כך תנצלו את ההזדמנות שנוצרה בקונצרני תוך גידור הסיכון

לעיתים הכל עניין של טיימינג, ניתן לומר זאת כמעט על כל דבר ביום יום שלנו וביתר שאת על תיק ההשקעות שלנו. כשבוחנים את אפיקי ההשקעה השונים ניתן לראות כי סביבת הריבית בישראל יכולה לייצר הזדמנות גבוהה בתיק האג"ח. בעוד שבשנה האחרונה ראינו שהמשקיעים חששו מהמשך עליית הריבית ועל כן בחרו להתבצר בקרנות כספיות, כעת אנחנו צופים שינוי, בו חזרה לאפיק האג"ח נראית קרובה מתמיד. 

למעשה, בשקט בשקט בזמן שהכסף זרם ועודנו זורם לקרנות הכספיות השקליות, האפיק הקונצרני חזר להיות מעניין והיום ניתן לבנות תיק אג"ח עם תשואות שבעשור האחרון  יכולנו  רק לחלום עליהן.

כך למשל, סדרת אג"ח ב' של פתאל החזקות נסחרת בתשואה ברוטו להחזקה של 5.17% ומרווח של 1.44% מעל הממשלתי ובמח"מ של 1.44 שנים –מדובר בחברת מלונאות חזקה שברמה התזרימית נראה שיש לה אפשרות לשרת את החוב שלה שנתיים קדימה. החברה ביצעה מספר מהלכים טובים שחיזקו את האיתנות הפיננסית שלה.

דוגמא נוספת תהיה סדרת אג"ח ד' של חברת מימון ישיר, אשר נסחרת במח"מ קצר משנה ונסחרת בתשואה ברוטו להחזקה של 3.06%.

יתרה מכך, כשבוחנים את ביצועי המדדים הקונצרנים מתחילת השנה מגלים שכולם ללא יוצא מן הכלל עלו, ביניהם המדדים תל בונד 60,  תל בונד שקלי 50 , תל בונד שקלי בנקים וביטוח, כל אלו עלו ביותר מ-5%  ויש שעלו אפילו יותר כמו תל בונד מאגר. בהסתכלות קדימה אנו סבורים שהמדדים הקונצרנים מגלמים תשואות גבוהות עם פוטנציאל לרווחים ברגע שהריבית תחל לרדת, זאת לצד פוטנציאל רווחי הון בעת ירידת תשואות, שלב מקדים לירידת ריבית שהופך לשיח המרכזי בימים אלה.

כעת נשאלת השאלה - כיצד ניתן לייצר מנגנוני הגנה שיקטינו את הסיכון מבלי להחמיץ את ההזדמנות שנוצרה?

בשנים האחרונות שוק אגרות החוב הקונצרניות בישראל התפתח מאוד, ממספר החברות שגייסו בו הון ועד למכשירי השקעה מגוונים שהונפקו בכדי לענות על צרכי הציבור ולאפשר לו לנהל בצורה חכמה ויעילה את תיק האג"ח. אחת הדרכים המאפשרות למקסם את הפוטנציאל באפיק הקונצרני היא לייצר אסטרטגיה שתתמקד בכל עת בקבוצת סדרות שהמרווח בהן גבוה ביחס לשוק הקונצרני , כלומר אסטרטגיה שתבחר בכל חודש מי הן סדרות האג"ח שמצד אחד בעלות דירוג השקעה ומצד שני בעלות מרווח גבוה.

במילים אחרות, אסטרטגיה שתניב פיצוי גבוה גם בהינתן איכות אשראי גבוהה. בניית תיק אג"ח שכזה תצליח לייצר השקעה בעלת תשואה גלומה גבוהה ביחס לרוב מדדי האג"ח. כל שנותר הוא להלביש על תיק כזה מנגנונים שיקטינו את הסיכונים ויפעלו לגדרם.

ההיסטוריה מלמדת שהסיכון המרכזי באפיק הקונצרני, סיכון אשר נכון לכל תקופת זמן, הוא מצב בו חברה מסוימת תיקלע לקשיים שיביאו אותה להסדר חוב או גרוע מכך, פשיטת רגל. לכן, יצירת מנגנון שמייצר תקרת מנפיק אפקטיבית מאפשר לגדר את הסיכון המרכזי, במילים אחרות - לוודא שגם בתרחיש של אירוע אשראי בחברה כזו או אחרת, ההשפעה על התיק תהיה מוגבלת מראש.

אם נסכם את הדברים, בכדי ליהנות מהפוטנציאל הגלום באפיק הקונצרני, תוך גידור הסיכונים, נכון יהיה לבנות תיק מפוזר הבנוי מאגרות חוב בעלות תשואה גלומה אטרקטיבית לצד הקפדה שאף חברה בתיק לא תהיה במשקל גבוה מידי ובעת אירוע אשראי תייצר זעזוע משמעותי כפונקציה של משקלה במדד. 

הכותבת מלי לבייב, סמנכ"ל לקוחות אסטרטגיים בפסגות בית השקעות