איור פאנדר
משה שלום
13/07/2023
חודש יוני היה חודש חיובי נוסף עבור הקרנות שלפנינו. אחרי התחלה מקרטעת, הקרנות עלו חזרה, יחד עם השוק. הן הניבו תשואות נאות. בראש הביצועים של יוני נציין את הקרן של אי-בי-אי, עם 1.52%, והאחרונה היא זו של הראל (0.67%). יש לזכור שהאווירה בארץ נשארה בעייתית: למרות שבארה"ב המערכה החיובית המשיכה כלפי מעלה, וגם נמצאת במצב של תקווה גדולה לקראת סיום הנרמול של הריביות עם המשך ההזרמות מצד החלק הפיסקאלי של המשוואה (תוכניות שונות לטיפול באתגר של האקלים, והתשתיות), המצב בארץ עדיין מקרטע מחדש, כל פעם שהעניין של הרפורמה מרים ראש מחדש.
לעיתים, זה מתבטא רק בשער החליפין, ולעיתים גם בו וגם במניות. ובכל זאת, עיניכם הרואות שחודש יוני הצליח לייצר מומנטום חיובי למדי בקטגוריה הזו של הקרנות. קטגוריה המכילה מניות אבל גם הרבה אג"ח. כזה שנהנה מייצוב התשואות בחלק הממשלתי ובחלק הקונצרני יחד. על פי מה שקורה עכשיו בוול-סטריט, וגם מה שקורה במדדי הבורסה שלנו, ולמרות הרחובות הלוהטים אצלנו, ההנחה היא שחודש יולי ייראה לא פחות טוב, אם לא טוב יותר, מאשר מה שאתם תוכלו לראות להלן. כאן נזכור גם שיש מנוע פאסיבי של התקדמות המדדים אצלנו: המשך סגירת פער ביצועי החסר שנפתח במשך תקופה ארוכה. עניין זה יכול לקחת הרבה זמן...
וכמו כל חודש נאמר מחדש:
הבה נרחיב על הכללים שעל פיהם אנו החלטנו על אוסף הקרנות הספציפי. ראשית, נציין שאנו עוסקים במעקב אחרי הקרנות האלו, קרנות ה-30-70, מאז נובמבר 2021, והנה ההיגיון לשואלים על כללי הבחירה:
1) דרגנו את החברות המנהלות על פי היקף הנכסים הגדול ביותר בקרנות מסורתיות.
2) בחרנו קרן אחת מכל חברה, בקטגוריה עד 30% מניות באג״ח כללי בארץ.
3) הקרן הייתה צריכה להיות בגודל של כ-100 מיליון שקלים ומעלה.
4) הקרן הייתה צריכה להיות עם וותק של לפחות שנה, כאשר רצוי יותר משנתיים.
5) ניהול התיק בקרן הוא "נטו" של 30-70, ולא כעוקב תיק בנקאי, או אחר.
וכך, כרגע, על פי קריטריונים אלו, ישנן את 9 הקרנות שלפניכם, כאשר הקרן של הראל החלה דרכה עם 101.2 מיליוני שקלים. יתכן שנצרף בעתיד ״קרנות אורח״, שמבחינה אובייקטיבית אינן עומדות בקריטריונים המוזכרים לעיל, אולם שיהיו בעלות ייחודיות בפרמטרים מסוימים, וששווה להזכיר אותן מידי פעם. יש בוודאי הרבה מאוד בתי השקעות נהדרים וטובים בארץ הקטנה שלנו. אבל, ניסינו, בבחירה הזו, הקבועה על פי הכללים שהוזכרו, לתת תחושה של מה שעושים הגדולים והידועים בתחום. לדעתי, מעקב רצוף של אוסף הקרנות הזה, מראה לנו לא מעט על פילוסופית ההשקעות של מנהלי אותן קרנות. ואולי, גם קצת על אותה הפילוסופיה בארגון שלהם.
נתוני הקרנות
מנתוני הקרנות של סיום חודש יוני אנו רואים שינויים מינוריים בלבד בהיקף הקרנות. זאת, חוץ מאשר בשתי קרנות שאבדו, יחסית, הרבה כספים: קסם (4.58%-) ומגדל (3.22%-). בהמשך הדברים נראה שהקרנות האלו היו דווקא באמצע החבורה בביצועים. כך שלא ברור עד הסוף הסיבה לכך שבהן דווקא היו הכי הרבה פדיונות. נציין ששתיהן הקרנות הקטנות ביותר ברשימה (91.60 ו-84.20 – בהתאמה) וזו אולי הסיבה לכך. האם הציבור מעביר כספים לקרנות הגדולות יותר? על בסיס ההנחה שגודל מהווה סמן של אמון ויציבות? אגב, הגיוס הגדול היה בקרן של מור עם גידול של 0.60%.
