אלעד קראוס,הראל פיננסים: גזית גלוב – המחיר מגלם את שווי חברות הבנות

גזית גלוב, באמצעות חברות מוחזקות קונה ויוזמת חברות ונכסי נדל"ן ברחבי העולם. על פי רוב, גזית גלוב שולטת בחברות הבנות ומחזיקה כ-50% בחברות הבנות העיקריות. השליטה בחברות הבנות מאופיינת בניהול וביזמות בכל חברה בנפרד וגם בניהול ברמת החברה בסולו בהמשך פיתוח וייזום של נדל"ן.

להערכתנו, גזית גלוב מהווה פלטפורמה איכותית לחשיפה לחברות נדל"ן ברחבי העולם עם מינוף נמוך בחברות הבנות והמשך פעילות יזמית. עם זאת שווי חברות הבנות אינו זול בהשוואה לחברות אחרות בענף והערכת השווי המבוססת על השווי הכלכלי של חברות הבנות מורה על מחיר למנייה של 46.6 ₪ דיסקאונט נמוך יחסית של כ-7.3% בלבד.לאור זאת אנו מותירים את המלצתנו על משקל שוק.

מספר נקודות נוספות:

מינוף סביר העומד על 66%– לאחר המאזן גייסה החברה כ-650 מ' ₪ אשר שיפרו את בסיסי ההון בחברה והקטינה את המינוף ל-66% חוב לנכסים על פי שווי השוק). להערכתנו, הקטנת המינוף מגיעה על מנת להמשיך לרכוש נכסים נוספים. 

אטריום – להערכתנו, גזית גלוב עשויה להשתמש בגיוס לרכישת חלקה של סיטי באטריום( נדגיש כי חברת הניהול של סיטי הוחלפה על ידי קרן אפולו). כיום גזית גלוב מחזיקה כ-30% בחברה ונראה כי רכישת 20% נוספים תואמת את אסטרטגיית החברה. אטריום מהווה פלטפורמה איכותית למזריח אירופה. המינוף בחברה נמוך יחסית והיקף הקרקעות גדול.   

השקעות ברחבי העולם – גזית גלוב אינה קופאת על שמריה. במהלך הרבעון השלישי השקיעה הקבוצה כ-735 מ' ₪ (471 מ' ₪ ברכישות חדשות וכ-264 מ' ₪ בייזום) השקעות אלה מהוות את מנוע הצמיחה של החברה לשנים הבאות. בנוסף לאטריום קרקעות רבות במזרח אירופה אשר עשוים להניב רווחים בעתיד.

דיסקאונט היסטורי – הדיסקאונט הסחיר של גזית גלוב עומד על כ-0%. בשנה החולפת הדיסקאונט לא עלה על 10% ולא ירד מ- 10%- . המשמעות:בחינת החברה על בסיס מודל סחיר. 
גזית אינק –האופציה הממונפת של גזית גלוב ( +אורמת) נסחרת בדיסקאונט סחיר של כ-16% ונראית כחלופה מעניינת יותר לגזית גלוב. יחד עם זאת נאמר כי המסחר בגזית אינק נמוך יותר והמינוף משפיע משמעותית על הדיסקאונט.