דוחות בזק - עוד רבעון של צמיחה - מחיר המניה עדיין זול ?

בזק פרסמה הבוקר את התוצאות לרבעון השני של שנת 2023. מה היה בדו"ח? המגזר הקווי ממשיך לצמוח, ירידה מהותית במכירת ציוד קצה ועליה ב-ARPU של פלאפון והמשך התאוששות ב- YESברקע למכירת חבילות אחודות של טלויזיה וסיבים. בסה"כ מדובר ברבעון טוב נוסף של בזק שמציגה תוצאות מעל לתחזית המוקדמת שלנו ומעל לקונצנזוס האנליסטים.  לא שינינו באופן מהותי את המודל ומחיר היעד עדיין עומד על 7.1 ₪ למניה בהמלצת תשואת יתר.  

בזק קווי – היעד של 2 מיליון משקי בית עם גישה לסיבים כבר מעבר לפינה

בזק הגיעה במהלך הרבעון לכ- 150 אלף משקי בית נוספים וסך משקי הבית הזמינים לחיבור עומד בסמוך לפרסום הדוח על כ- 1.9 מיליון – בקצב הנוכחי החברה צפויה לעמוד ביעד של 2 מיליון משקי בית בעלי גישה לסיבים עד לסוף השנה כבר ברבעון הבא. לאור ההסכם עם פרטנר נמשכת העליה במספר הקווים הסיטונאים במקביל לירידה קלה במספר הקווים הקמעוניים (עליה בסיבים וירידה בנחושת). מצבת הלקוחות המחוברים לסיבים עם 424 אלף חיבורים תוספת של 73 אלף מרבעון קודם מהם 43 אלף לקוחות ריטייל. קצב החיבורים לתשתית הסיבים של בזק ממשיך להיות איתן ויחד עם הגידול ב-ARPU (עלה ב-2 ₪) אנו סבורים כי בזק תמשיך להציג צמיחה בהכנסות וברווח במגזר הקווי. 

פלאפון – עליה ב-ARPU וירידה מהותית במכירות ציוד קצה 

בדומה לתחזית המוקדמת שלנו, פלאפון הציגה עליה של שקל אחד בהכנסה הממוצעת למשתמש שעמדה ברבעון על 58 ₪. המחירים ימשיכו לעלות ככל שחבילות דור 5 יהיו דומיננטיות יותר כשנכון להיום שיעורן מסך המנויים עומד על 35%. בצד השלילי, החברה דיווחה על ירידה מהותית בהכנסות מציוד קצה שהיתה גבוהה יותר ברבעונים האחרונים וסיפקה בסיס הכנסות ורווח יציב לחברה. 

YES – לא רק טלוויזיה אלא גם זרוע למכירת סיבים

YES נהנתה ברבעון מהצעת החבילות המשולבות שתרמה לעלייה בהכנסה הממוצעת למשתמש וזאת במקביל למכירה של תוכן שהייתה מעט גבוהה מהצפוי. גם בצד הרווחיות YES מציגה שיפור ורושמת ירידה בהוצאות השכר שהביאו את להציג עליה מרשימה ב-EBITDA. לאט ובזהירות YES מציגה התאוששות והופכת להיות זרוע מכירות סיבים מרשימה עם כ – 21 לקוחות סיבים. 

מסקנות והמלצות 

הדו"ח למחצית הראשונה של השנה ועדכון התחזית לשנה כולה אינן בהלימה עם התמחור הנמוך בו נסחרת החברה. אנו סבורים כי מגמת הצמיחה תמשך בשנים הקרובות ויחד עם העלאה אפשרית של שיעור חלוקת הדיבידנד וצמצום צפוי בהשקעות צפויה הצפת ערך נוספת בחברה.  במכפיל EV/EBITDA X5 לשנת 2023 אנו סבורים כי הפוטנציאל בבזק גבוה  אנו שומרים על מחיר יעד של 7.1 ₪ למניה ועל המלצת תשואת יתר .

YES מציגה גם כן תוצאות טובות ברבעון וזאת על אף ירידה קלה של אלף מנויים. החברה שומרת על יציבות ב-ARPU שמקורה בגידול בהכנסות משולבות סיבים וטלוויזיה ובמקביל נרשמה גם עליה בהוצאות בגין פעילות סיבים. YES הציגה EBITDA בגובה 72 מיליון ₪ ורווח של 30 מיליון ₪ לרבעון.


בזק בינלאומי רשמה ירידה בהכנסות ל 293 מיליון ₪ ועליה ב EBITDA ל –49  מיליון ₪ חשוב לציין שנוכח האופי הפרויקטאלי של החברה צפויה תנודתיות קלה בתוצאות (ובתחזיות) אך בשלב זה אין מדובר בהשפעה מהותית על התוצאות של הקבוצה.