אבידן מלמד ואלי לוי
02/05/2011
בניגוד לשאר מדדי העולם אשר עלו בעיקר על רקע דברי הנגיד האמריקאי חווה שוק ההון המקומי שבוע של מימושים. עם זאת, למרות הירידות בשוק המקומי סטיות התקן על מדד המעו"ף המגלמות את הפחד בשווקים נותרו נמוכות, תוך ריכוז מחזורי מסחר לא גבוהים (מלבד יום הפקיעה), תופעה שמצביעה שעדין אין פאניקה אמיתית בשוק המקומי.
סיכום מדדים שבועי:
מדד המעו"ף ירד ב- 2% בהובלת מדד הבנקים אשר ירד בחדות בכ-4% , מדד ת"א 75 ירד ב-1.79%, מדד היתר 50 ירד ב- 2.27% ומדד הנדל"ן השיל כ-2%.
ישראל- מבט קדימה: זירת המאקרו: בשבוע שחלף התפרסמו נתונים טובים ביחס לשוק המקומי. הנתון ראשון הינו שיעור האבטלה אשר ירד לרמה של 6%, בעוד התחזית הינה ירידה לשיעור אבטלה של 5.9% במשק המקומי עד סוף השנה הנוכחית. הנתון השני הינו הדו"ח השנתי של סוכנות הדירוג מודי'ס על המשק המקומי. בשורה התחתונה נותר דירוג החוב של ישראל ברמה של A1 יציב, דבר המעיד על האיתנות והעוצמה של המשק הישראלי. בהסתכלות לטווח הבינוני, למרות נתוני המאקרו והסקירות המעודדות על המשק המקומי, אנו צופים שהחולשה שפסחה על שוק המניות ביחס לשאר העולם תמשיך להתקיים בו מכמה סיבות:
1. אי השקט בסביבה הגיאופוליטית. התמשכות מגמת אי השקט במדינות הגובלות בישראל גורמת למשקיעים זרים לממש אחזקות במשק המקומי.
2. שוק המניות האמריקאי. להערכתנו, שוק המניות בארה"ב עומד בפני סיום מגמת העליות שאפיינו אותו בתקופה האחרונה. להערכתנו, תוך כשבועיים צפוי שוק זה להיחלש וזאת לאור נתוני מאקרו חלשים שהתפרסמו בשבוע החולף. בין נתונים אלה ניתן לציין את התמ"ג אשר עלה בשיעור של 1.8% בלבד, בעוד הצפי עמד על 2%.
3. הסיבה השלישית הינה סיבה טכנית. עיון בגרף התנהגות מדד ת"א 25 מגלה כי הוא מתחיל לפתח גל יורד אשר רמת 1280 משמשת כתמיכה ראשונה ובה צפויה חזרה של קונים אפשריים לשוק. ירידה מתחת לרמה זו תוביל את המדד לרמות של 1230-1240 הנקודות (ניתוח טכני מפורט יפורסם בנפרד).
לסיכום: להערכתנו, בטווח הבינוני (שלושה חודשים) מדד המעו"ף צפוי להימצא ברמות נמוכות יותר מהרמות הנוכחיות וזאת מהסיבות שפירטנו לעיל. כמו כן, ייתכן שהמדד יתקן כלפי מעלה בשבועיים הקרובים אחרי המימוש האחרון. אולם הדבר יצור הזדמנות על מנת להקטין אחזקות באפיק המנייתי בהדרגה עד לשיעור אחזקה של 50% מהאחזקה המוגדרת בתיק הלקוח.
שוק האג"ח:
- התשואות בארה"ב ירדו ל- 3.3%, פער התשואות למול השחר ל- 10 שנים עומד על 200 נקודות
- ציפיות האינפלציה עלו לכל אורך העקום, בעקבות הותרת הריבית ללא שינוי
- מחיר הנפט חזר לעלות, המחיר בארה"ב (CRUDE) עלה לכ- 114 דולר ובאירופה (BRENT) לכ- 127 דולר
- באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר
- באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני-ארוך
- אנו ממליצים לנצל את עליית המרווחים באפיק הקונצרני בריבית משתנה (מצורפות אג"ח לדוגמה)
השקעה במק"מ אינה אטראקטיבית, להערכתנו התשואה תגיע ל- 3.75% בטווח הקצר
בארץ: בהתאם להערכותנו, בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש מאי ללא שינוי. אנו צופים שבהחלטה הקרובה הנגיד יבחר לעלות את הריבית ברבע אחוז ל- 3.25%.
האפיק השקלי: תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 3.3%, ירידה של כ- 0.11% משבוע שעבר. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב עלה בשבוע שעבר ועומד כעת על כ- 2%. אנו מעריכים שהפער יצטמצם בתקופה הקרובה. צמצום הפער יגיע מעלייה בתשואות בארה"ב והותרת התשואות בישראל ללא שינוי מהותי. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני-ארוך. על מנת לנצל את עיוות המס הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.
ריבית משתנה: עלייה של 1% מתחילת השנה בריבית ל- 3% בהחלט מאותת על הנחישות של נגיד בנק ישראל במלחמה באינפלציה. המדדים בחצי שנה הקרובה צפויים להיות גבוהים ויובילו לעליות נוספות בריבית. אנו מעריכים שהנגיד יבחר לעלות את הריבית בהחלטה הקרובה ל- 3.25%. להערכתנו, הריבית תעלה ל- 4% עד סוף השנה. לאחר תקופה ארוכה שבה המלצנו להשקיע באפיק דרך אגרות החוב הממשלתיות אנחנו משנים את ההמלצה וכעת מומלץ לכניסה לאפיק דרך אגרות חוב קונצרניות. השינוי בא בעקבות עלייה חדה במרווחים בעקבות ריבוי הנפקות.
האפיק הצמוד:
1. המשך התחזקות מחירי הסחורות, במיוחד הנפט תוביל לעליות מחירים
2. ריבית ריאלית שלילית (עדיין) שאינה מתאימה למצב המשק תוביל ללחצים אינפלציוניים
3. נתוני מאקרו חזקים בארץ ובעולם
4. האינפלציה בשלושת החודשים הקרובים צפויה לעלות בכ- 1.8%*
אנו מאמינים שבטווח הקצר האינפלציה תהיה גבוהה. כתוצאה מהחריגה העתידית הצפויה באינפלציה מהיעד העליון של בנק ישראל, צפויה הריבית לעלות מהר מן הצפוי בשוק. עלייה מהירה מן הצפוי בריבית תאותת לשוק שבנק ישראל יעשה הכול כדי לשמור על יציבות מחירים ותוביל לירידה בציפיות האינפלציה בטווח הבינוני-ארוך וכתוצאה מכך להפסדי הון. זה בדיוק מה שקרה והערכתנו שציפיות האינפלציה במח"מ 4-6 ימשיכו לרדת וזאת הסיבה שמח"מ זה אינו מומלץ. עם זאת, האינפלציה השנה צפויה לעלות מעל ל- 3.5% ולכן אנו ממליצים על המח"מ הקצר.
בעקבות הותרת הריבית ללא שינוי בשבוע שעבר ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עלו ועומדות על כ- 3.32% בממוצע. בשקלול מדד אפריל (0.8%), הציפיות עומדות בממוצע על 3.065% הציפיות לטווח הקצר עומדות על 3.8%. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה.
נכתב ע"י אבידן מלמד ואלי לוי,
More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