נושא סטיות התקן מעניין קצת יותר: חוץ מבקרן של אי-בי-אי, בה גדלה הסטייה ב-2.13%, דהיינו שבה עלתה התנודתיות, כל השאר נהנות מירידה בתנודתיות, וזאת באזור ה-3-1%. החריגה היא בקרן של אלטשולר, אשר אבדה 5.36% בסטייה, ובולטת בכך. מה קורה כאן? אני מניח שכל הקרנות עשו התאמות בהתאם למצב השוק שלנו, והקטינו את החלק התנודתי יותר שבתיקים על ידי קנייה של נכסים יציבים ומדורגים יותר. המעניין הוא שרואים זאת לכל אורך הקו, ומאז שאני סוקר את הקרנות האלו לא ראיתי אחידות כזו הרבה זמן בחלק של הסטיות.
הרכבי תיקי הקרנות
כרגיל, נציין את העיכוב בזמן בין תצורת החשיפות, ושאר נתוני הקרנות (חודשיים). ואחרי שאנו ציינו זאת נאמר: התחושה הכללית היא של הגדלת החשיפה המנייתית עקב התקווה לעתיד טוב יותר בטווח הקצר של שוק המניות הישראלי. הרבו בכך בפסגות (10.93%), ובאי-בי-אי (12.56%). גם עלייה של 7.37% בקסם ו-6.75% במגדל היא לא מבוטלת... באלטשולר והראל דווקא החליטו להקטין את החשיפה המנייתית וזה מעניין לאור השינויים שקרו בשוק במשך החודשים שאחרי הדיווח הזה...
בהפניה לחו"ל נציין את פסגות עם עלייה של 715.09% (!) במט"ח. אבל, רגע, זה היה רק מ-1.06% ל-8.64%. חוץ מזה מיטב מגדילים הפנייה לחו"ל (21.17%) כאשר מור דווקא מתכנסת ארצה (9.86%-). האחוזים קצת מעוותים ולכן נציין שבגדול ילין לפידות, אלטשולר, ואי-בי-אי נמצאות עם חשיפת מט"ח גדולה מ-10%. בחשיפות האג"ח אין הרבה מה לומר והשינויים הקטנים, כאשר הנושא של המח"מ מעניין בכך שהוא כולו דומה (בינוני-קצר – 2-4 שנים).
תשואות הקרנות
כאמור בפתיחה, חודש יוני היה חודש טוב לקרנות. כל הקרנות הניבו תשואה חיובית, בין 1.52% (אי-בי-אי) ו-0.67% (הראל). למעשה, רק אלטשולר, פסגות והראל הניבו פחות מאחוז, וזה מצביע על חודש לא רע בכלל. ברמה של הביצועים הארוכים, נציין שמתחילת השנה התשואות דומות להפליא 3-4%, אבל כאשר מסתכלים על שנה אחורה זה קצת מתבדר: אלטשולר מציגה 2.69% כמובילה, מול ביצועים הרבה יותר נמוכים אצל האחרות. האחרונה בשנה האחרונה היא הראל, עם התשואה השלילית היחידה: 0.03%-. התשואות לשלוש שנים אחורה גם הן מייצרות קבוצות שונות: בראש יש לנו פסגות (21.60%) ו-אי-בי-אי (21.21%), כאשר האחרונות בטווח הארוך הן: הראל (13.49%) ו-מגדל (13.00%).
הנה השוואות גראפיות המציגות את המספרים בצורה ויזואלית:
לסיכום:
חודש יוני היה חודש טוב, כאשר עיקר החיוב הגיע בחלק השני שלו. על פי מה שאנו רואים כרגע, גם חודש יולי יהיה ממש בסדר, אבל אל נקדים את המאוחר... בסה"כ, הייתה גם יציבות גדולה בהיקפי הכספים תחת ניהול, וראינו תופעה מעניינת של ירידה אחידה כמעט (חוץ מאי-בי-אי) בתנודתיות הקרנות. כידוע, אם יש משהו שהמשקיע הישראלי אוהב זה שילוב של עלייה בתשואה יחד עם תנודתיות נמוכה...
