התחזקות הדולר ועלייה בתשואות ארוכות טווח

אין ספק שהרפובליקנים ביצעו הישג משמעותי. בעוד שהתוצאה בבית הנבחרים עדיין לא ידועה, אנחנו עוקבים מקרוב אחרי השווקים. התגובה הראשונית למסחר הייתה ברורה – תחושת  "Risk-on"  (תיאבון לסיכון) הובילה לעליות נרחבות בשוק המניות עם הטיה פרו-אמריקאית, ירידה במדד התנודתיות, התחזקות הדולר האמריקאי ועלייה בתשואות האג"ח בטווח הארוך.

סביר להניח ששינויים משמעותיים במדיניות ידרשו חודשים כדי להתממש, ולכן יש לנקוט זהירות מפני תגובות יתר בשוק כאשר הוא מתמקם מחדש סביב התוצאות בימים הקרובים. ישנם שני כיוונים לטווח הארוך שסביר שיישארו בעינם: כלכלה אמריקאית חסינה ופרופיל חוב אמריקאי מתדרדר.

אנו מאמינים שנרטיב ה"אקספציונליזם" האמריקאי נשאר יציב, אם לא התחזק, בהשוואה לשאר העולם. באופן מעודד, אנו רואים תמיכה להרחבה נוספת בשוק המניות האמריקאי, מעבר ל-Mega Cap. הגישה ארוכת הטווח שלנו לניהול פעיל נשמרת; מחפשים מניות במגזרים עם רוח גבית מבנית, חברות בעלות בידול שחשופות לטרנדים עולמיים כמו בינה מלאכותית וטרנספורמציה דיגיטלית, ובפרט מהמרים על צוותי הנהלה שיכולים לנווט באופן דינמי לארבע שנים קדימה. אנו גם נוטים להזדמנויות אטרקטיביות במניות איכותיות של חברות קטנות ובינוניות.

ביחס למדיניות הפיסקלית ולקיימות החוב, אנו מאמינים ששוק האג"ח צפוי להתמודד עם רוחות נגד חזקות ביותר. בטווח הקצר, מדיניות פרו-צמיחה ופוטנציאל למדיניות אינפלציונית מעמידה בספק את נתיב הורדות הריבית של הפד, ואנו רואים שהורדות אלה מוצאות את דרכן החוצה מהעקומה. ברור שההחלטה הקרובה של ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) ביום חמישי, ויותר מכך הניואנסים במסרי פאוול, יהיו קריטיים. מזה זמן שאנו מחזיקים באמונה שחששות לגבי הגירעון ויכולת קיימות החוב עשויים להפעיל לחץ כלפי מעלה על תשואות לטווח ארוך, ולנוכח תוכנית ההוצאות של טראמפ, אנו מאמינים שזה ימשיך להיות נושא מרכזי עד שנת 2025.

לבסוף, אנו שומרים על משקל יתר אסטרטגי לזהב, בהינתן יסודות חזקים ויכולת להציע גיוון עם הגנה מפני אינפלציה וזעזועים גיאופוליטי.