אילו מהלכים יש לצפות מעכשיו שיתרחשו בשוק האג"ח?

   אנחנו איננו חושבים שמדובר בהתערערות האמון לגבי יכולת ההחזר של ממשלת ארה"ב. מצב שכזה היה משפיע על כלל המדינות וכלל הנכסים. מדובר על התערערות האמון ביכולת של הבנק המרכזי להשפיע על הקצה הבינוני הארוך של העקום, דבר אותו ניסה בן ברננקי להשיג דרך תוכנית ההקלה הכמותית השניה שלו. מכיוון שהיינו פסימים לגבי כיוון התשואות, שמרנו על מח"מ נמוך יחסית בחלק גדול מהקרנות שלנו שמחזיקות אג"ח בחול. בנוסף, הנסיון שצברנו בניהול פוזיציית שורט אג"ח בקרן  "מנורה מבטחים שורט אג"ח ארה"ב 7-10 שנים", מאפשר לנו לקזז חלק מעליית התשואות. כמו כן, אנחנו מרחיבים את החשיפה שלנו לאג"ח שאינו בדירוג השקעה. אג"חים אלו מאופיינים במרווחים גבוהים יותר, ולכן עליית התשואות מתקזזת בחלקה על ידי התכווצות מרווחים.

•  אילו מהלכים יש לצפות מעכשיו שיתרחשו בשוק האג"ח ?    

      נוצר פה מהלך שבנוי ממספר גורמים. הראשון,הינו  התנהגות של "buy on the rumors sell on the news  שהביאה לרכישת אג"ח והתכווצות מרווחים לקראת ההודעת הפד בנוגע להקלה הכמותית. עם פרסום ההודעה החלו התשואות לעלות. הגורם השני הינו החשש מפני אינפלציה שתביא תוכנית ההקלה הכמותית. אחד מהנתונים עליהם ניתן להסתכל הוא מחיר הנפט כאיזשהו מדד לאינפלציה בדולר. עליית מחיר הנפט הינה ראי לכלל עליית מחירי הסחורות, ומביאה לחשש מפני התפרצות אינפלציונית. ברור שאינפלציה אינה גורם בעל משמעות חיובית לשוק האג"ח, ולכן התשואה עולה. הגורם השלישי הינה תוכנית המס והאבטלה של הנשיא אומבה. התוכנית הזו הביאה לעלייה בציפיות הצמיחה. עם הצמיחה חזהק יותר, הרי שיהיה צורך נמוך יותר בתוכנית ההקלה הכמותית. שילוב הגורמים האלו, מביא לעליית התשואות, ואנו חושבים שללא אירוע חיצוני מהותי (כגון חדלות פרעון אירופאית), בטווח הארוך ימשיכו התשואות לעלות - גם אם בטווח הקצר נראה תיקון טכני כלשהו.
         

• מהן ההשלכות המאקרו כלכליות של התופעה? (למשל על שוק המשכנתאות בארה"ב)? 

          ההשלכות המאקרו כלכליות, הן הפוכות לאלו שביקש להשיג יו"ר הפד כשהכריז על תוכנית ההקלה הכמותית שלו. עליית התשואות, מייקרת את עלות ההון, ובפועל מייקרת את המשכנתאות והאשראי. למרות זאת, יש לציין שמדובר בשברים של אחוזי תשואה. לווה שהיה מעוניין לקחת משכנתא כי הוא רואה ברמות הנכסים בארה"ב הזדמנות, אינו מתרגש מהבדל של כמה עשיריות אחוז בריבית.
     

• כיצד המהלך ישפיע על יכולת גיוס ההון של ממשלת ישראל?  

מה שעולה הינה הריבית הארוכה - העקום הופך תלול יותר. עליית התשואות אינה משפיעה כרגע על העקום הקצר, כך שהריבית הקצרה (זו שנקבעת על ידי הבנקים המרכזיים) כמעט ואינה מושפעת. אם כבר, עליית התשואות חיובית לשוק המקומי מכיוון שהיא גוררת עליית תשואות מקומית, ואלו יכולים לעזור לקרר את שוק הנדלן והמשכנתאות ודווקא להקל על הצורך בהידוק מוניטרי.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאיהקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.