סימני סכנה לשוק המניות מצד שוק אג"ח הזבל ותנודתיות שוק האג"ח

כאשר בוחנים את בריאותו של שוק המניות האמריקאי, לוקחים בחשבון המון גורמים פנימיים וגם חיצוניים. הפנימיים נובעים בעיקר מתנועת המחיר של המדדים העיקריים, הסנטימנט המובע בשוקי הנגזרים הקשורים לאותם מדדים, כל מיני אינפורמציה על רמות קורלציות והיסטוריה של מניות, סקטורים, ושוק כללי. 

כאשר מתייחסים לגורמים חיצוניים, לוקחים בחשבון עניינים כמו כמות הנזילות (הכסף הפנוי להשקעה), זרימות ההון, גורמים פוליטיקה וגיאו-פוליטיקה, וגם עניינים של פסיכולוגיה כללית כמו מידת אהבת הסיכון הכללית בשוק ההון המדובר. על כל האלמנטים שהזכרתי כבר דובר ואני רוצה להתרכז באלמנט האחרון והוא אהבת הסיכון, וזאת על ידי שני חלונות התייחסות מיוחדים: עולם אג"ח הזבל, והתנודתיות של שוק האג"ח. 

לשם כך, אני מביא לכם שני גרפים שנרחיב על בסיסם מה שקורה כרגע ואיך זה משקף מצב רוח שמשפיע בוודאי על המשקיעים בשוקי המניות. נתחיל בעולם אג"ח הזבל (האג"ח הקונצרני שאינו מדורג מספיק כדי להיות בסל ההשקעה של גורפים מוסדיים). לצורך זה, הנה תעודת הסל החשובה ביותר עבור עולם זה, בגרף יומי:

(הגרף בוצע בעזרת פלטפורמת TradingView)

בואו נתחיל מההתחלה: מדוע אג"ח הזבל מהווה קנה מידה של אהבת הסיכון? פשוט למדי: ככל שיש אופטימיות והתלהבות בהשקעות, הולכים על הדברים המסוכנים יותר שבדרך כלל מניבים יותר תשואה. כאשר האווירה היא קודרת ופסימית, הנטייה היא ללכת לכיוון נכסים סולידיים, מניבים פחות, אבל שבהם ההפסדים הפוטנציאלים נמצאים בתחום מקובל וסביר. 

אז, הנה לפניכם תעודת הסל של תחום אג"ח הזבל (HYG) ומה אנו רואים בה לאחרונה? מהלך קלאסי של נסיגה. שבירה של הממוצע הנע 20 (צהוב), בדיקת השבירה מלמטה, והמשך מטה לאחר הבדיקה המאושרת. זוהי קונפיגורציה שלילית מאוד המצביעה על פסימיות לגבי התחום ולכן על הקטנת אהבת הסיכון של המשקיעים. והנה החלק השני: התנודתיות של שוק האג"ח:

(הגרף בוצע בעזרת פלטפורמת TradingView)

בדומה מאוד למה שה-VIX מייצג עבור המניות, ה-MOVE מייצג זאת עבור שוק האג"ח. כמו ב-VIX מדובר כאן בחישוב סטיות התקן של האופציות הנסחרות על האג"חים השונים. הסיבה שלא שמעתם על ה-MOVE כל כך הרבה היא שעולם האג"ח (עד 2022) היה שוק די רדום כאשר תשואות האג"חים השונים היו ברצפה, עם תנודתיות אפסית כמעט. 

מאז מדיניות נרמול הריביות של הפד, הדבר השתנה אבל אינדיקאטור זה אינו עדיין בתודעה של רוב המשקיעים. בכל אופן, הנהו לפניכם ומה הוא מראה? עלייה די דרמטית בתנודתיות, דהיינו בסטיית התקן המבוקשת כפרמיה על ידי כותבי האופציות, ולכן על הפסימיות של המשקיעים. זהו סימן מובהק שני, מעולם האגרות החוב, שמשהו מתבשל לרעה במוחם של אותם משקיעים גדולים. 

האם זה יביא למפולת בשוק המניות? הקרוב יותר לליבנו ולמוחנו המיידי? ממש לא. לפחות בינתיים לא. אבל כפי שציינתי כבר כמה פעמים באתר: העלייה בתשואות של האג"ח הממשלתי הפכה להיות בעיה חדשה עבור שוק ההון האמריקאי! וכך שני אלמנטים פיננסיים אלו שהצגתי כאן מהווים תוספות ונורות אזהרה לטווח הקצר. יחד ננצח ובגדול!!