בסיום 04-2023 ראינו הגדלה של החשיפה למניות ברוב הקרנות, כאשר הובילה בכך אי-בי-אי (12.56%). האם זו הסיבה שהיא גם המובילה בביצועים של חודש יוני (1.52%)? בכל מקרה, הטווחים הארוכים נכנסו כולם למצב חיובי, חוץ ממקרה בודד אחד: הראל – שנה אחורה – 0.03%-. אגב, הראל הייתה חלשה בחודש יוני, אבל גם בשנה, וגם כמקום הלפני אחרון בשלוש שנים. מעניין שמתחילת השנה היא עשתה 3.74%. לעומתה, נציין את אי-בי-אי כמובילה ביוני, שנייה בשלוש שנים, ובאמצע החבורה בטווחים האחרים. בהצלחה לכולם!
לעיתים, זה מתבטא רק בשער החליפין, ולעיתים גם בו וגם במניות. ובכל זאת, עיניכם הרואות שחודש יוני הצליח לייצר מומנטום חיובי למדי בקטגוריה הזו של הקרנות. קטגוריה המכילה מניות אבל גם הרבה אג"ח. כזה שנהנה מייצוב התשואות בחלק הממשלתי ובחלק הקונצרני יחד. על פי מה שקורה עכשיו בוול-סטריט, וגם מה שקורה במדדי הבורסה שלנו, ולמרות הרחובות הלוהטים אצלנו, ההנחה היא שחודש יולי ייראה לא פחות טוב, אם לא טוב יותר, מאשר מה שאתם תוכלו לראות להלן. כאן נזכור גם שיש מנוע פאסיבי של התקדמות המדדים אצלנו: המשך סגירת פער ביצועי החסר שנפתח במשך תקופה ארוכה. עניין זה יכול לקחת הרבה זמן...
וכמו כל חודש נאמר מחדש:
הבה נרחיב על הכללים שעל פיהם אנו החלטנו על אוסף הקרנות הספציפי. ראשית, נציין שאנו עוסקים במעקב אחרי הקרנות האלו, קרנות ה-30-70, מאז נובמבר 2021, והנה ההיגיון לשואלים על כללי הבחירה:
1) דרגנו את החברות המנהלות על פי היקף הנכסים הגדול ביותר בקרנות מסורתיות.
2) בחרנו קרן אחת מכל חברה, בקטגוריה עד 30% מניות באג״ח כללי בארץ.
3) הקרן הייתה צריכה להיות בגודל של כ-100 מיליון שקלים ומעלה.
4) הקרן הייתה צריכה להיות עם וותק של לפחות שנה, כאשר רצוי יותר משנתיים.
5) ניהול התיק בקרן הוא "נטו" של 30-70, ולא כעוקב תיק בנקאי, או אחר.
וכך, כרגע, על פי קריטריונים אלו, ישנן את 9 הקרנות שלפניכם, כאשר הקרן של הראל החלה דרכה עם 101.2 מיליוני שקלים. יתכן שנצרף בעתיד ״קרנות אורח״, שמבחינה אובייקטיבית אינן עומדות בקריטריונים המוזכרים לעיל, אולם שיהיו בעלות ייחודיות בפרמטרים מסוימים, וששווה להזכיר אותן מידי פעם. יש בוודאי הרבה מאוד בתי השקעות נהדרים וטובים בארץ הקטנה שלנו. אבל, ניסינו, בבחירה הזו, הקבועה על פי הכללים שהוזכרו, לתת תחושה של מה שעושים הגדולים והידועים בתחום. לדעתי, מעקב רצוף של אוסף הקרנות הזה, מראה לנו לא מעט על פילוסופית ההשקעות של מנהלי אותן קרנות. ואולי, גם קצת על אותה הפילוסופיה בארגון שלהם.
נתוני הקרנות
מנתוני הקרנות של סיום חודש יוני אנו רואים שינויים מינוריים בלבד בהיקף הקרנות. זאת, חוץ מאשר בשתי קרנות שאבדו, יחסית, הרבה כספים: קסם (4.58%-) ומגדל (3.22%-). בהמשך הדברים נראה שהקרנות האלו היו דווקא באמצע החבורה בביצועים. כך שלא ברור עד הסוף הסיבה לכך שבהן דווקא היו הכי הרבה פדיונות. נציין ששתיהן הקרנות הקטנות ביותר ברשימה (91.60 ו-84.20 – בהתאמה) וזו אולי הסיבה לכך. האם הציבור מעביר כספים לקרנות הגדולות יותר? על בסיס ההנחה שגודל מהווה סמן של אמון ויציבות? אגב, הגיוס הגדול היה בקרן של מור עם גידול של 0.60%.
