מיטב משנים את דעתם: תנאי שוק ותוצאות חלשות פוגעות בסיכוי לרכישה כלל ביטוח

כלל ביטוח הציג דו ”ח חלש ברבעון הראשון 2011 עם הפסד כולל של 51 מ' ₪ המיוחס לבעלי המניות. תוצאות אלו לא מהוות הפתעה גמורה וכבר בעת פרסום דו"חות 2010 חתכנו את תחזית הרווח ל 2011- בצורה חדה ל 196- מ' ₪ לעומת רווח כולל של 672 מ' ₪ ב 2010- . על בסיס תוצאות הרבעון הראשון ולאור תנאי השוק הקשים אנחנו שוב מורידים את תחזית הרווח ל 61- מ' ₪.

החיסכון ארוך טווח הציג רווח כולל לפני מס סביר של 65 מ' ₪ ברבעון על רקע תנאי שוק הון מאתגרים שבפגע בתוצאות של ביטוח החיים.ניכרת המשך השחיקה ברווחיות בתחום הגמל )רווח כולל של 18 מ' ₪ לעומת 25 מ' ₪ ב 10- Q 1( והפנסיה)רווח כולל של 13 מ' ₪ לעומת 15 מ' ₪ ב 10- Q 1( כשחברות ביטוח אחרות דיווחו על יציבות בגמל ושיפור בפנסיה.

ביטוח כללי בארץ הציג תוצאות מאוזנות )רווח כולל לפני מס של 0.5 מ'₪ לעומת 105 מ' ₪ ב 10- Q 1( תוך רווחי השקעות סבירים שקיזזו את העלייה ביחס תביעות בענף ביטוח חובה וענף החבויות. מגזר ביטוח הכללי בארה"ב הציג רווח כולל לפני מס של 15 מ' ₪ לעומת 31 מ' ₪ ב 10- Q 1 בעיקר בשל השפעות קרנות הון שליליות.ברודגייט האנגלי הציג הפסד של 78 מיליון ₪ ברבעון בשל השפעות רעידות האדמה בניו זילנד ויפן.

שירותים פיננסים חזרו להציג הפסד עקב תנאי שוק יותר תחרותיים מהצפוי, ירידה ברווחי השקעות ועלייה חדה בהוצאות מימון.

ביטוח בריאות הציג הפסד כולל לפני מס של 7 מ' ₪ לעומת רווח של 68 מ' ₪ ב- 10 Q 1 תוך עלייה ביחס תביעות בתחום ביטוח סיעודי וקרנות הון שליליות.

עודפי ההון לעומת הדרישות של סוף 2011 קטנו מכ 600- מ' ₪ בסוף 2010 לרמה של פחות מ 350- מ' ₪ בסוף מרץ, אולם עדיין מדובר בכרית ביטחון מספקת בתנאי ששוק ההון יתייצב בהמשך השנה. אחרת, ההחלטה לחלק דיבידנד גדול של 170- מ' ₪ יכולה להתברר כצעד אגרסיבי מדי.

תמחור: באופן מסורתי כלל ביטוח נסחרת בדיסקונט לעומת מתחרות אחרות בעיקר הראל ומגדל )במונחי מכפילי הון(. דיסקונט זו הצטמצם בחצי שנה האחרונה על רקע ההערכה שלנו )והערכת השוק( שכלל ביטוח עומדת למכירה ע"י קבוצת אי. די. בי. ולכן אחרי פרסום תוצאות 2010 העלנו את ההמלצה שלנו ל"קנייה". אלם, תוצאות חלשות ותנאי שוק קשים פוגעים לדעתנו ביכולת של החברה להימכר ולכן הדיסקונט )במונחי מכפילי הון( בין כלל ביטוח ליתר החברות צפויה להתרחב שוב. אנחנו מורידים את ההמלצה שלנו ל"תשואת שוק". מחיר היעד שלנו נחתך מ- 108 ₪ ל- 95 ₪ בשל חלקות הדיבידנד וההפסד הכולל ברבעון.

נכתב ע''י טרנס קלינגמן,
מיטב בית השקעות