איור: פאנדר
משה מימון, עורך FUNDER
25/12/2023
כשבאים לבחור קרנות נאמנות להשקעה, יש כמה פרמטרים ששווה לבדוק לפני שבוחרים את הקרנות הרלבנטיות. בסידרת כתבות נעבור על הפרמטרים השונים, ונסביר את המשמעות של פרמטרים אלה.
הפעם ברצוני לדבר על פרמטר ה-Maximum Drawdown או בעברית ירידה מקסימלית. זה פרמטר ניהול סיכונים קלאסי, שמשמעותו מה היתה הירידה הגרועה ביותר של המניה או הקרן. עקרונית יש לבחון זאת גם בתקופות קצרות, אולם אין לנו יכולת לבחון נתונים לטווח קצר, לכן נסתפק בקירוב מספיק טוב והוא – מה היתה השנה הגרועה ביותר של הקרן.
מישור ייחוס מעניין, שלא תמיד בודקים אותו
דגש קטן לפני שמתחילים. ירידה המקסימלית בקרן היא נתון עבר. כמובן שאף אחד לא אומר לנו שמה שקרה הוא אכן מה שיקרה. כלומר, העובדה שקרן ירדה בשנה נתונה אחוז מסוים, לא אומר שזה המקסימום שהיא תרד. זה אומר שנכון לעכשיו, זו היתה השנה הגרועה ביותר של הקרן, ובשנה כזו הקרן ירדה כך וכך אחוזים.
קרנות נאמנות תמיד בוחרים בהשוואה בין קרנות דומות. לאור זאת, נתון של ירידה מקסימלית, יש לבחון בהשוואה לקרנות אחרות. כלומר, כאשר לוקחים קרן מסוימת, באפיק השקעה מסוים, ובוחנים את השנה הגרועה שלה. אפשר להשוות לקרנות אחרות, ולראות כיצד היו הביצועים בקרנות האלה, בשנה הזו. זה כן יכול לתת אינדיקציה לגבי איכות ניהול ההשקעות של הקרן, ביחס לקרן אחרת. זה ייתן תמונה לא רעה לגבי הסיכון שהקרן לוקחת ביחס לקרנות אחרות, ולתנודתיות הקרן.
היות ומשקיעים מסתכלים בדרך כלל על האפסייד, הפוטנציאל החיובי, משקיעים מסתכלים על אחת מהשתיים – או על השנים האחרונות, או על השנים החזקות. בעיני רוחם המשקיעים רואים את הפוטנציאל שיש בקרן. אבל משקיעים מתוחכמים מבינים שכדי להגיע למעלה, צריך קודם כל לוודא שהבסיס איתן, שניהול הסיכונים נכון. לא תמיד יבואו אחד על חשבון השני.
נקודה אחרונה נוספת, כדי לבחון את הירידה המקסימלית, יש לקחת קרנות שיש להן ותק מספיק ארוך, רמת האקראיות תהיה גדולה מדי.
קטגוריית אג"ח מדינה כללי, ללא מניות, תאריך ערך של כמעט כל הקרנות 21/12/23. מיינו את הטבלה לפי תשואות שנה אחורה. בחרנו כמה קרנות שלהן יש וותק מעל 8 שנים. זו רשימת הקרנות שלהן וותק מעל 8 שקנים בקרנות, הטבלה עדיין ממויינת לפי התשואות בשנה האחרונה
בחנו בכל אחת מהקרנות את השנה הגרועה שלה, איזו שנה זו היתה, וגם מה היתה בתשואה בשנה זו. להלן התוצאו לפניכם:
הקרנות עם הירידה הגדולה ביותר הן שתי קרנות של פסגות, וקרן של אי.בי.אי. נטע מדינה ללא מניות.
כמה הערות על הממצאים
(1) לקחנו מסלול טהור ולא מעורב, כדי לבחון את הקרנות הכי קרוב שאפשר אחת לשנייה;
(2) בדקנו רק את מרכיב הירידה המשמעותית ביותר. בהיבט זה, אג"ח ממשלתי אמור להציג ירידה יחסית נמוכה שכן זה מסלול שנמצא בסיכון נמוך יחסית, ומהווה אף רכיב נזילות של המשקיעים. יתכן ואף מאופיין בהשקעה לטווח יחסית קצר, בהיותו שוב, רכיב סולידי עם סיכון נמוך.
(3) ברור שיש הבדל בהרכב בין הקרנות, שכן בתוך הקרנות יש כאלה שיש להן חשיפה אפשרות של עד 30% למט"ח, וכאלה עד 10%, וזו רק דוגמא אחת להבדלים אפשריים. אולם לא נכנסנו להרכב.