נושא סטיות התקן מעניין קצת יותר: חוץ מבקרן של אי-בי-אי, בה גדלה הסטייה ב-2.13%, דהיינו שבה עלתה התנודתיות, כל השאר נהנות מירידה בתנודתיות, וזאת באזור ה-3-1%. החריגה היא בקרן של אלטשולר, אשר אבדה 5.36% בסטייה, ובולטת בכך. מה קורה כאן? אני מניח שכל הקרנות עשו התאמות בהתאם למצב השוק שלנו, והקטינו את החלק התנודתי יותר שבתיקים על ידי קנייה של נכסים יציבים ומדורגים יותר. המעניין הוא שרואים זאת לכל אורך הקו, ומאז שאני סוקר את הקרנות האלו לא ראיתי אחידות כזו הרבה זמן בחלק של הסטיות.
הרכבי תיקי הקרנות
כרגיל, נציין את העיכוב בזמן בין תצורת החשיפות, ושאר נתוני הקרנות (חודשיים). ואחרי שאנו ציינו זאת נאמר: התחושה הכללית היא של הגדלת החשיפה המנייתית עקב התקווה לעתיד טוב יותר בטווח הקצר של שוק המניות הישראלי. הרבו בכך בפסגות (10.93%), ובאי-בי-אי (12.56%). גם עלייה של 7.37% בקסם ו-6.75% במגדל היא לא מבוטלת... באלטשולר והראל דווקא החליטו להקטין את החשיפה המנייתית וזה מעניין לאור השינויים שקרו בשוק במשך החודשים שאחרי הדיווח הזה...
בהפניה לחו"ל נציין את פסגות עם עלייה של 715.09% (!) במט"ח. אבל, רגע, זה היה רק מ-1.06% ל-8.64%. חוץ מזה מיטב מגדילים הפנייה לחו"ל (21.17%) כאשר מור דווקא מתכנסת ארצה (9.86%-). האחוזים קצת מעוותים ולכן נציין שבגדול ילין לפידות, אלטשולר, ואי-בי-אי נמצאות עם חשיפת מט"ח גדולה מ-10%. בחשיפות האג"ח אין הרבה מה לומר והשינויים הקטנים, כאשר הנושא של המח"מ מעניין בכך שהוא כולו דומה (בינוני-קצר – 2-4 שנים).
תשואות הקרנות
כאמור בפתיחה, חודש יוני היה חודש טוב לקרנות. כל הקרנות הניבו תשואה חיובית, בין 1.52% (אי-בי-אי) ו-0.67% (הראל). למעשה, רק אלטשולר, פסגות והראל הניבו פחות מאחוז, וזה מצביע על חודש לא רע בכלל. ברמה של הביצועים הארוכים, נציין שמתחילת השנה התשואות דומות להפליא 3-4%, אבל כאשר מסתכלים על שנה אחורה זה קצת מתבדר: אלטשולר מציגה 2.69% כמובילה, מול ביצועים הרבה יותר נמוכים אצל האחרות. האחרונה בשנה האחרונה היא הראל, עם התשואה השלילית היחידה: 0.03%-. התשואות לשלוש שנים אחורה גם הן מייצרות קבוצות שונות: בראש יש לנו פסגות (21.60%) ו-אי-בי-אי (21.21%), כאשר האחרונות בטווח הארוך הן: הראל (13.49%) ו-מגדל (13.00%).
הנה השוואות גראפיות המציגות את המספרים בצורה ויזואלית:
לסיכום:
חודש יוני היה חודש טוב, כאשר עיקר החיוב הגיע בחלק השני שלו. על פי מה שאנו רואים כרגע, גם חודש יולי יהיה ממש בסדר, אבל אל נקדים את המאוחר... בסה"כ, הייתה גם יציבות גדולה בהיקפי הכספים תחת ניהול, וראינו תופעה מעניינת של ירידה אחידה כמעט (חוץ מאי-בי-אי) בתנודתיות הקרנות. כידוע, אם יש משהו שהמשקיע הישראלי אוהב זה שילוב של עלייה בתשואה יחד עם תנודתיות נמוכה...
בסיום 04-2023 ראינו הגדלה של החשיפה למניות ברוב הקרנות, כאשר הובילה בכך אי-בי-אי (12.56%). האם זו הסיבה שהיא גם המובילה בביצועים של חודש יוני (1.52%)? בכל מקרה, הטווחים הארוכים נכנסו כולם למצב חיובי, חוץ ממקרה בודד אחד: הראל – שנה אחורה – 0.03%-. אגב, הראל הייתה חלשה בחודש יוני, אבל גם בשנה, וגם כמקום הלפני אחרון בשלוש שנים. מעניין שמתחילת השנה היא עשתה 3.74%. לעומתה, נציין את אי-בי-אי כמובילה ביוני, שנייה בשלוש שנים, ובאמצע החבורה בטווחים האחרים. בהצלחה לכולם!
