לומברד אודייר: צופים שלוש הורדות ריבית של ה-ECB עד סוף השנה; משקל יתר על אג"ח של מדינות אירופה

לפי מומחי הבנק השוויצרי לומברד אודייר, ההתקדמות הכלכלית של אירופה בשנת 2024 מסמנת תפנית משמעותית לאחר שנתיים של קיפאון. האינדיקטורים החיוביים כוללים עלייה בצמיחה, שיעור אבטלה נמוך וייצוב האינפלציה, מה שמניע את הבנק המרכזי של אירופה  לשקול הורדות ריבית.

 

ברבעון הראשון של 2024, התוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) של גוש האירו צמח ב-1.3%, בהתאמה לקצב הצמיחה של ארה"ב, מה שמעיד על סטייה מהביצועים הקודמים של אירופה. צמיחה זו עולה על רבעונים קודמים, שינוי כיוון מההתכווצות הקלה בסוף 2023. אינדיקטורים מובילים כמו מדד מנהלי הרכש מצביעים על פוטנציאל צמיחה נוסף ברבעון השני. שיפורים ביסודות הכלכליים, במיוחד ההכנסה הריאלית של משקי הבית, המונעים על ידי עלייה בתעסוקה וגידול בשכר לצד ירידה באינפלציה, עומדים בבסיס המגמה החיובית הזו. עלייה באמון הצרכנים מעידה על מעבר לכיוון של הגדלת ההוצאות לאחר תקופה של שיעורי חיסכון גבוהים.

 

התנאים הפיננסיים, למרות שהם עדיין מגבילים, החלו להירגע עם הגדלת ההלוואות לכלכלה הריאלית. הורדות הריבית הצפויות של הבנק המרכזי האירופי צפויות לשפר עוד יותר את תנאי האשראי, ולחזק את התחזית החיובית לצמיחה. ציפיות השוק משקפות אופטימיות מוגברת, הצמיחה צפויה להאיץ לתוך השנה הבאה, ופוטנציאלית לעלות על 1.5% ב-2025. הבנק המרכזי האירופי  מוכן להתחיל מחזור הורדת ריבית כדי להתמודד עם הלחצים הדי-אינפלציוניים, עם הפחתת ריבית צפויה ביוני. ציפיות השוק מרמזות על שני קיצוצים בלבד, אך אנו צופים לפחות שלושה קיצוצים השנה וקיצוץ נוסף ב-2025. אנו מאמינים שהחששות להתמדה באינפלציה מוגזמים, עם מקום לתנאים הפיננסיים להתמתן עוד יותר.

 

למרות העלייה הכלכלית הנוכחית, האתגרים ארוכי הטווח נמשכים, כולל רכיבי ביקוש מקומי חלשים, סיכונים גיאופוליטיים והזדקנות דמוגרפית, אלו משפיעים במיוחד על גרמניה. הבחירות לפרלמנט האירופי ביוני צפויות להציג התחזקות למפלגות הימין, שעלולות להשפיע על כיוון המדיניות של האיחוד האירופי, במיוחד סביב האינטגרציה הכלכלית. לאחר הבחירות, אורסולה פון דר ליין עשויה להתמנות מחדש לנשיאת הנציבות האירופית. קבלת ההחלטות המהירה ואג'נדה ברורה של בעלי תפקיד מובילים באיחוד האירופי יהיו קריטיים בטיפול בנושאים השונים.

 

המלצות ההשקעה כוללות משקל יתר של החוב הריבוני של גוש האירו בשל תשואות אטרקטיביות לפני הורדות הריבית, תוך שימת עין על גורמים גלובליים, כולל כלכלת סין. המניות האירופיות נותרו במשקל נמוך עקב אתגרים ספציפיים למגזר והזדמנויות צמיחה ותשואה טובות יותר במקומות אחרים.