(4) ברור לנו שיש הבדל גם בהיקף נכסי הקרנות, ואף הבדל זה מייצר הבדלים.
(5) ברור לנו שזה לא הקריטריון היחיד, אלא אחד מני כמה, לא בחנו את התשואות של המשקיעים, את רצף השנים הטובות, את התשואה המצטברת של המשקיעים לאורך זמן, את דמי הניהול, ואת הרכב הקרנות.
לסיכום, בחירת קרנות היא מלאכה שצריכה לשקלל כל מיני מרכיבים, אולם שווה גם לשים לב למרכיב הירידה המשמעותית ביותר. זה לא המרכיב המשמעותי ביותר, ולא היחיד, אבל זה קריטריון שמתעלמים ממנו פעמים רבות, וכדאי לשים אליו לב, ולשאול עצמנו, היה והקרן תרד באחוז הזה, האם אני מעוניין בסיכון הזה?
הכלל הראשון של וורן באפט בהשקעות הוא – 'אל תפסיד'. הכלל השני של באפט אומר – 'אל תשכח את הכלל הראשון'. למה זה חשוב? כי משקיעים פעמים רבות מסתכלים על הפוטנציאל, בלי לבחון את הסיכוי לנפילה.
כשבאים לבחור קרנות נאמנות להשקעה, יש כמה פרמטרים ששווה לבדוק לפני שבוחרים את הקרנות הרלבנטיות. בסידרת כתבות נעבור על הפרמטרים השונים, ונסביר את המשמעות של פרמטרים אלה.
הפעם ברצוני לדבר על פרמטר ה-Maximum Drawdown או בעברית ירידה מקסימלית. זה פרמטר ניהול סיכונים קלאסי, שמשמעותו מה היתה הירידה הגרועה ביותר של המניה או הקרן. עקרונית יש לבחון זאת גם בתקופות קצרות, אולם אין לנו יכולת לבחון נתונים לטווח קצר, לכן נסתפק בקירוב מספיק טוב והוא – מה היתה השנה הגרועה ביותר של הקרן.
מישור ייחוס מעניין, שלא תמיד בודקים אותו
דגש קטן לפני שמתחילים. ירידה המקסימלית בקרן היא נתון עבר. כמובן שאף אחד לא אומר לנו שמה שקרה הוא אכן מה שיקרה. כלומר, העובדה שקרן ירדה בשנה נתונה אחוז מסוים, לא אומר שזה המקסימום שהיא תרד. זה אומר שנכון לעכשיו, זו היתה השנה הגרועה ביותר של הקרן, ובשנה כזו הקרן ירדה כך וכך אחוזים.
קרנות נאמנות תמיד בוחרים בהשוואה בין קרנות דומות. לאור זאת, נתון של ירידה מקסימלית, יש לבחון בהשוואה לקרנות אחרות. כלומר, כאשר לוקחים קרן מסוימת, באפיק השקעה מסוים, ובוחנים את השנה הגרועה שלה. אפשר להשוות לקרנות אחרות, ולראות כיצד היו הביצועים בקרנות האלה, בשנה הזו. זה כן יכול לתת אינדיקציה לגבי איכות ניהול ההשקעות של הקרן, ביחס לקרן אחרת. זה ייתן תמונה לא רעה לגבי הסיכון שהקרן לוקחת ביחס לקרנות אחרות, ולתנודתיות הקרן.
היות ומשקיעים מסתכלים בדרך כלל על האפסייד, הפוטנציאל החיובי, משקיעים מסתכלים על אחת מהשתיים – או על השנים האחרונות, או על השנים החזקות. בעיני רוחם המשקיעים רואים את הפוטנציאל שיש בקרן. אבל משקיעים מתוחכמים מבינים שכדי להגיע למעלה, צריך קודם כל לוודא שהבסיס איתן, שניהול הסיכונים נכון. לא תמיד יבואו אחד על חשבון השני.
נקודה אחרונה נוספת, כדי לבחון את הירידה המקסימלית, יש לקחת קרנות שיש להן ותק מספיק ארוך, רמת האקראיות תהיה גדולה מדי.
