אבידן מלמד ואלי לוי
07/02/2011
שבוע מסחר סוער עבר על שוק המניות המקומי שירד בחדות בעקבות האירועים האחרונים במצרים. עיקר המימושים נבע ממכירות של משקיעים זרים, דבר שהוביל למחזורי מסחר גבוהים, לעלייה בסטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף (בחלקו הראשון של השבוע הגיעה סטיית התקן עד לרמה של 20% ובחלקו השני ירדה הסטייה לרמה של 16%) ולהתחזקותו של הדולר. לעומת זאת, בשוקי העולם השפיעו הדוחות הכספיים הטובים וכן נתוני המאקרו המעודדים לטובה ותמכו במדדים המובילים אשר עלו בסיכום שבועי בכ-2.5%.
ישראל- מבט קדימה:
בראיה לטווח הקצר, נראה כי לעת עתה האירועים במצרים מתחילים להירגע והחשש מהמשך הירידות החדות בטווח הקצר הולך ומתפוגג. להערכתנו, בשבועיים הקרובים מדד המעו"ף יסחר בטווח של 1280 עד 1325 נקודות. נזכיר שברמת 1280 נקודות קיימת רמת תמיכה טכנית חזקה, ברגע שמדד המעו"ף מגיע לרמות אלו אנו עדים לתנועה הולכת וגוברת של קונים בדיוק כפי שהתרחש בשבוע החולף. רק חריגה מאחד הטווחים הנ"ל על בסיס סגירה תוביל מהלך לאחד הכיוונים. חשוב לציין כי טוב יעשו משקיעים המצויים בפוזיציה מנייתית מלאה, אם יגנו על תיקי ההשקעות שלהם. אנו ממליצים לבצע זאת באמצעות מרווח יורד על-ידי אופציות פוט. הגנות שכאלה עשויות להוכיח את עצמן במידה שהזירה המצרית תגלוש שוב לאירועים אלימים.
לעומת זאת, בטווח הבינוני-ארוך, דהיינו עד סוף השנה הנוכחית, המגמה החיובית תוסיף לשלוט. נתוני המאקרו והמיקרו המעודדים אשר תמכו במשק המקומי בשנה שחלפה ימשיכו לתמוך בו גם בשנה הקרובה. ניתן לראות שכבר מתחילת השנה מעידים נתוני המאקרו המפורסמים ע"י הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה על שיפור בצריכה הפרטית, נתון בעל משקל רב בתמ"ג שצפוי לעלות להערכתנו בכ-3.8% בשנה הקרובה. כמו כן, התשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים ושינוי טעמם של הציבור כתוצאה מכך יעניקו רוח גבית לשוק המניות. לפיכך, כל ירידה משמעותית בשוק המניות המקומי תהווה הזדמנות כניסה טובה ללקוחות אשר מצויים בפוזיציה מנייתית חלקית.
שוק האג"ח:
התשואות בארה"ב זינקו ביום שישי וסגרו ברמה של 3.65%
הסחורות הרכות ממשיכות לשבור שיאים
הדולר עלה ביום שישי וסגר בשער 3.72
המרווחים של אגרות החוב במדינות ה- PIGS ירדו בשבוע שעבר
גם השבוע נפתח המסחר באגרות החוב בירידות שערים באגרות החוב הממשלתיות וירידות מתונות יותר באגרות החוב הקונצרניות. המשבר במצריים השפיע על עלייה בפרמיית הסיכון של ישראל, אבל לא הורגש באירופה ובארה"ב.
הקלה מכיוון אירופה - פורטוגל גייסה חוב בעלות נמוכה יותר מהגיוס הקודם לפני כחודש, כיוון שנרשמו ביקושי יתר בהנפקה. הצלחת הגיוס מורידה את התלות של פורטוגל באירופה לסיוע.
נתוני אבטלה מאכזבים בארה"ב – ביום שישי פורסמו נתוני התעסוקה בארה"ב. האבטלה ירדה מ- 9.4% ל- 9% בלבד, כלומר נוספו רק 36 אלף משרות, הרבה מתחת לצפי שעמד על 140 אלף. השינוי הנמוך באחוזי האבטלה לעומת הצפי נובע מהירידה בשיעור ההשתתפות, העלייה הנמוכה בכמות משרות החדשות ומזג האוויר הקשה.
האפיק השקלי:
תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 3.65%. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת החוב ל-10 שנים בארה"ב ירד משבוע שעבר ועומד כעת על כ- 1.5%, מהכיוון של עלייה חדה יותר בתשואות בארה"ב. חשיפה לאפיק זה מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל. התשואה באגרת החוב, ממשלתי שקלי 219, מח"מ 6.34 עומדת היום על כ- 5%. ברמה זו אנו מאמינים שניתן להתחיל להגדיל חשיפה למח"מ זה, דרך אגרת חוב זו במינון נמוך.
ריבית משתנה:
לבנק ישראל יש את כל הסיבות להעלאת ריבית נוספת בקרוב:
1. עליית ציפיות האינפלציה מעל לרף ה- 3%
2. חוזקת הדולר
3. נתוני מאקרו מקומיים טובים מן הציפיות
4. הריבית אינה מתאימה למצב המשק
כפי שפרסמנו בסקירה השנתית, אנו צופים עלייה חדה יותר בריבית מציפיות השוק השנה. חשיפה לאפיק זה, מומלצת במינון נמוך ע"י אג"ח קונצרני, יש לשים לב למרווחים הנמוכים באפיק זה כתוצאה מהיצע נמוך של אגרות חוב מסוג זה.
האפיק הצמוד:
אנו ממליצים על נטייה קלה לאפיק הצמוד על פני השקלי מהסיבות הבאות:
1. המשך התחזקות מחירי הסחורות ללא מימוש בטווח הקצר תוביל לעליות מחירים
2. ריבית ריאלית שלילית שאינה מתאימה למצב המשק תוביל ללחצים אינפלציוניים
3. נתוני מאקרו חזקים בארץ ובעולם
מנגד, עליית הריבית הייתה מהירה מן הצפוי בשוק וירידות במדד הדיור יכולים להפתיע ולשנות את התמונה.
מדד הדיור:
בעקבות האירועים במדינות השכנות אשר מובילים לעלייה בפרמיית הסיכון הנדרשת מהמשקיעים הזרים בהשקעה בארץ, יכול להיווצר לחץ של מוכרים ומימוש רווחים בשוק הנדל"ן שיוביל לשינוי מגמה במדד.
האינפלציה השנה צפויה לעלות במעל ל- 3%. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עומדות על כ- 3.21%. הציפיות לטווח הקצר עומדות על 3.08%. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר-בינוני ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה במח"מ הבינוני(A+ ומעלה) ואגרות חוב קונצרניות בדירוג נמוך יותר במח"מ הקצר.
הכותב הוא אנליסטים More בית השקעות הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
