יוליוס בר: "ייתכן והפד המתין זמן רב מדי לפני הורדת הריבית"

שוק העבודה בארה"ב מתקרר מהר מן הצפוי, וייתכן כי הפד המתין זמן רב מדי לפני הורדת הריבית. אנו צופים הורדות ריבית בספטמבר ודצמבר, עם אופציה להורדות נועזות יותר מהצפוי.

דו"ח שוק העבודה בארה"ב לחודש יולי היה חלש באופן כללי, עם צמצום בגידול במשרות, צמיחה מתונה בשכר, ואבטלה גבוהה יותר. שוק העבודה האמריקאי ממשיך להתקרר בקצב מואץ, מה שמרמז על כך שהביקוש והאינפלציה יתמתנו ככל שהשנה תתקדם.

כעת יש ודאות שהפד יתחיל להוריד את שיעורי הריבית בישיבת הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח בספטמבר, והספקולציות גוברות לגבי הורדה נועזת יותר של 50 נקודות בסיס. יחד עם נתונים כלכליים חלשים אחרים בארה"ב, גובר הסיכון שהפד יוריד את הריבית בצורה אגרסיבית יותר מתחזיתנו להורדות הדרגתיות.

דו"ח התעסוקה ביולי הפתיע עם עלייה חלשה יותר במשרות שאינן חקלאיות של 114,000. הוריקן ברייל היה אחראי חלקית לתוספת המשרות החלשה, אך העלייה המוגבלת בהיעדרויות הקשורות למזג האוויר מרמזת שהתקררות שוק העבודה משקפת גם נתונים כלכליים חלשים יותר. סקר משקי הבית האלטרנטיבי הראה תוספת משרות חלשה אף יותר של 67,000 משרות בלבד לאחר עלייה חזקה ביוני. שיעור האבטלה עלה ל-4.3%, מה שמאשר את ההערכה ששוק העבודה האמריקאי מתקרר מהר יותר מהצפוי. ההתקררות הרחבה בשוק העבודה האמריקאי, יחד עם נתוני הפעילות החלשים, הובילו לדיון האם הפד מפגר אחרי העקומה והמתין זמן רב מדי על מנת להקל את מדיניותו המוניטרית. אנו מכירים בכך ששוק העבודה האמריקאי מתקרר באופן שיגביל את הביקוש וימתן את האינפלציה ככל שהשנה תתקדם. במקביל, תוספות המשרות והאבטלה הנמוכה עדיין תומכות בצמיחת הצריכה הפרטית כמנוע העיקרי להתרחבות הכלכלית של ארה"ב. אנו צופים שהצמיחה בארה"ב תאט לקצב שנתי של 2% במחצית השנייה של 2024 מ-2.8% ברבעון השני של 2024, מה שיאפשר לפד להפחית בהדרגה את שיעורי הריבית בישיבותיו בספטמבר ובדצמבר.