|
אג"ח מדינה כללי - ללא מניות |
|||||||
|
מס |
שם קרן הנאמנות |
מתחילת השנה |
שנה |
חשיפת מטח |
דמי ניהול |
גודל קרן |
ותק |
|
4.63% |
3.98% |
30% |
0.59% |
64 |
14.99 | ||
|
2 |
4.18% |
3.84% |
10% |
0.59% |
6 |
1.98 | |
|
3 |
4.21% |
3.81% |
10% |
0.59% |
327 |
8.04 | |
|
4 |
4.02% |
3.76% |
10% |
0.65% |
1025 |
8.98 | |
|
5 |
3.96% |
3.66% |
10% |
0.59% |
278 |
11.99 | |
|
6 |
3.75% |
3.57% |
10% |
0.55% |
13 |
3.98 | |
|
7 |
3.70% |
3.45% |
10% |
0.64% |
74 |
10.17 | |
|
8 |
3.76% |
3.42% |
30% |
0.84% |
221 |
9.18 | |
|
9 |
3.80% |
3.34% |
10% |
0.57% |
184 |
7.1 | |
|
10 |
3.69% |
3.22% |
0% |
0.77% |
16 |
11.55 | |
|
11 |
3.47% |
3.21% |
10% |
0.72% |
225 |
10.12 | |
|
12 |
3.25% |
3.19% |
30% |
1.07% |
38 |
13.75 | |
|
13 |
3.51% |
3.10% |
10% |
0.64% |
59 |
13.78 | |
|
14 |
3.51% |
3.02% |
10% |
0.70% |
12 |
10.04 | |
|
15 |
3.39% |
3.02% |
0% |
0.61% |
211 |
2.39 | |
|
16 |
3.34% |
3.02% |
0% |
0.55% |
92 |
10.27 | |
|
17 |
2.99% |
2.81% |
10% |
0.43% |
40 |
7.69 | |
|
18 |
3.16% |
2.79% |
0% |
0.58% |
211 |
10.09 | |
|
19 |
2.98% |
2.70% |
30% |
0.69% |
542 |
8.7 | |
|
20 |
3.05% |
2.69% |
0% |
0.63% |
182 |
9.42 | |
|
21 |
2.98% |
2.68% |
30% |
0.66% |
96 |
2.46 | |
|
22 |
2.85% |
2.57% |
10% |
0.63% |
318 |
11.55 | |
|
23 |
2.74% |
2.32% |
0% |
0.67% |
41 |
13.22 | |
|
24 |
2.70% |
2.25% |
10% |
0.74% |
13 |
10.15 | |
|
25 |
2.32% |
2.13% |
10% |
0.65% |
25 |
2.34 | |
|
26 |
1.87% |
1.62% |
10% |
1.04% |
34 |
13.8 | |
|
27 |
0.25% |
0.20% |
0% |
0.75% |
10 |
1 | |
(*) נתוני התשואה נכונים ל-21/12, למעט הקרן הראל תיק מדינה שנתון התשואה אצלה מעודכן ל-20/12. כל הנתונים נלקחו מאתר FUNDER.
קטגוריית אג"ח מדינה כללי, ללא מניות, תאריך ערך של כמעט כל הקרנות 21/12/23. מיינו את הטבלה לפי תשואות שנה אחורה. בחרנו כמה קרנות שלהן יש וותק מעל 8 שנים. זו רשימת הקרנות שלהן וותק מעל 8 שקנים בקרנות, הטבלה עדיין ממויינת לפי התשואות בשנה האחרונה
|
מס |
שם קרן הנאמנות |
ותק |
|
1 |
מגדל מדינה פלוס A ומעלה |
14.99 |
|
2 |
FOREST אגם - אג"ח מדינה |
8.04 |
|
3 |
אי.בי.אי. מדינה פלוס A ומעלה |
8.98 |
|
4 |
מגדל אג"ח מדינה |
11.99 |
|
5 |
סיגמא אג"ח מדינה |
10.17 |
|
6 |
מיטב (!) אג"ח ממשלתי |
9.18 |
|
7 |
אי.בי.אי. נטע מדינה ללא מניות |
11.55 |
|
8 |
הראל מדינה |
10.12 |
|
9 |
קסם אקטיב אג"ח מדינה |
13.75 |
|
10 |
איילון מדינה פרימיום |
13.78 |
|
11 |
תמיר פישמן אג"ח מדינה פלוס |
10.04 |
|
12 |
ילין לפידות מדינה ללא מניות |
10.27 |
|
13 |
מור אג"ח מדינה - כשרה |
10.09 |
|
14 |
מיטב מדינה |
8.7 |
|
15 |
אנליסט אג"ח מדינה עד 5 שנים ללא מניות |
9.42 |
|
16 |
אלטשולר שחם אג"ח מדינה ללא מניות |
11.55 |
|
17 |
פסגות מדינה ומדורג ללא מניות |
13.22 |
|
18 |
פסגות אג"ח מדינה כשרה |
10.15 |
|
19 |
