מה חושב וורן באפט על הוצאות ההון (Capex) ב-AI ? מדהים איך הוא רואה את הדברים

אתמול וורן באפט התראיין ל-CNBC, פשוט מדהים מדהים מדהים איך הוא רואה את הדברים, אפשר להסכים אפשר לא להסכים אבל כדאי לראות את הראיון שלו , אני סיכמתי לכם בכמה נקודות:

"השמדה הדדית מובטחת" של הוצאות ההון (Capex) ב-AI

באפט רואה במרוץ ה-AI הנוכחי לא מכרה זהב בעל שולי רווח גבוהים, אלא מרוץ חימוש עתיר הון. מכיוון שענקיות כמו גוגל, מיקרוסופט ואמזון אינן יכולות להרשות לעצמן להפסיד, הן לכודות במעגל של הוצאות הון מאסיביות (capex). הוא מזהה משחק שבו הענקיות הללו חייבות להמשיך להוציא מיליארדים רק כדי להישאר במקום, מה שמכווץ את התשואה הכוללת על ההון המושקע שלהן.

התוכנה מאבדת את יתרון ה"הון הזול" שלה

היסטורית, חברות טכנולוגיה היו רווחיות ביותר מכיוון שתוכנה הייתה זולה מאוד לשכפול ולהפצה. באפט מצביע על כך שה-AI שינה את הפיזיקה של עסק הטכנולוגיה: אימון והרצה של המודלים הללו דורשים תשתית פיזית עצומה (מרכזי נתונים, שבבים, חשמל). זה הפך תעשייה שהייתה באופן מסורתי "קלה בהון" (capital-light) לתעשייה "עתירת הון" (capital-heavy).

גם החפירים (Moats) הדומיננטיים ביותר יכולים להיסדק

על ידי אזכור קריסתן ההיסטורית של IBM ורשת המרכולים A&P, באפט מזהיר כי מובילות שוק שנראות "בלתי ניתנות לערעור" עלולות להתפרק כאשר הטכנולוגיה משתנה או כאשר מתחרה מציע עסקה מעט טובה יותר. נתח שוק דומיננטי כיום אינו מבטיח הישרדות בעוד עשור, במיוחד כאשר הטכנולוגיה שבבסיסו (AI) מתפתחת בקצב כה מהיר.

וול סטריט מוכרת הייפ, לא תשואות

באפט מציין כי 90% עד 95% ממה שוול סטריט מפרסמת הוא "מרצ'נדייזינג" (שיווק ומכירות) שנועד למכור מוצרים, ולא לנתח ערך אמיתי. בעוד שהשוק מתמקד ברווחים הרבעוניים לטווח הקצר ובהייפ סביב ה-AI, באפט ממוקד בתשואות מזומן-על-מזומן לטווח הארוך — דבר שהוא מאמין שרוב האנליסטים מתעלמים ממנו לחלוטין.

גוגל היא "השקעת ערך", לא הימור על צמיחה

למרות ההיקף העצום של ההשקעה, באפט קנה את אלפאבית (גוגל) מכיוון שהיא הייתה "חברה טובה במחיר הוגן", ולא בגלל שהוא מהמר על ניסים עתידיים בתחום ה-AI. הוא מעריך אותה דרך מודל הערך המסורתי שלו, מה שאומר שהוא כנראה רואה בעסקי החיפוש והפרסום של גוגל נכס המוערך בחסר ביחס לתזרימי המזומנים העצומים שלו, ללא קשר להייפ סביב ה-AI.

לבועת ה-AI יהיו קורבנות בעלי פרופיל גבוה

אזהרתו של באפט כי "כמה מהשמות הגדולים ביותר ב-AI עלולים לקרוס בקרוב" מרמזת שהוא מזהה בועה ספקולטיבית קלאסית. בדומה למשבר הדוט-קום, שבו חברות אינטרנט חלוציות בעלות שווי שוק אסטרונומי פשטו רגל למרות שהאינטרנט עצמו אכן היה העתיד, באפט צופה ניקוי אורוות שבו חברות AI פופולריות רבות יישארו ללא הון לפני שיצליחו למצוא מודל עסקי בר-קיימא.

גידור פרגמטי על פני אופטימיות טכנולוגית עיוורת

על ידי ההודאה בכך שהוא אינו אוהב את גוגל כמו ארבעה או חמישה מהעסקים הקיימים של ברקשייר, באפט מאותת כי ההימור שלו בסך 31 מיליארד דולר הוא גידור פרגמטי ולא הבעת אמון עיוורת במהפכת ה-AI. הוא מוכן להחזיק בחלק מהחברה המובילה בתחום ה-AI במחיר סביר כדי להגן על תיק ההשקעות של ברקשייר, וזאת בזמן שהוא נותר ספקן עמוק לגבי הכלכלה הכללית של התעשייה הזו.

בפינה הקבועה שלנו ״שקשוקה רצינית בתעשיית הנפט העולמית ״:

תקיפות הכטב"מים כופות זינוק בייצוא: תקיפות כטב"מים אוקראיניות גוברות השביתו ככשליש מכושר זיקוק הנפט המקומי של רוסיה, מה שמאלץ את מוסקבה להסיט כמויות אדירות של נפט גולמי לא מעובד לשווקים הבינלאומיים. הדבר דחף את ייצוא הנפט הימי של רוסיה לרמות הגבוהות ביותר מאז תחילת 2022.

פקק תנועה ימי של 135 מיליון חביות: קרוב ל-135 מיליון חביות של נפט גולמי רוסי תקועות כעת בלב ים. מכליות "צי הצללים" של רוסיה עומדות ללא תנועה ליד חופי מצרים ואינדונזיה, ומרכזי ייצוא מרכזיים מתמודדים עם עיכובי שילוח חמורים, כיוון שקונים בינלאומיים מסרבים יותר ויותר לגעת במשלוחים תחת סנקציות בשל האיום בסנקציות משניות.

הכנסות הנפט מתכווצות: למרות הזינוק בהיקפי הייצוא, הכנסותיה השבועיות של רוסיה מנפט גולמי צנחו בכ-200 מיליון דולר ל-1.68 מיליארד דולר. ירידה פיננסית זו נובעת משילוב של ירידת מחירי הנפט הגולמי בעולם, התרחבות ההנחות על נפט רוסי מסוג אורל (Urals), ועיכובים מצטברים באספקה.