הרווחים של חברות ה-S&P 500 משקפים תשואה של כ-4%, בעוד החוב הריבוני בארה"ב מציע תשואות גבוהות יותר, ופחות מסוכנות, של 4.7%

בסקירתם השבועית ציינו מומחי הבנק השוויצרי לומברד אודייר שתשואות גבוהות על אג"ח ממשלתיות הופכות אותן לאופציה אטרקטיבית עבור משקיעים המחפשים לרכוש ולהחזיק נכסים לטווח ארוך או משקיעים מוטי הכנסה. עם התשואות הנוכחיות שעולות על הממוצעים ההיסטוריים, אג"ח ממשלתיות מבטיחות כעת תשואות צפויות גבוהות יותר, מה שהניע אותנו להמליץ על הגדלת החשיפה שלנו לנכסי אג"ח בהקצאת הנכסים האסטרטגית שלנו בסוף השנה שעברה.

 

התשואות על השקעות אג"ח מושפעות מהציפיות לגבי שיעורי הריבית בהשוואה להערכות השוק הנוכחיות. מכיוון שמדיניות הריבית משפיעה באופן משמעותי על כל עקומת הריבית, חיוני להעריך מסלולי ריבית עתידיים והערכות תרחישים. אנו צופים כי שיעורי הריביות בשווקים המפותחים, למעט יפן, הגיעו לשיאם. פעולות אחרונות של בנקים מרכזיים כמו הבנק הלאומי של שוויץ והבנק הלאומי של שוודיה מאותתות על מעבר להורדת ריבית, על רקע מגמה רחבה יותר של דיס-אינפלציה. אנו צופים מהלכים דומים מהבנק המרכזי האירופי, האנגלי ומהפד במהלך 12 החודשים הקרובים שיתחילו כל אחד בקרוב להקל על המדיניות המוניטרית, וייקחו את שיעורי המדיניות שלהם ל-2.75% , 4.25% ו-4.50% בהתאמה.  למרות תמחור השוק בשתי הורדות ריבית של הפד בלבד במהלך השנה הבאה, אנו צופים שהתשואה עודפת הכוללת ממדד האוצר האמריקאי של בלומברג בהשוואה למזומן תהיה סביב 4% עד 5%.

 

באשר לאינפלציה, בעוד שגוש האירו מראה מגמה ברורה של ירידה באינפלציה, חוסנה האינפלציוני של בריטניה עיכב את התחזית שלנו להורדת ריבית הבנק המרכזי מיוני עד אוגוסט. לעומת זאת, ארה"ב חוותה אינפלציה מתמשכת לאורך מספר חודשים, מה שגרם להתאמות במדיניות הפחתת הריבית הצפויה ופתח פתח לאפשרות להותרת הריבית בטריטוריה גבוהה למשך זמן ארוך יותר. למרות שקיים סיכון שהפד ידחה את הורדת הריבית, נתוני פעילות חלשים יותר בארה"ב והאטה בצמיחת השכר מצביעים על נורמליזציה של המדיניות.

 

בהסתכלות על הסיכונים הפיסקאליים בארה"ב, החששות לגבי קיימות הגירעון הפיסקלי ומדיניות המס העתידית גוברות, במיוחד עם הבחירות הקרובות לנשיאות. סביבת הריבית הגבוהה הנוכחית מסבכת את מאמצי הפחתת הגירעון. נראה ששני המועמדים לנשיאות נוטים לשמור או אפילו להפחית מסים, אם כי באמצעות אסטרטגיות שונות, שעלולות להשפיע על האינפלציה והנורמליזציה של המדיניות המוניטרית. לאור אי הוודאות הזו, מעקב אחר מסלול הצמיחה בארה"ב הופך להיות חיוני לקיימות הפיסקלית.

 

הזדמנויות בעולמות האג"ח נותרו אטרקטיביות, כאשר אג"ח של ארה"ב מציעים תשואות גבוהות יותר ופחות מסוכנות בהשוואה לרווחים. הרווחים של חברות ה-S&P 500 משקפים תשואה של כ-4%, בעוד החוב הריבוני בארה"ב מציע תשואות גבוהות יותר, ופחות מסוכנות, של 4.7%. נתונים כלכליים חלשים יותר לאחרונה תומכים עוד יותר בהעדפה של איגרות חוב על פני מניות. עם זאת, תשואות האשראי הארגוניות מצומצמות יחסית לרמות ההיסטוריות, מה שמצביע על תשואות מוגבלות לסיכונים הנלווים. התאמנו את החשיפה שלנו לאג"ח של שווקים מתעוררים לרמות אסטרטגיות, תוך העדפת איגרות חוב קונצרניות בשל הטבות הגיוון שלהן ופרמיות התשואות שלהן. לניהול סיכונים, משקיעים עשויים לשקול אג"ח קצרות או צמודות לאינפלציה, בעוד שהזדמנויות באיכות גבוהה יותר באשראי עם תשואה גבוהה פותחות צוהר של תשואות מותאמות סיכון למשקיעים סבלניים יותר.