ומדד הייצור של דאלאס.

שורה תחתונה: עלייה מחודשת במדד מנהלי הרכש של מכון ISM צפויה, לצד ירידה בנתון ההזמנות מפעלים ומוצרים ברי קיימא שיפורסמו השבוע.

נתונים כלכליים מעניינים צפויים להתפרסם בגוש היורו במהלך השבוע הקרוב. ראשית, נתונים חדשים בנוגע למכירות הקמעונאיות בדרך. האנליסטים מצפים כי המכירות יירשמו סטגנציה בהשוואה לנתון החלש בחודש מרץ. שיעור האינפלציה הגבוה מכביד כעת על ההכנסה הריאלית של הצרכנים. בנוסף, נקבל נתוני תוצר מעודכנים בנוגע לגוש היורו השבוע. בעת הזו, תמונה מפוצלת עולה בקרב המדינות החברות השונות. בעוד שמדינות מסוימות נהנות מצמיחה חזקה הודות לפתיחה מחדש של סקטור השירותים (במיוחד ענף התיירות), מדינות כמו גרמניה מתמודדות עם החולשה בסקטור הייצור, לצד ירידה בהכנסה הריאלית של האזרח שמשפיעה לרעה על הצריכה הפרטית. מצפים בכיליון עיניים לנתונים חדשים על ההזמנות החדשות בתעשייה הגרמנית, זאת לאחר שרשמו ירידה חדה בחודש מרץ.

שורה תחתונה: התאוששות הכלכלית בגוש היורו איבדה מן המומנטום שלה לאחרונה, והנתונים הכלכליים הנכנסים הקרובים צפויים לשחק תפקיד חשוב, בהסתכלות קדימה לעבר הצעדים הבאים של הבנק המרכזי האירופי. 

הבנק המרכזי ההודי יחליט על הודעת הריבית שלו ויחס הרזרבות ביום חמישי הקרוב. הצפי הוא שהבנק המרכזי ההודי יותיר את ריבית הריפו ויחס הרזרבה ברמתן הנוכחית. זאת אל מול ירידה מתמדת באינפלציה מאז ינואר 2023, כאשר שיעור האינפלציה בחודש אפריל הגיע לרמה של 4.7%, הנמוכה ביותר מאז חודש נובמבר 2021. ריבית הריפו של הבנק המרכזי ההודי צפויה להיוותר ברמה של 6.5% בחודש יוני, חודש שני ברציפות באותה רמה, לאחר 6 עליות רצופות לפני כן. יחס הרזרבה לחודש יוני צפוי להישאר על כנו גם כן ברמה של 4.5%, אותה רמה מזה שנה ברציפות.

שורה תחתונה: ההחלטה של הבנק המרכזי ההודי תזכה לניתוח במטרה להבין את הכיוון של הבנק המרכזי ההודי אל מול אי הוודאות הגבוהה בכל הנוגע לסביבת המאקרו. רוחות נגד כתוצאה מהאטה בכלכלה ונתוני ייבוא וייצוא חלשים, צפויים לשחק תפקיד בהחלטה גם כן.

מדד המחירים לצרכן, ליצרן והיצע הכסף יפורסמו כולם בשבוע הקרוב. בשבוע שעבר ממד מנהלי הרכש של CAIXIN לסקטור הייצור עלה בצורה מפתיעה לרמה של 50.9 מרמה של 49.5 בחודש אפריל. התפוקה רשמה עלייה ונתון ההזמנות החדשות עלה בקצב הגבוה ביותר מזה שנתיים, לצד המשך העלייה בנתון הזמנות חוץ. עם זאת, מדד מנהלי הרכש הממשלתי NBS  יצא מתחת לצפי המוקדם. נתון מדד המחירים לצרכן צפוי להצביע על עלייה של 0.2% עבור חודש מאי, עלייה קלה בהשוואה לעלייה של 0.1% בחודש אפריל, ברקע להתאוששות הכלכלית הלא שוויונית. מדד המחירים ליצרן צפוי לזכות לתשומת לב קרובה, עקב העובדה שהוא נפל לרמתו הנמוכה ביותר מזה 7 חודשים, מינוס 3.6% בחודש אפריל 2023. הצפי שהוא שמדד המחירים ליצרן ירשום עלייה מהרמה הזו. הגידול בהיצע הכסף M2 צפוי להישאר באותו שיעור של כמו בחודש אפריל ברמה של 12.4%.

שורה תחתונה: ההתאוששות הכלכלית בסין איננה אחידה מאז זניחת מדיניות אפס הדבקה במדינה. צעדים נוספים לתמיכה בכלכלה צפויים להיות מיושמים במחצית השנייה של השנה, אשר צפויים לכלול בין היתר, הורדת ריבית, השקעה בתשתיות, והסרת מגבלות בסקטור הנדל"ן.

מחירי הנפט נסוגו כתוצאה על רקע חששות למיתון. הירידה בייצוא הנפט מרוסיה מוגבלת עד כה, לאור העובדה שמספר מדינות באסיה ממשיכות לקנות נפט רוסי בזול. בכל זאת, קיצוץ תפוקה חד צדדי מצד ארגון אופ"ק, מאותת על רצון להשאיר את המחירים גבוהים וזאת בהתחשב בעובדה שהארגון מייצר כ-2.6 מיליון חביות מן התפוקה המקסימלית שלו.

בנוסף, יצרני הנפט הגדולים בארצות הברית, ממשיכים להפגין גישה ממושמעת בכל הנוגע לגידול בתפוקה וגם ממשל ביידן הודיע כי בכוונתו למלא את מחסני הרזרבה הלאומיים מחדש בהמשך השנה. בצד הביקוש, הנתונים שמגיעים מסין אינם אחידים, ועם זאת תחזית הביקוש הנוכחית ( תפוקת הזיקוק המקומית+תפוקת זיקוק מיובאת) מצביעה על תיאבון חזק. בהתחשב בעובדה שכל האטה כלכלית תהיה מאחורינו בעוד 12 חודשים, אנחנו חיוביים על התחזית למחיר הנפט.

בעוד שאנחנו חושבים שאנחנו נמצאים ביישורת האחרונה של תהליך העלאת הריבית על ידי בנקים מרכזיים, אנו צופים כי הריבית תישאר ברמתה הגבוהה לפרק זמן ממושך. עם זאת, האטרקטיביות של זהב בתור מכשיר לגידור נראית לעין, כאשר השווקים התמודדו עם אירועי נזילות ומשבר בריאות משמעותי. לאור העובדה שהשווקים צפויים לחוות באופן תדיר תקופות של תנודתיות גבוהה, אנו סבורים שהזהב מציע הצעת ערך מעניינת וכזה שזוכה לרוח גבית חיובית  מצד הבנקים המרכזיים של מדינות השווקים המתעוררים.

עם הרגישות הגבוהה שלו להיקף הפעילות הכלכלית, מחיר הנחושת נסחר בירידה. בנוסף, נתוני הייצור בסין מפגרים מאחוריי נתוני סקטור השירותים בסין. עם זאת, סימנים חיוביים נראים באופק, כאשר עם עלייה משמעותית בהשקעות של תשתיות חשמול, לצד השקעה בנכסים קבועים בסין. בנוסף, נתונים על שוק הדיור בסין לאחרונה, מבשרים כי נקודת השפל כעת מאחורינו. לאור כל אלה, אנו רואים יחס סיכוי סיכון חיובי עבור מחיר הנחושת במהלך 12 החודשים הבאים.