יוליוס בר: מורידים את מגזר הבריאות לניטרלי

בריאות: הורדה לדירוג ניטרלי – שוק לבחירת מניות

מגזר הבריאות מפגר מתחילת השנה, בדומה לביצועים החלשים של סקטורים דפנסיביים אחרים, בעוד המשקיעים נוטים לעבר מניות מחזוריות ומוטבות אחרות ממסחר הריפלציה. חששות משינויים אפשריים במדיניות תחת הממשל האמריקאי הנכנס גרמו לירידה נוספת במורל המשקיעים.

במסגרת תחזיתנו לשנת 2025, החלטנו להוריד את דירוג המגזר לניטרלי בהתבסס על מספר גורמים. ראשית, אנו ממליצים על חיזוק נוסף של העמדה המחזורית שלנו. מגזר הבריאות נותר מגזר דפנסיבי בשל מקורות ההכנסה שלו, הרגישים פחות לפעילות הכלכלית הכללית.

שנית, בעקבות הודעות הקבינט האחרונות של הממשל האמריקאי הנכנס, אנו מזהים סיכונים פוליטיים מוגברים. במיוחד, שינוי הגישה בשירותי Medicare עם דגש חדש על הורדת עלויות התרופות, כמו גם הגברת הפיקוח על מנהלי הטבות התרופות (PBMs) בשל התייקרויותיהם בתרופות, צפויים להמשיך להעיק על המורל. מינויו האחרון של רוברט קנדי ג'וניור (שידוע בהגדרתו המסולפת של 'מדע' ובביקורתו על חיסונים, תוספים וחומרי הדברה) לשר הבריאות ושירותי האנוש, מעצים עוד יותר את חששות המשקיעים. עם זאת, אנו נמנעים מהורדת משקל המגזר בשל הערכות שווי נמוכות יחסית, שמספקות הגנה מסוימת מפני ירידות. לדוגמה, מגזר הבריאות נסחר כיום בהנחה של 7% ביחס לשוק הכללי על פי יחס המחיר לרווח הצפוי ל-12 חודשים, לעומת פרמיה ממוצעת של 3% בעשור האחרון. מבט לעתיד מצביע על כך שמגזר הבריאות מתפתח לשוק המתאים לבחירת מניות, ולכן דורש חשיפה סלקטיבית כדי להתמודד עם הנוף המשתנה.

בעוד שהאתגרים ישפיעו על כל החברות, אנו מאמינים כי הרוחות הנגדיות הצפויות ל- PBM (שלוקחים נתח של 40%-70% מעלויות התרופות הכוללות ללא ערך מוסף) טרם הופחתו עבור חברות ניהול הטיפול (Managed Care) כאשר נושא זה נמצא תחת חקירה של ועדת הסחר הפדרלית והסנאט האמריקאי. בנוסף, מכסים הגורמים לאינפלציה ומשפיעים על שיעורי הריבית עלולים להוביל להתייבשות הנזילות, מה שעלול לפגוע בענף הביוטק. לגבי חברות התרופות הגדולות (Big Pharma) האפשרות לקיצור זמני האישור על ידי מנהל המזון והתרופות האמריקאי (FDA) נראית חיובית, אך שיבושים ב-FDA  עקב פיטורים עשויים לגרום לשיתוק במערכת דיוני הניסויים ובמערכת אישור התרופות. תת-מגזר MedTech עשוי להיות המושפע פחות מכל תתי-המגזרים במגזר הבריאות.

הכותב: מתיו רכטה, ראש מחקר אסטרטגיית מניות, יוליוס בר