פסגות פלטינום אג"ח מדינה ללא מניות |
13.8 |
בחנו בכל אחת מהקרנות את השנה הגרועה שלה, איזו שנה זו היתה, וגם מה היתה בתשואה בשנה זו. להלן התוצאו לפניכם:
|
מס |
שם קרן הנאמנות |
ותק |
השנה הגרועה |
תשואה |
|
1 |
קסם אקטיב אג"ח מדינה |
13.75 |
2017 |
-1.17% |
|
2 |
FOREST אגם - אג"ח מדינה |
8.04 |
2022 |
-2.88% |
|
3 |
מגדל אג"ח מדינה |
11.99 |
2022 |
-3.09% |
|
4 |
תמיר פישמן אג"ח מדינה פלוס |
10.04 |
2022 |
-4.92% |
|
5 |
מגדל מדינה פלוס A ומעלה |
14.99 |
2022 |
-4.93% |
|
6 |
מיטב (!) אג"ח ממשלתי |
9.18 |
2022 |
-5.04% |
|
7 |
אי.בי.אי. מדינה פלוס A ומעלה |
8.98 |
2022 |
-5.10% |
|
8 |
אלטשולר שחם אג"ח מדינה ללא מניות |
11.55 |
2022 |
-5.15% |
|
9 |
הראל מדינה |
10.12 |
2022 |
-5.30% |
|
10 |
מור אג"ח מדינה - כשרה |
10.09 |
2022 |
-5.54% |
|
11 |
ילין לפידות מדינה ללא מניות |
10.27 |
2022 |
-5.71% |
|
12 |
סיגמא אג"ח מדינה |
10.17 |
2022 |
-5.82% |
|
13 |
מיטב מדינה |
8.7 |
2022 |
-5.92% |
|
14 |
אנליסט אג"ח מדינה עד 5 שנים ללא מניות |
9.42 |
2022 |
-6.17% |
|
15 |
פסגות אג"ח מדינה כשרה |
10.15 |
2022 |
-6.95% |
|
16 |
איילון מדינה פרימיום |
13.78 |
2022 |
-7.19% |
|
17 |
אי.בי.אי. נטע מדינה ללא מניות |
11.55 |
2022 |
-7.21% |
|
18 |
פסגות מדינה ומדורג ללא מניות |
13.22 |
2022 |
-7.39% |
|
19 |
פסגות פלטינום אג"ח מדינה ללא מניות |
13.8 |
2022 |
-7.63% |
התוצאות לפניכם. קסם היא מעט שונה מהקרנות האחרות, שאצלה השנה הגרועה ביותר היתה 2017, ואצל השאר 2022. מבין שאר הקרנות, אפשר לראות שפורסט היא אם הירידה הנמוכה ביותר, אחריה מגדל אג"ל מדינה ותמיר פישמן אג"ח מדינה פלוס.
הקרנות עם הירידה הגדולה ביותר הן שתי קרנות של פסגות, וקרן של אי.בי.אי. נטע מדינה ללא מניות.
כמה הערות על הממצאים
(1) לקחנו מסלול טהור ולא מעורב, כדי לבחון את הקרנות הכי קרוב שאפשר אחת לשנייה;
(2) בדקנו רק את מרכיב הירידה המשמעותית ביותר. בהיבט זה, אג"ח ממשלתי אמור להציג ירידה יחסית נמוכה שכן זה מסלול שנמצא בסיכון נמוך יחסית, ומהווה אף רכיב נזילות של המשקיעים. יתכן ואף מאופיין בהשקעה לטווח יחסית קצר, בהיותו שוב, רכיב סולידי עם סיכון נמוך.
(3) ברור שיש הבדל בהרכב בין הקרנות, שכן בתוך הקרנות יש כאלה שיש להן חשיפה אפשרות של עד 30% למט"ח, וכאלה עד 10%, וזו רק דוגמא אחת להבדלים אפשריים. אולם לא נכנסנו להרכב.
(4) ברור לנו שיש הבדל גם בהיקף נכסי הקרנות, ואף הבדל זה מייצר הבדלים.
(5) ברור לנו שזה לא הקריטריון היחיד, אלא אחד מני כמה, לא בחנו את התשואות של המשקיעים, את רצף השנים הטובות, את התשואה המצטברת של המשקיעים לאורך זמן, את דמי הניהול, ואת הרכב הקרנות.
לסיכום, בחירת קרנות היא מלאכה שצריכה לשקלל כל מיני מרכיבים, אולם שווה גם לשים לב למרכיב הירידה המשמעותית ביותר. זה לא המרכיב המשמעותי ביותר, ולא היחיד, אבל זה קריטריון שמתעלמים ממנו פעמים רבות, וכדאי לשים אליו לב, ולשאול עצמנו, היה והקרן תרד באחוז הזה, האם אני מעוניין בסיכון הזה?
