איור: פאנדר
משה מימון, עורך FUNDER
07/08/2023
הקביעה של רשות שוק ההון כי לא ניתן לקיים התמחות גיאוגרפית היא קביעה לא ברורה, ננסה להתחקות אחר ההיגיון של הקביעה הזו.
ראשית, מרבית החוסכים פועלים בחסכון הפנסיוני שלהם באמצעות ייעוץ כלשהו, כך שהגישה שקובעת שלא ניתן יהיה לייחד מסלולי השקעה לפי איזור גיאוגרפי לא ברורה. יתכן וההיגיון של רשות ניירות ערך הוא שלא לייצר מדיניות השקעות מגבילה, לאור אופי החסכון הפנסיוני שלא מאופיין בניודים רבים, לאור זאת, הרשות רוצה למנוע 'כבילה' של חוסך לאפיק שאולי היה בעבר מעולה, אבל עלול לסבול מנחיתו בזמן אחר, והחוסך עלול לא לשים לב לכך.
אם זו הכוונה, השאלה שעולה היא למה פטור רק המסלול של ה-S&P500? האם לא שווה לאפשר לחוסכים להשקיע במסלול סחיר בארה"ב באופן כללי? אם לשיטתו של מנהל ההשקעות זה עדיף על חשיפה בלעדי ב-S&P500? האם הרשות חוששת מלשנות את האפיק שמגייס מיליארדי שקלים בשנים האחרונות?
שאלה נוספת שראוי לתת עליה את הדעת היא – עד כמה מודעים החוסכים לסיכון הכרוך בחשיפה למדד ה-S&P500? כלומר, הרשות כבר הולכת צעד אחד בהגנה על החוסכים, ומדגישה שניהול השקעות בחסכון פנסיוני מבוצע בראיה ארוכת טווח.
הרשות מציינת כי במדד S&P500 שהוא מדד מוביל שמאפשר חשיפה למניות בחו"ל. אבל לאחרונה הראינו כאן בשורה של כתבות באתר FUNDER, כי בעקבות עלייה חדה במניות ענקיות הטכנולוגיה, מדד ה-S&P500 לא ממש מגוון, וכמעט 30% מהמדד מושפע מ-7 מניות ענקיות הטכנולוגיה.
אז מצד אחד רשות שוק ההון מגבילה את היכולת של מנהלי השקעות לייצר מסלולים מתמחי אזור גיאוגרפי, מצד שני הרשות מאפשרת להישאר בחשיפה למדד ה-S&P500.
עכשיו שאלה לי אליכם, אחרי המהלך של הרשות לניירות ערך, שביטל את האפשרות להתמחות גיאוגרפית, אבל השאיר את המסלול של ה-S&P500 כמסלול מתמחה יחיד, מה יקרה למסלול המתמחה ב-S&P500 האם היקף הצבירה בו תקטן או תגדל? בהתחשב בתאוצה שהמסלול הזה צובר, האם ההוראה של רשות שוק ההון תקטין את הצבירה במסלול הזה?
להלן הודעת רשות שוק ההון -
מסלולי השקעה בקופות גמל נקבעים בהתאם להוראות חוזר "מסלולי השקעה בקופות גמל". חוזר זה פורסם לראשונה בשנת 2015 וקבע בין היתר את החובה של גוף מוסדי להציע מסלולים תלויי גיל ("המודל הצ'יליאני"). מעבר לניהול מסלולים תלוי גיל, מאפשר החוזר לגופים מוסדיים להציע לחוסך גם מסלולים מתמחים, בכפוף למגבלות שמתייחסות לשמות המסלולים, מספר המסלולים שיוצעו ומדיניות ההשקעה שלהם. היצע מסלולים מגוון על ידי גופים מוסדיים מגדיל את יכולת הבחירה של החוסך בהתאם להעדפותיו.
הרפורמה במבנה מסלולי ההשקעה אשר צפויה להיכנס לתוקף בינואר 2024, פורסמה באופן סופי ביום 28 בספטמבר 2022. בחודש דצמבר 2022 רשות שוק ההון דחתה את מועד הכניסה לתוקף של חלק מההוראות בשנה נוספת (מינואר 2023 לינואר 2024) כדי לאפשר לגופים המוסדיים, לבעלי הרישיון ולחוסכים להיערך בצורה נאותה לכניסת הרפורמה לתוקף. השינויים הצפויים בהרכב מסלולי ההשקעה ידועים מזה תקופה ארוכה ולא חל בהם כל שינוי בעת האחרונה.
יודגש שהעדכון לרשימת מסלולי ההשקעה בוצע כחלק מהליך רחב יותר של יישום המלצות הוועדה הציבורית בנושא הוצאות ישירות בניהול השקעות בראשות פרופ' ישי יפה. שינויים אלו כללו, בין היתר, הרחבת האפשרות להצעת מסלולים בניהול פסיבי (עוקבי מדדים) וכן מסלולים בהם תתאפשר השקעה בנכסים סחירים בלבד, מתוך מטרה לצמצם את ההוצאות הישירות הכרוכות בניהול ההשקעות. מעבר לכך, עדכון רשימת מסלולי ההשקעה כלל גם שינוי ברשימת המסלולים המתמחים. המטרה של תיקון זה היא ליצור סטנדרטיזציה בין מסלולי ההשקעה המוצעים כדי לאפשר לציבור להשוות בין מסלולים ובין גופים מוסדיים שונים.
בהתייחס להשקעה בנכסים בחו"ל, בתיקון שצפוי להיכנס לתוקף תבוטל האפשרות לקבוע מדיניות השקעה של קופת גמל לפי התמחות גיאוגרפית. חריג לכך הוא התמחות בהשקעה במדד S&P500 שהוא מדד מוביל שמאפשר חשיפה למניות בחו"ל. התיקון לא מצמצם את אפשרויות ההשקעה של הגופים המוסדיים בחו"ל או בכל אפיק השקעה שהוא ביחס למצב הקיים. במסגרת החוזר קיימות אפשרויות שונות לגופים מוסדיים להציע לציבור מסלולי השקעה שונים, ברמות סיכון שונות ובפיזור גיאוגרפי שייקבע. גוף מוסדי שיבחר בכך יוכל להציע ללקוחותיו מסלול אשר עיקר נכסיו מושקעים בחו"ל, בדומה למצב היום.
בחודשים האחרונים, התקבלו ברשות פניות שונות לעריכת שינויים בחוזר מסלולי השקעה טרם מועד כניסתו לתוקף. בין היתר התקבלו גם פניות שביקשו לאפשר המשך שיווקם של מסלולים בעלי התמחות גיאוגרפית החל מינואר 2024. הרשות בוחנת את הפניות שהתקבלו אך טרם החליטה האם לבצע שינויים כלשהם בחוזר. ככל שתתקבל החלטה לערוך שינויים בחוזר, זו תפורסם להערות הציבור כמקובל.
הרשות מבקשת להזכיר ולחדד כי ניהול השקעות בחיסכון הפנסיוני מבוצע בראיה ארוכת טווח. בחירה במסלולי השקעה צריכה להתבצע תוך הפעלת שיקול דעת, קבלת ייעוץ מתאים, ולא מתוך שיקולים קצרי טווח.
