אפל מגיעה לגבהים חדשים למרות שפיספסה את רכבת ה-AI, האם יש סיבות לאופטימיות?

אפל נסחרת כבר תקופה ארוכה בין 170$ ל-200$, כש-200$ הוא שיא כל הזמנים מבחינת המניה, והמניה הסתובבה סביב טווח זה כבר שנה, כשבעצם סביבת ה-170$ היתה השיא קודם, שם המניה היתה מאז 2021.
אפל מדשדשת בין 170$ ל-200$ שנתיים



מניית אפל, נתונים: Tradingview.com

הנתונים מראים שאין צמיחה
נתחיל מהנתונים. כפי שניתן לראות מהטבלה המצורפת, אפל לא מראה צמיחה במכירות כבר כמה שנים. בעצם מאז 2019 אפל לא מראה צמיחה דו ספרתית במכירות, למעט ב-2021 שנת הקוביד שהשפיעה דרמטית על המכירות של ענקיות הטכנולוגיה.
מאז דצמבר 2021 (שוב, היציאה והקורונה) אפל לא מראה צמיחה דו ספרתית בהכנסות הרבעוניות, כאשר 5 מתוך 6 הרבעונים האחרונים, המכירות אפילו ירדו. הנתונים בטבלה לפניכם.
אפשר לראות גם שההבדל העיקרי בנתוני הצמיחה בין הגידול במכירות והצמיחה ברווחים, ב-EPS, מגיע בעיקר בזכות הקטנת כמות מניות החברה, נדון על זה בהמשך.

נתונים פיננסיים אפל שנתיים ורבעוניים

Yearly Data
	2023	2022	2021	2020	2019	2018	2017	2016	2015	2014
Revenue	383,285	394,328	365,817	274,515	260,174	265,595	229,234	215,639	233,715	182,795
Revenue Growth	-2.80%	7.80%	33.30%	5.50%	-2.00%	15.90%	6.30%	-7.70%	27.90%	7.00%
Gross Profit	169,148	170,782	152,836	104,956	98,392	101,839	88,186	84,263	93,626	70,537
Gross Margin %	44.10%	43.30%	41.80%	38.20%	37.80%	38.30%	38.50%	39.10%	40.10%	38.60%
Operating Profit	114,301	119,437	108,949	66,288	63,930	70,898	61,344	60,024	71,230	52,503
Operating Margin %	29.80%	30.30%	29.80%	24.10%	24.60%	26.70%	26.80%	27.80%	30.50%	28.70%
Earnings Per Share	$6.13	$6.11	$5.61	$3.28	$2.97	$2.98	$2.30	$2.08	$2.31	$1.61
EPS Growth	0.30%	8.90%	71.00%	10.40%	-0.30%	29.40%	10.80%	-9.80%	42.90%	13.60%
Return on Assets	27.50%	28.40%	28.10%	17.30%	15.70%	16.10%	13.90%	14.90%	20.50%	18.00%
Return on Equity	171.90%	175.50%	147.40%	73.70%	55.90%	49.40%	36.90%	36.90%	46.20%	33.60%
Return on Invested Capital	56.40%	55.70%	51.80%	30.50%	26.30%	25.30%	20.80%	22.90%	32.30%	27.50%
Quarterly Data
	Mar-24	Dec-23	Sep-23	Jun-23	Mar-23	Dec-22	Sep-22	Jun-22	Mar-22	Dec-21
Revenue	90,753	119,575	89,498	81,797	94,836	117,154	90,146	82,959	97,278	123,945
Revenue Growth	-4.30%	2.10%	-0.70%	-1.40%	-2.50%	-5.50%	8.10%	1.90%	8.60%	11.20%
Gross Profit	42,271	54,855	40,427	36,413	41,976	50,332	38,095	35,885	42,559	54,243
Gross Margin %	46.60%	45.90%	45.20%	44.50%	44.30%	43.00%	42.30%	43.30%	43.70%	43.80%
Operating Profit	27,900	40,373	26,969	22,998	28,318	36,016	24,894	23,076	29,979	41,488
Operating Margin %	30.70%	33.80%	30.10%	28.10%	29.90%	30.70%	27.60%	27.80%	30.80%	33.50%
Earnings Per Share	$1.53	$2.18	$1.46	$1.26	$1.52	$1.88	$1.29	$1.20	$1.52	$2.10
EPS Growth	0.70%	16.00%	13.20%	5.00%	-	-10.50%	4.00%	-7.70%	8.60%	25.00%
Return on Assets	29.10%	28.60%	28.20%	28.40%	27.80%	27.20%	29.00%	29.00%	27.90%	27.50%
Return on Equity	135.40%	148.10%	158.50%	154.80%	158.70%	177.20%	183.50%	158.80%	146.30%	148.90%
Return on Invested Capital	55.60%	56.80%	56.60%	55.50%	55.50%	56.20%	57.30%	54.60%	53.40%	52.60%

