דו"ח התעסוקה של ארה"ב: השווקים דרוכים הפעם במיוחד

דו"ח התעסוקה של ארצות הברית לסיכום חודש אוקטובר יפורסם ביום שישי הקרוב. הפעם השווקים דרוכים לקראתו במיוחד, וזאת מ-4 סיבות:

ראשית, מדובר, גם בימים שבשגרה, באחד משלושת הנתונים שהבנק הפדרלי של ארה"ב מייחס להם את החשיבות הגבוהה ביותר לצורך עמידה על מצב הכלכלה והתעסוקה במשק האמריקאי, יחד עם מדד המחירים של הוצאות משקי הבית לחודש ספטמבר (שיפורסם ביום חמישי ומבחינת הפד נחשב לנתון המהימן יותר לבחינת קצב האינפלציה) והתוצר המקומי הגולמי (שנתון ראשון עליו לרבע השלישי של השנה יפורסם היום ועשוי להצביע, כמו ברבע השני, על עלייה נאה של 3%). ככל ששני הנתונים הללו, שיקדמו לדו"ח התעסוקה, אכן יציגו תמונה משופרת יותר של הכלכלה האמריקאית, יהיה בך בילד אפ חיובי לדו"ח התעסוקה. מצד שני, הנתון שפורסם אתמול על מספר המשרות הפנויות לחודש ספטמבר הפתיע וירד מ-7.86 ל-7.44 מיליון, בעוד הציפיות היו לכ-8 מיליון – מה שמעיד דווקא על התקררות של השוק ומוסיף לאי הוודאות.

שנית, הנתון יפורסם לראשונה לאחר הורדת ריבית חדה, ומפתיעה, במידת מה, של 1/2 אחוז בחודש שעבר, ועל רקע הערכות כי הריבית תרד עוד ב-1/2 אחוז עד סוף השנה ואחוז נוסף במהלך השנה הבאה . זאת לאחר עלייה חדה ומתמשכת ואחריה דריכה במקום כמעט לאורך כל השנה. שוק ההון כבר צפה, בתחילת השנה, 6 הורדות ריבית ונכזב, בין השאר, נוכח נתוני תעסוקה גבוהים כמעט מדי חודש בחודשו במהלכה. לכן, הנתון הקרוב יאותת לו אם הפעם הסיפור שונה.

שלישית, במהלך החודש פקדו את ארצות הברית שני הוריקנים גדולים שגרמו נזק לא קטן במספר אזורים, מה שמקשה מאוד על הכלכלנים לצפות את הנתונים שיתפרסמו. הדעת הרווחת היא כי תוספת המשרות תהייה נמוכה, יחסית, עקב כך, ויש הסבורים כי מספרן אף עלול להתכווץ.

רביעית, היות ומדובר בנתון שיפורסם 4 ימים בלבד לפני הבחירות לנשיאות ארה"ב , סביר כי יתפוס מקום של כבוד בקדמת השיח הכלכלי והפוליטי, בהתאם לתוצאותיו. לדוגמא, הרפובליקנים נוטים להוצאות ממשלתיות גבוהות יותר ולגירעון תקציבי גדול יותר מהדמוקרטים ואחת הסברות היא כי ניצחון שלהם עשוי לאתגר את מלאכת הורדת הריבית של הפד, שכאמור אמורה להסתכם בהיקף נכבד של  אחוז שלם במהלך 2025.

וכך, סימני השאלה הגדולים לגבי הנתון שיתפרסם – עקב השלכות מזג האוויר – הקרבה לבחירות ושאלת השלכותיו על 2 החלטות הריבית שנותרו עד סוף השנה הופכות את ההמתנה לקראתו, הגדולה גם כך, לדרוכה ומתוחה במיוחד.

נכון להיום, צופים 115,000 מקומות עבודה חדשים לחודש אוקטובר, פחות ממחצית התוספת של ספטמבר. להערכתי, נתון נמוך יותר (גם משמעותית) לא בהכרח יאושש את הציפיות להורדת ריבית של 1/2 אחוז, העומדות היום על פחות מאחוז אחד, בין השאר משום הקושי לצפות מראש את הנתון. מנגד, נתון גבוה יותר (נאמר, 200,000 ויותר) עלול לעורר שיח לגבי עצם הורדת הריבית. יש לציין כי הודעת הריבית בשבוע הבא תימסר יומיים בלבד לאחר יום הבחירות ולא תתברר עד אז התמונה, נוכח הקרב הצמוד.

עלייה מרשימה רשמו תשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב בחודשיים האחרונים. תשואת הפדיון על האיגרת ל-10 שנים, לדוגמא, קפצה מ-3.6% ל-4.3% בתקופה זו. התנודתיות הטיפוסית לקראת הבחירות והיותן של אלו צמודות במיוחד, הפעם, היא, לדעתי, סיבה מרכזית לכך, אך גם היערכות לאפשרות ששלושת הנתונים שיפורסמו השבוע, התמ"ג, מדד המחירים ודו"ח התעסוקה יציגו תמונה כלכלית איתנה, שלא תחייב את הפד למהר עם הורדות ריבית נוספות. 

מכל מקום, נוכח ההמתנה הדרוכה לנתון, סימני השאלה הגבוהים מהרגיל לגבי תוצאותיו (גם בשגרה דו"ח התעסוקה הוא אחד הנתונים הכלכליים הקשים יותר לחיזוי, התנודתיות שלו גבוהה וכך גם תיקונים פוטנציאליים של חודשי עבר) וחשיבותו הגבוהה הן לשאלת המשך הורדת הריבית והשלכת תוצאות הבחירות (לרבות חשש מתקופה ארוכה של אי וודאות לגבי זהות הזוכה), יש לצפות לתנודתיות גבוהה מאוד של שוקי ההון והמט"ח לקראת ובעקבות הפרסום, לפי תוצאותיו.

לסוחרים יהיה את סוף השבוע כדי לבחון את התוצאות לפני שיתפנו לעקוב אחר יום הבחירות.