מה צפוי בהודעת הריבית הקרובה של הפד ביום רביעי?

אנחנו מצפים שה-FOMC (הוועדה הקובעת על מדיניות הריבית בארה"ב) ישמור על ריביות ב-5.25-5.50%, וישמור על הידוק כמותי (QT) וריביות מנוהלות אחרות ללא שינוי בפגישתה בינואר. לא יהיו תחזיות כלכליות חדשות או עלילת נקודות מעודכנת, כך שהצהרת המדיניות והדחק של פאוול מקבלים חשיבות נוספת.

 

ההנחיה קדימה בהצהרת המדיניות עשויה לעבור מהטיית הליכה לעמדה ניטרלית. במקום להתייחס ל"כל מיצוק מדיניות נוסף", ה-FOMC יכול להצביע על התאמת מדיניות עתידית, מה שמציע שהמהלך הבא יכול להיות קיצוץ או עלייה. הסיכון הוא שה-FOMC שומר על תחזית קדימה ללא שינוי, ומשקף דאגות נוספות לגבי האצה מחדש באינפלציה ואולי כדרך לדחוק את ההקלה האחרונה בתנאי הפיננסים והאשראי.

 

המעבר לעמדת מדיניות ניטרלית צריך להיות מונע בעיקר על ידי דיספונקציונליות, לדעתנו. למרות שנתוני התמ"ג והצמיחה בדרך כלל הפתיעו כלפי מעלה, האינפלציה ירדה יותר מהציפיות של ה-FOMC, כאשר אינפלציית הליבה ירדה ל-2.9% בדצמבר, הידית הראשונה שלו מאז 2021. מומנטום האינפלציה, נמדד בשיעורים שנתיים של 3 ו-6 מיליון , ירד מתחת ליעד של הפד. למרות שנתוני הכותרות בשוק העבודה נותרו חזקים, הפרטים הבסיסיים מצביעים על כך ששוק העבודה ממשיך להתקרר בצורה מסודרת, מה שמפחית את החששות מפני התחממות יתר.

 

היו"ר פאוול עשוי לתאר את הסיכונים של הידוק יתר ותת-סירה כמגיעים לאיזון רחב. למרות שאנו מצפים למעבר לעמדה ניטרלית, פאוול צפוי לשמור על אופציונליות מקסימלית ולהימנע מלהתחייב לעיתוי הורדת הריבית הראשונה. הוא צפוי לחזור על הניסוח בו השתמש הנגיד וולר, לפיו הפד יהיה שיטתי וזהיר בבחינת הורדות הריבית.

 

סביר להניח שיתקיים דיון ניכר על הקטנת QT, והיו"ר פאוול יוכל לספק תקציר של דיונים אלה, אך לא להודיע רשמית כלשהי להתחיל להאט את קצב ההפצות. הוא יכול לתאר את התנאים לגבי ההפחתה סביב יתרות הרזרבה ויתרות הריפו ההפוכות, אבל סביר להניח שנקבל פרטים נוספים ב-Fedspeak הקרוב ובדקות שלאחר פגישת FOMC. אנו צופים שהפד יוכל להתחיל לצמצם במאי לפני שיסיים את ה-QT ברבעון הרביעי. הפד הודיע כי יסיים את תוכנית המימון לתקופות הבנקים כאשר תסתיים במרץ, ויגדיל את ריבית ההלוואות בינתיים כדי למנוע ארביטראז'.

 

בפגישת ה-FOMC הראשונה של השנה יראו מצביעים מתחלפים מהבנקים האזוריים של הפדרל ריזרב. ישנה נטייה מעט ניצית בסגל החדש, אך בהתחשב בירידה בהתנגדויות וההשפעה של המושלים, אנו מצפים שהרוטציה תהיה חסרת משמעות לעמדת המדיניות הכוללת. נקבל גם הצהרה מעודכנת על יעדים לטווח ארוך יותר ואסטרטגיית מדיניות מוניטרית. אנחנו לא מצפים לשינויים כלשהם השנה, אבל הפד כנראה יתחיל בדיונים ושימועים על המסגרת שלו לקראת סקירת המסגרת של 5 שנים בשנה הבאה.