פרשת דרכים: חריגה מאחד הגבולות תוביל לסקוויז לאותו כיוון

בהסתכלות לטווח הבינוני קצר: כאמור, השוק המקומי מצוי בעיצומה של מגמה השלילית שנובעת מירידות בשוקי העולם, כתוצאה מבעיות החוב של יוון ונתוני המאקרו המאכזבים בארה"ב. גם המשבר הגיאופוליטי המתרחש במדינות הסובבות אותנו מוסיף להעיב על הסנטימנט המקומי ומוביל לגל הפדיונות בקרנות הנאמנות מצד ציבור המשקיעים. סביר שהתרחשויות אלה תמשכנה להעיב על המסחר גם בחודש הקרוב, תוך כדי אפשרות ירידה של מדד המעו"ף עד לרמות של 1120 הנקודות ואף למטה מכך (כפי שפורסם בניתוח הטכני המפורט ביום חמישי שחלף).

עם זאת, נזכיר כי הנתונים הכלכליים במשק הישראלי מעידים על שיפור באינדיקטורים הכלכליים כגון: גידול בצריכה הפרטית, בהשקעות וקיטון ברמת האבטלה עד לרמה של 6%. כמו כן, בנק ישראל וארגון הOECD העלו את תחזיות הצמיחה של המשק המקומי 5.2% ו 5.4% בהתאמה. לדעתנו, מן הצפוי שנתונים אלה יתמכו בעליות שערים בשוק ההון המקומי בטווח הארוך. לכן, במידה ששוק המניות ירד בחודשיים הקרובים לרמות נמוכות יותר יהיה זה נבון להגדיל בהדרגה חשיפה לאפיק המנייתי, תוך התמקדות במדד המעו"ף בכלל ובסקטור הבנקים בפרט.

שוק האג"ח:

• מדד המחירים לחודש מאי עלה ב- 0.5% - בהתאם לתחזיות בשוק
•  הריבית צפויה להישאר ללא שינוי בהחלטה הקרובה 
•  הנפט ירד בחדות בשבוע שעבר בעקבות החששות מירידה חדה בצמיחה העולמית וירידה חדה בביקוש לנפט. מחיר חבית נפט עומד על 92.9 דולר 
•  התשואות בארה"ב נותרו מתחת לרף ה- 3% עומדות על- 2.94%
•  ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו גם בשבוע שעבר
• באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר
•  באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני

ארה"ב: בשבוע שעבר פורסם מדד המחירים לצרכן בארה"ב, המדד עלה מעל הציפיות. להערכתנו, אין הדבר מצביע על מגמה או על כיוון האינפלציה בעתיד. להערכתנו קצב האינפלציה בארה"ב יתמתן בחודשים הקרובים.

 אירופה: גם בשבוע שעבר העולם התמקד ביוון, היו רבים שקישרו את ליהמן עם יוון. ככל שהזמן עובר כך מתבהרת התמונה לגבי יוון וכנראה יוון תגיע לחדלות פירעון. הפחד, כמו בקריסת ליהמן, שבנקים ומדינות אשר חשופות לחוב היווני יפגעו והדבר יוביל לשרשרת של אירועים. להערכתנו, גרמניה וצרפת לא ייתנו לזה לקרות, כלומר יהיה דיפולט אבל בשיעור נמוך, כך שלא ישפיע על היציבות באירופה. קרן המטבע הבינלאומית פרסמה עידכון להערכות תחזית הצמיחה שניתנו בחודש אפריל, כלכלני הקרן עדכנו קלות כלפי מטה את תחזיות הצמיחה.

האפיק השקלי: עדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.94%. הירידה בתשואות בשבועות האחרונים נובעת מחששות המשקיעים ממיתון נוסף. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב עומד על כ- 2.32%. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס** הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.

ריבית משתנה: מתחילת השנה עלתה הריבית ב- 1.25% ל- 3.25%. בחודשיים הקרובים הריבית צפויה להישאר ללא שינוי. יחד עם זאת, להערכתנו הריבית תמשיך לעלות השנה ותעמוד על 3.75% בסוף השנה. לאחר תקופה ארוכה שבה המלצנו להשקיע באפיק דרך אגרות החוב הממשלתיות אנו משנים את ההמלצה וכעת מומלצת לכניסה לאפיק דרך אגרות חוב קונצרניות. השינוי בא בעקבות עלייה חדה במרווחים בגלל ריבוי הנפקות. אנו ממליצים על חשיפה של כ- 7.5% מהתיק לאפיק זה.

האפיק הצמוד: 

מספר גורמים שצפויים לתמוך באפיק הצמוד:

1. בנק ישראל העלה את תחזית הצמיחה לשנת 2011 ל- 5.2%, שיעור האבטלה צפוי לרדת ל-5.8% בממוצע. התחזית לשנת 2012 הינה שהמשק יצמח ב- 4.2% והאבטלה ברמה של 5.8%.
2. משרד האוצר הודיע על צעדים נוספים לקירור שוק הדיור, גם הפעם הדבר יוביל לעלייה בשכ"ד ועלייה במדד הדיור.

3. פדיון גדול של אגרות חוב בחודשים יוני-יולי. 

4. הותרת הריבית ללא שינוי בחודשים הקרובים.

מנגד, לאחרונה אנחנו עדים למימוש חד בשוק הסחורות ובזירה המקומית. אנו מעריכים שהפגנת הכוח הצרכני במקרה קוטג' תשפיע על יצרנים אחרים בכך שהם לא יעלו מחירים בטווח הקצר. להערכתנו, ציפיות האינפלציה אשר ירדו בחדות בתקופה האחרונה נותרו עדיין גבוהות לכל אורך הטווחים ולכן אנו מותירים את המלצתנו לעדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. באפיק הצמוד, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני. את החשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) אנו ממליצים ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה ובמח"מ הבינוני דרך האפיק הממשלתי.

מט"ח: אנו ממליצים על חשיפה של כ- 10% מתיק האג"ח לאגרות אשר נסחרות במט"ח או צמודות למט"ח. את החשיפה אנו ממליצים לבצע כך: 5% לטובת הדולר, ב- 5% הנותרים יש לבצע פיזור של אגרות חוב הנסחרות במטבעות הבאים: דולר קנדי/ פרנק שווצרי/ דולר אוסטרלי/ריאל ברזילאי.

נכתב ע''י אבידן מלמד ואלי לוי,
More בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.