נתונים: quickfs.net

אפל פיספסה את הרכבת של ה-AI
אפל הגיעה לכנס המפתחים הנוכחי עם ציפיות שתעלה בצורה כלשהי על רכבת ה-AI. אין ספק שמבחינת כל חברות הביג-טק, אפל היחידה שלא הוזכר שמה בהקשר של AI. אמש החברה דיווחה על שיתוף פעולה עם ChatGPT. אמנם היום המניה עולה ומתקנת את הירידה של אמש, אבל קשה לשמוע משקיעים שמתלהבים מהשילוב של ChatGPT באייפונים. ראשית, מדובר במשהו שמיקרוסופט וגוגל עושים כבר די זמן. שנית, זה מראה שאפל בעצם לא מציגה יכולות משל עצמה בסיפור ה-AI. כן, זה יכול לסייע למכור עוד כמה אייפונים, האם זה Game Changer? המשקיעים לא בטוחים שזה המצב.

חדשנות
אפל מוציאה מהדורות חדשות של מוצרים קיימים, אבל קשה לראות את החברה מחדשת. קשה גם לראות את ה-Vision PRO מצליח להרים את ההכנסות של החברה, מדובר במוצר יקר, שמיועד לאוכלוסיית נישה, ולא ממש לשוק הרחב. הגדלת המכירות של אפל צריכה להגיע ממוצרים חדשים, או משיפורים דרמטיים למוצרים קיימים. האם ה-AI יזניק את המכירות של החברה? לא בטוח.

סין ותביעות
לא מעט גורמים שליליים הגיעו לאפל בשנים האחרונות. החל מהעובדה שבסין החלו לאסור על עובדי חברות ממשלתיות להגיע לעבודה עם אייפון. מה שצמצם מאוד את האפשרות של אפל לצמוח בשוק הסיני המאוד חשוב. בד בבד, אפל החלה להוציא ייצור אייפונים מסין להודו. בנוסף, משרד המסחר האמריקאי מנהל חקירה נגדה החברה בחשד לפרקטיקה שמנוגדת לחוקי ההגבלים העסקיםי. רשות ההגבלים האירופאית, פתחו בחקירה נגד גוגל, פייסבוק ואפל, בעבירות על חוק ה-Digital Act.

סביר להניח שכל אלה, לא ממש ישפיעו על אפל. אבל לאחר תקופה ארוכה שבה החברה לא מצליחה לייצר מוצרים חדשניים, וכשקשה לזהות את ההבדל בין דגם אחד של אייפון לדגם אחר, הרי שהדברים מצטברים.

ה-גורם שמשיפע על אפל בכלל לא קשור למוצרים של החברה
אפל היא החברה האגרסיבית ביותר ברכישה עצמית של מניות. רק לפני כחודש, החברה הכריזה על תוכנית רכישה עצמית של 110 מיליארד מניות, זאת לאחר שבין השנים 2012 עד 2022 החברה ביצעה רכישה עצמית של מניות בהיקף של 572 מיליארד דולר. כלומר ביחד מדובר בהיקף של 680 מיליארד דולר ב-13 שנים. היקף משמעותי מאוד. 

לפעולה של הרכישה העצמית של אפל יש כמה השלכות. (1) החברה מצמצמת משמעותית את היקף המניות שלה, מה שמאפשר לה להציג נתונים ויחסים פיננסיים טובים יותר, שוב למרות היעדר עלייה במכירות. (2) הרכישה העצמית של המניות, מאפשרת לאפל להגדיל את היקף הדיבידנד שהיא מחלקת בבעלי המניות, כפי שהחברה אכן עשתה בהודעה האחרונה בתחילת מאי, כשהודיעה שתגדיל את הדיבידנד ב-4%. (3) החברה בעצם משדרת לוול סטריט שיש מעין מחיר רצפה למניה, המשקיעים יכולים לנחש מה המחיר הזה, לפי פעולת המניה בשנתיים האחרונות.

לסיכום – התלהבות? יתכן, כיוון חדש? לא בטוח
נכון לכתיבת שורות אלה, המשקיעים מקבלים בשמחה את השילוב של AI במכשירי אפל. אחרי המהלך האחרון שהמניה עשתה מ-170 ל-200 החברה יתכן ואף תגיע חזרה לשיא חדש. אבל כפי שהמאמר הזה מתאר, לא בטוח שיש למשקיעים סיבות משמעותיות להיות אופטימיים לגבי החברה, ויתכן שמדובר בהתלהבות רגעית שתשכח במהרה.